2016年3月5日星期六

05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績

長和重組後,長地(1113)專注房地產業,包括本港發展商、出租物業和酒店、整合後的中國內地發展物業業務,以及房地產相關的上市投資(如置富(778)、泓富產業信託(808)、匯賢產業信託(87001))。 置富產業信託(00778)指出,長實地產(1113)完成重組後,不排除有向置富注入資產的機會,惟目前未有相關計劃。 若置富向集團外進行收購,長實地產亦會提供幫助。

麗城薈的資產增值措施已經於2015年竣工,整個資產增值項目的資本開支約為0.8億元。 管理人將著手推行置富嘉湖的重大資產增值措施,進行為期兩三年的資產增值,投資額逾1.2億元。

置富第一城 置富產業信託(0778)

■  20 Feb 16 - 泓富產業信託(0808) 中期業績
■  18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績
■  15 Aug 15 - 置富產業信託(0778) 中期業績

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置富產業信託(0778)

置富產業信託(0778)於2003年及2010年分別在新交所及港交所上市。

置富產業信託(0778)於1月完成收購麗港城商場和4月出售盈暉薈後,將會在香港持有17個私人住宅屋苑零售物業。 該等零售物業分別為置富第一城、置富嘉湖、馬鞍山廣場、都會駅、置富都會、麗港城商場、麗城薈、華都大道、映灣薈、和富薈、銀禧薈、荃薈、青怡薈、城中薈、凱帆薈、麗都大道及海韻大道。該等物業的租戶來自不同行業,包括超級市場、餐飲食肆、銀行、房地產代理及教育機構。 置富產業信託(0778)的私人屋苑零售物業組合主要提供日常購物需要。

置富產業信託(0778)(Fortune REIT) 於2005年向長實集團購買香港6間零售商場,作價34.4億港元。 置富產業信託(0778)於2009年再向長實集團購買香港3間零售商場,作價20.4億港元。 集團於2011年再向長實集團購買旗下荃灣麗城花園及北角和富中心的商場物業,作價19.32億港元。 集團於2013年再向長實集團購買天水圍嘉湖銀座(商場改名為置富嘉湖),作價58.49億港元。 麗城薈的翻新工程於2014年9月開展,已於2015年年底前分階段竣工。

管理人將著手推行置富嘉湖的重大資產增值措施,把商場重新定位為區域性購物及娛樂熱點。

置富(0778) 置富都會


#     企業     營運業務特點,資料
1 越秀房產信託(0405) 寫字樓 + 商場廣州6項物業,寫字樓佔收入4成,批發及購物中心佔3成
可出租面積475萬平方呎
酒店收入低於預期,收入補貼限期2016年
2 陽光房產信託(0435) 寫字樓 + 購物商場非核心區物業,寫字樓及商場各佔收入一半
可出租面積124萬平方呎
車位844個
3 置富產業信託(0778) 購物商場17間購物商場
可出租面積318萬平方呎
車位2,713個
4 泓富產業信託(0808) 寫字樓 + 工商寫字樓佔收入6成,工商綜合物業佔收入4成
可出租面積135萬平方呎
車位498個
5 領展房產基金(0823) 150間購物商場藍籌股,150間購物商場
可出租面積1,100萬平方呎
車位78,000個
6 春泉產業信託(1426)寫字樓2幢北京甲級寫字樓,收入集中
建築樓面面積12萬平方米
車位600個
7 富豪產業信託(1881) 酒店 8間酒店
8 冠君產業信託(2778) 甲級商用物業花旗銀行廣場,朗豪坊,收入集中
可出租面積230萬平方呎

置富產業(0778)過去數年的營業額增長理想,近年透過收購及翻新商場,提升租金回報率,可說是穩陣之選。 置富產業(0778)與泓富產業(0808)同樣是與長實(0001)有一定關系。不同是,置富以商場為主,而泓富則以商業物業組合,包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。

選擇 REITs 時,除考慮收益率外,還要注意其資產的類型、出租率及負債等。 以冠君產業信託(2778)為例,收入集中,易受經濟波動影響。 又以春泉產業信託(1426)為例,北京寫字樓平均月租可能有下降的趨勢,除了收入集中,另外要承受匯價風險。

自由行放緩,富豪產業信託(1881)旗下酒店房間入住率及租金收入下跌的風險較高,相比同業的折讓相信仍會高企。 大股東2012年提出強制性全購要約,以每基金單位1元提出全購,較當時價格大幅折讓近五成,消息拖累富豪信託復牌後單日曾急瀉12%。

越秀房產(405)蛇吞象,2012年收購越秀地產(123)購入旗下廣州國際金融中心。 現時負債升至37%,酒店收入低於預期,收入補貼限期2016年,往後分派利息不明朗,派息下跌的機會較高。


公司簡介置富產業信託(0778) 為房地產投資信託基金,主要投資於香港的零售商場和泊車設施或直接投資於集團收購的物業。
目前市值(港元)154.03億元
現時股價(港元)8.15元 (2016-03-04 收市價)
市盈率6.17倍
每股盈利(港元)1.320港元
市帳率0.68倍
每股帳面淨值(港元)11.925港元
置富產業信託(0778)



置富產業信託(0778) 全年業績

置富產業信託(0778)1月公布截至2015年12月31日止年度業績,可供分派予基金單位持有人之收益錄8.846億元,同比升13.3%;末期每基金單位分派為23.5仙。計及中期每基金單位分派23.38仙,全年共派46.88仙,升12.5%。2015年財政年度的每基金單位分派收益率為5.9%。

期內公司收益18.82億元,按年升13.7%,物業收入淨額為13.24億元,同比升14%;成本對收益比率為27.5%,跌0.2個百分點。

截至去年底止,每基金單位資產淨值12.76元;物業估值升9.8%至359.18億元。資產負債比率為30.1%,按年升0.7個百分點。

公司指,2015年財政年度的物業組合續租租金調升率繼續維持於20.3%的高水平,出租率則上升至98.8%,而物業組合的平均租金至去年底為每平方呎40元。若不計及麗港城商場和盈暉薈,原有物業組合之平均租金則按年上升6.8%。

置富嘉湖(Fortune Kingswood)


發展 及 2016年目標

置富產業信託(0778)主席趙國雄於今年1月的全年業績發布會上表示,集團的業務主要集中民生市場,旗下逾60%商舖均以民生為主,雖然預計本港零售市道放緩,遊客區舖租租金已見下調壓力,但由於公司旗下以屋邨商場為主,集中民生需求,故零售市道轉差對公司影響輕微。

趙國雄提到,集團今年的整體資產有所上升,可動用的收購資金達100億元,未來會持續物色回報收益達4%至5%的商場,主要仍以屋村商場為主,不會興建或收購寫字樓。 另外,他提到,今年住宅市道銷售將較去年放緩,不排除部份發展商會出售旗下非核心物業商場及乙級寫字樓,並預期本港低息環境將持續,都為集團旗下置富產業信託(0778)及泓富產業信託(0808)帶來更多良好收購機會。

集團2015年底將其於新加坡交易所的上市地位,由第一上市轉換為第二上市,香港則作第一上市。 他表示,新加坡作為第二上市地,主要是可以減省收購時要同時聘用星港兩地專業團隊的支出。

置富產業信託(0778)行政總裁趙宇表示,今年有約38%商舖到期續租,大部分租約將於今年第二季至第三季到期,期望能夠維持雙位數租金加幅,目前與商戶接洽順利。 她續指,集團未來會致力減輕加息對集團的影響,截至去年12月底止,集團通過利率掉期及上限,對沖約68%債務的利率成本,集團未來將繼續密切監察利率走勢,並定期審視對沖組合。

她提到,集團旗下置富嘉湖的重大資產增值措施將於今年展開,計劃把商場重新定位為區域性購物及娛樂熱點,並把服務範圍擴至鄰近居民以外的購物人士,預計投資額不會少於1.2億。

 置富產業信託(0778) 城中薈

資產置換計劃

置富產業信託於報告年度完成資產置換計劃,包括收購麗港城商場及出售盈暉薈,為基金單位持有人締造最高回報及價值。 收購麗港城商場為置富產業信託首次向獨立第三方收購物業,是次收購於 2015 年財政年度為置富產業信託帶來額外收入貢獻。

財務管理

資金方面,置富2015年12月底的資產負債比率為30.1% (2014年12月31日:29.4%),平均實際借貸成本為2.15%。

集團之總借貸成本較去年增加4.8%至合共2.66億元。 借貸成本增加主要是由於2015年1月提取新增貸款融資,作為收購麗港城商場的資金;及2015年第三季度增加利率對沖綜合影響所致。

於2015年12月,置富產業信託訂立兩項總額為32億港元之5年有期貸款融資,包括有抵押有期貸款融資20億元及無抵押有期貸款融資12億元。 新訂融資將於2016年3月左右提取,並作為2016年4月到期的現有貸款融資的再融資。置富產業信託於2017年之前並無再融資的需要。

於2015年12月,可動用之流動資金為11.8億港元,包括已承諾而未提取的融資4.7億元及手頭現金7.2億元。

 置富產業信託(0778) 馬鞍山廣場


短評

業績報告顯示,2015年初收購的麗港城商場,全年物業收益率為4.7%;同年4月出售的「盈暉薈」,物業收益率則為2.9%,成為置富維持增長的其中一個要素。 自由行旅客消費力減慢,受遊客減少放緩的主要為街舖及旅遊購物中心,置富產業(0778)旗下商場超過60%是以民生為主,筆者相信對公司業務影響不大。 核心區街舖減租,對商場的租金始終會做成壓力,投資者仍需留意出租空置率和租金的升跌。

置富產業(0778)過往多年持續為旗下商場進行優化及加強推廣,以維持競爭力,並增加物業的回報。 置富產業(0778)將著手推行「置富嘉湖」的重大資產增值措施,進行為期兩三年的資產增值。 公司為了減少對出租面積的影響,將會分開6個階段進行。

 置富產業信託(0778) 馬鞍山廣場

長和系重組後,將來或再有更多高回報的收購機會推動其增長。 置富產業(0778)去年將其於新加坡交易所的上市地位,由第一上市轉換為第二上市,為了收購作為準備。 目前置富的負債比率約30.1%,與REIT上限45%仍有距離,有機會收購長實地產(1113)項目。 長實地產(1113)目前直接持有7個或以上香港零售物業,相似天水圍嘉湖銀座和麗城薈,筆者相信未來一、兩年內,長實地產(1113)有機會向置富(0778)注入一至兩個資產。

置富產業(0778)過去數年的營業額增長理想,近年透過收購及翻新商場,提升租金回報率,可說是穩陣之選。 以股息收益率而言,此較以下同業,置富產業(0778)的收益率位於中間位置,收益率高於剛公佈業績的冠君產業(2778)。 冠君產業(2778)2015年度股息相比2014年度減少2%。 以下面的股息收益率次序來說,筆者傾向於認為置富位置應該排第二呢!

▪  領展房產(0823)現價44.35元,(2015-16年度預期)息率4.5厘。
▪  冠君產業(2778)現價3.88元, 息率5.1厘。
▪  置富產業(0778)現價8.15元, 息率5.8厘。
▪  泓富產業(0808)現價2.88元, 息率6.1厘。
▪  陽光房地產(0435)現價3.89元,(2015-16年度預期)息率6.4厘。

置富的業務主要集中民生市場,息率5.8厘,防守力強。 房產信託的估值與美國國債息率的預期成反比。 美國十年期國債收益率現時為1.8厘左右,未來美國加息步伐緩慢,看來會遠低於未來數年置富產業(0778)的股息上升速度。 如果假設5.5厘作為估值,置富產業信託(0778)估值為8.8元。 如果用6.0厘作為估值,估值8.08元。

 置富產業信託(0778) 麗港城商場


預期息率

置富產業信託(0778)2015年可供分派收益按年上升13.3%,每基金單位分派0.4688元,按年升12.5%。 現價8.15元計算,息率5.8厘。

筆者估計集團2016年度股息上升3%至8%。 今年本港及全球經濟仍然不明朗,初步保守估計,股息上升3%至0.485元,並會於中期業績後檢討。 現價計算8.15元,預期息率6.0厘。

 置富產業信託(0778)


股價走勢

1年圖:

置富產業信託(0778) 2016年3月  1年圖


3年圖:

置富產業信託(0778) 2016年3月 3年圖



權益披露: 於本文章發佈之時,筆者持有 房地產信託基金(REITs)。


參考:

1. 置富產業信託 778 業績

http://fortunereit.todayir.com/attachment/20160121172542433092308_tc.pdf
http://fortunereit.todayir.com/attachment/20160121172542533092308_tc.pdf
http://fortunereit.todayir.com/attachment/20150727171020545944343_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0121/LTN20160121323_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0727/LTN20150727707_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0727/LTN20150727665_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0212/LTN20150212202_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0205/LTN20150205394_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0929/LTN20140929614_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0916/LTN20140916194_C.pdf

2. 置富產業信託
http://www.fortunereit.com/c/index.php
http://www.fortunemalls.com.hk/cht/

3. 賣產減債 置富:3核心策略未變
http://www.hket.com/eti/article/2ba992f3-50b7-4ac2-8463-a51a6bbe6c00-675551


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

89 則留言:

  1. 不知道藍冰見到我的留言,會不會也是很高興.... 還是很討厭呢? LOL whoops :p

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    1. 很高興收到你的留言。 已發了 whatsaXX。 Please check !

      ( 雖然知道小薑沒有用 whatsaXX ) :P

      最近「豬肉佬」改名「肉類分割員」或者「豬肉切肉員」,我想訪問一下這個小P專家有什麼意見或者想法?!

      (─‿‿─)

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    2. 嘻嘻,要處理電郵、短訊還有義工方面的 f*c*b00k page 留言已經夠忙,若再加上 whatwhat (其實主要是在外地時其他人都是用短訊),我怕會頸椎勞損,從此抬不起頭來做人 @_@

      豬肉佬做咩無啦啦改名?! 要娶老婆嗎?? @_@
      我的想法是.... 無論豬肉佬要改名做「豬隻解剖學家」或是「屠宰市場沈大C」,可憐小P的命運還是一樣 T_T

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    3. 八叔婆行過,像風一樣,說什麼 「八妹 .... (說的像打風) 」。 ( ⌣́,⌣̀)

      我聽不切,等她和八叔公飲完茶再問。

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    4. 八叔婆原來係話,趁這2日凍,打算打邊爐,叫我問小薑這個小P專家,小P 那部份打邊爐最好味。

      我已經嘗試講解歹是這方面的專家 .... 不過她好像收唔到,重對我說: 「咁樣,不是豬肉呀! 牛肉囉,八妹知唔知道邊忽打邊爐最好味?」

      吹脹 .... ٩(●̮̃•)۶

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    5. 八叔婆,薑g 很少吃牛肉,只好當 IQ 題嘗試答。
      用牛來打邊爐,不是應該用最肥那忽最好味嗎?如果要湯底濃郁,可以加個牛頭,再搭個馬嘴。
      (不知道這樣答騙不騙到 Like @_@)

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  2. 九龍建業(00034)全年純利12億 末期息37仙

    九龍建業(00034) 公布2015年止年度業績,營業額39.93億元,按年增加26.7%。錄得純利12.02億元,增長15.5%,每股盈利1.04元。末期息37仙,增派1仙;全年共派息58仙。

    扣除投資物業重估收益,年內基礎純利6.43億元,增長4%,每股基礎盈利56分。

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    現價6.71元,收益率8.6%厘。

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  3. 買回 港華燃氣(1083),雖然可能未見底,可能。

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    1. 只要人民幣不再下跌,今年業績大反彈應該不難。港華自己計算2015年的港元與人民幣息差為4.5%,與人民幣匯率的跌幅相同。以港華管理層的思路,只要今年人民幣匯率跌幅低於4.5%,計及息差,借港幣較人民幣仍然除笨有精。
      http://www.towngaschina.com/Images/TCCL_FY2015_Presentation_v0321b.pdf

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  4. 載通(00062) 公布截至去年12月底止全年業績,純利6.29億元,按年升51.47%;每股盈利1.56元;派末期息0.9元。

    期內,營業額77.8億元,按年升2.96%。

    九巴車費收入65.33億元,按年升3.6%;稅後盈利為4.88億元,按年升148.3%,主因油價下跌及巴士營運效率上升、票價上調3.9%及乘客量增加所致。

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    1. 比林少陽先生估計的盈利和息率都低,不知明天會不會有沽壓:
      "另一隻本欄長期看好的股份載通(062),將於周四公佈2015年度業績。去年國際原油平均價格期內回落約45%(折合每桶原油成本略低於55美元),單是燃料成本載通去年將會減省逾5億元的開支,全年盈利將會不少於7億港元,折合每股盈利約1.8港元,以90%的派息比率計算,預期每股全年派息1.6港元。昨日載通收21.85港元,預期全年息率不少於7厘。"
      http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160323/19540497

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    2. 林少陽先生 當年煤價下降電力股。 Exit,好業績一出,別人散水,因為知道不可以繼續,他反應遲了。 這些 "可能" 一次性成本下降好消息,Exit criteria 難決定 ...

      載通(0062): 油價下降,故事不知道這次相同或不同 ?!?!

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    3. 若是藍兄, 會是去定留? 繼續等物業潛力釋放嗎?

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    4. 載通(0062) : 我完全沒有研究,無法評論。

      電力股 say 華能國際電力(902) 去年高位11.9元, now 6.6元, 派息同樣是人民幣0.38元,不計人民幣下降4%,派息沒有減少。 需要注意「催化劑」 effect 什麼時候退去,如果認為 「催化劑」 只有一二年貨仔,可以考慮用技術分析幫手。

      這次「對手」different, 電力股「對手」是其他基金,載通(0062)是其他散戶,未必有太大問題。

      完全沒有研究載通,是花生友,意見沒有太多參考價值。

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  5. 恭喜昔日 squash buddy 謙謙新婚快樂 (似樣便當是同一人, LOL) :D

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    1. 乜原來謙謙沒有來打squash 嗎? 那麼,那一個「男女男」格局不是變成了「男女」格局了嗎?

      八叔婆問我為何八妹不接受謙磏,是因為圍村人還是什麼? 我說男歡女愛,小方和阿寶分手外人哪會明白。 可能就在明天,八妺在不知那裏撞見另一個謙謙呢,緣份這些由天定嘛。

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  6. 2016年2月天然氣運行簡況

    據運行快報統計,2月份,天然氣消費量182億立方米,增長18.5%。

    1-2月, 天然氣消費量405億立方米,增長17.8%。

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    1. 天然氣消費量 繼續向好。

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  7. 國藥(01099)全年賺37.6億人幣增31%,息41分

    國藥(01099)公布截至2015年12月31日止年度業績,純利37.6億元(人民幣.下同),按年增31%,每股盈利1.36元,每股派息0.41元。

    期內,收入2270.7億元,按年增13%,毛利186.2億元,按年增14%。

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    業績看來不錯

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  8. 「聯儲局主席耶倫在紐約經濟俱樂部發表講話時表示,美國經濟仍面臨全球風險,聯儲局在加息問題上應謹慎。
    耶倫表示,海外形勢發展暗示,要達到當局的就業和通脹目標,聯邦基金利率路徑可能需要比12月預期的慢一些,鑑於經濟前景風險,認為委員會在調整政策時宜謹慎行事。」

    如之前所說, 中國經濟下行由出口放緩帶動, 換句話說是發達國家需求下降, 不可能是中國單方面的問題, 要仆直的也不會只是人民幣

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  9. 耶倫:加息睇中國 不排除再QE

    據外電報道,聯儲局主席耶倫發表講話,她指出,通脹前景已經變得更不確定,可能會在必要時實施前瞻指引和量化寬鬆(QE)政策,聯儲局預計會在未來數年循序漸進地加息,美國2016年迄今的經濟數據略微顯得好壞不一,加息尤其需要謹慎。

    耶倫「放鴿」後,美國聯邦基金利率期貨顯示,聯儲局下一次加息恐怕要到2017年1月,並非今年加兩次息。

    她指出,全球形勢對美國經濟構成持續風險,充分就業可能是失業率低於4.8%;未來聯儲局利率路徑必要地存在不確定性,部分通脹預期偏低令人擔憂,油價進一步下跌恐怕會傷及全球經濟。故此,現在斷言核心通脹率持續回升還顯得為時過早。

    她特別強調,更多的不確定性在於中國經濟能否平穩轉型,令加息問題上保持謹慎「尤其受到保證」。

    http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20160330/bkn-20160330002802038-0330_00842_001.html

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    1. 耶倫: 沒有直接地用 "QE" 這 wording, 當然。

      http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/yellen20160329a.htm

      「While these tools may entail some risks and costs that do not apply to the federal funds rate, we used them effectively to strengthen the recovery from the Great Recession, and we would do so again if needed」

      http://mishtalk.com/2016/03/29/yellen-gets-lovey-dovey-in-speech-citing-other-tools-and-more-qe/

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    2. 當年伯南克都唔認,佢係公開場合只會叫做asset purchase program
      係d記者日日講.講左幾年之後伯南克自己都廢是糾正
      ( ͡° ͜ʖ ͡°)

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  10. #2186 好在我忍得住口冇放山埃
    ( ͡°‸ ͡°)

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    1. 綠葉製藥#2186 業績又差,又難明。

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      綠葉製藥(02186) 公布截至去年12月底止全年業績,純利7.55億元人民幣(下同),按年升24.61%;每股盈利22.72分;不派末期息。

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      Luye Pharma changed revenue accounting practice from booking
      hospital purchase price to ex-factory prices, and restated FY14 financials. FY15 top-line increased by 0.8% YoY, missing consensus forecast of 15.4% YoY. Reported net profit was up 24.6% YoY to Rmb754.5mn; excl. investment income, core earnings grew by 14.9% YoY, missing consensus estimates of 30%+.

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    2. 綠葉製藥#2186 : 唔覺意望一望,昨天跌唔落,今日升8%。

      唔明 ...

      ( 並沒持有 )

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    3. 你講開我又望一望
      跌6%
      ( ͡° ͜ʖ ͡°)( ͡° ͜ʖ ͡°)

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  11. 時富金融(00510)與騰訊合作開發「港股通」,發展移動交易平台

    時富金融(00510)與騰訊(00700)達成協議,共同開發專為騰訊客戶而設的電子及移動交易平台─「港股通」。

    根據時富金融與騰訊旗下深圳市騰訊計算機系統的協議,所有騰訊的客戶及用戶均可即時、直達這個雙方共同開發,具備多功能港股交易平台。

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  12. #66 港鐵又加價
    以股息再投資計算, #66的5/10/15年回報率大概是9%~10%,大幅跑贏各主要指數
    再考慮到其超級無敵究極低的業務風險, 這回報率根本是個奇蹟
    如MPF有得只賣港鐵/領匯之流,應該不會有人投訴


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    1. 中華煤氣#0003 告訴我們,有壟斷性公用股可以是股王。

      "Keep it simple, stupid"

      需要學習如何「扮猪 (食老虎)」可能是投資王道心法之一。

      (^◡^ )

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  13. 華潤燃氣(01193)去年純利升14%至28億元,末期息23仙

    華潤燃氣(01193)公布,截至去年底,全年純利升14%至28.38億元,每股基本盈利1.3元,末期息23仙。

    期內收入升8%至310.96億元,除稅前溢利53.11億元,按年升12%。燃氣總銷量149.13億立方米,按年升9%,累計接駁住宅用戶2361萬戶,按年升14%。

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    比較其他燃氣股,表面上,人民幣貶值影響比較少。

    換算為呈列貨幣產生的匯兌差額 = (1,565,831),不計,我曾經好像 明白過,但不懂得講解,可以說是不清楚這方面的會計 classification, 以前看林少陽先生的討論,他也好像不太清楚。

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    1. 華潤燃氣(01193)

      燃氣總銷量增加9%至149.1億立方米及已接駁住宅客戶總數增加14%至2,361萬戶。

      業務覆蓋220個城市燃氣項目,公司已宣佈或董事會已批准另外25個建議投資的城市燃氣分銷及相關項目。

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      併購城市燃氣項目表現最好,帶動燃氣接駁收入和盈利。

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  14. 北控水務(0371)

    北控水務集團(00371) 公布截至去年12月底止全年業績,股東應佔溢利24.55億元,按年升37%; 期內,營業額135.03億元,按年升51%。

    每股基本盈利為28.17港仙,較去年之20.76港仙增加36%。

    末期股息每股5.1港仙,全年股息9.5港仙 (2014年: 7.8港仙)。

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    現價4.60元,市盈率16.3倍,收益率2.1厘。

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  15. 中銀香港(02388)去年賺267.96億,升9%,派末期息0.679元

    中銀香港(02388)公布去年全年業績,純利按年增加9.0%至267.96億元,再創上市以來新高。來自持續經營業務的純利為239.69億元,增加9.3%。

    派發末期股息為每股0.679元,每股盈利為2.5344元。來自持續經營業務的每股盈利為2.2670元。

    期內淨利息收入由於淨息差縮窄,按年下跌9.89億元或3.7%,部分跌幅被平均生息資產增加抵銷。

    平均生息資產增加1675.24億元或10.5%,主要是客戶存款上升帶動下,客戶貸款及債務證券投資的平均餘額均有所上升。

    淨息差為1.46%,較2014年下跌21個基點,主要原因是人民幣市場利率下跌及人民幣客戶存款成本上升,導致人民幣資產的平均利差下降。淨息差下跌亦因為短期債務證券投資有所增加。

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  16. #1685
    暈,暈左係到
    好似之前咁講,保理款項個entity要重新做, e家全部全晒#1685數
    13同14年都係重列,加左勁大筆loan,勁大筆AR,冇左一大條cash

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    1. 好差?連息都派得少過預期

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    2. 自二零一三年,若干客戶於相關保理安排的欠款期限屆滿時,要求相關銀行給予再融資。由於保理安排的欠款一般與本集團保理賬戶及本集團於有關銀行的可動用信貸額度相連,亦 是 客 戶 與 銀 行 維 持 關 係 的 方 法,本 集 團 決 定直 接 向 相 關 銀 行 償 還 有 關 欠 款,為 客
      戶 提 供 資 金 結 付 若 干 到 期 欠 款。本 集 團 代 客 戶 結 付 的 有 關 款 項 應 於 綜 合 財 務 狀 況 表 內 確認 為 應 收 貿 易 及 其 他 賬 款 之「客 戶 貸 款」。由 於 代 客 戶 結 付 款 項 並 非 原 來 既 定 舉 措,只 屬 臨 時 性 質 且 按 個 別 洽 商 方 式 下 進 行,故 本集團財務部因出現疏忽而未能妥善及有系統地記錄有關的交易(包 括 向 客 戶 貸 款、為 該等 貸 款 安 排 融 資 以 及 來 自 客 戶 之 其 後 結 付 款 項)。該 疏 忽 於 最 近 就 編 製 截 至 二 零 一 五 年
      十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 的 全 年 業 績 程 序 時 被 發 現。管 理 層 已 隨 即 全 面 審 查 及 評 估 先 前 根
      據 保 理 安 排 而 終 止 確 認 的 應 收 貿 易 賬 款 及 客 戶 融 資。除 對 本 集 團 綜 合 財 務 狀 況 表 及 綜 合
      現 金 流 量 表 作 出 所 需 調 整 及 重 列 外,本 集 團 已 採 取 若 干 即 時 及 長 期 措 施,以 糾 正 及 防 止
      未 來 發 生 有 關 疏 忽。

      能否講粗口?

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    4. 簡單解釋下我既理解:

      所謂保理即係factor一部分AR比銀行, 博耳通常係收20%訂金, 80%入AR
      如果使用保理服務, 銀行會即刻比番72%錢比博耳, 剩低8%會係客戶回水比銀行後,博耳先可以收番

      理論上筆數factor左比銀行,賴數都唔關博耳事, 但「for some reason」某d使用保理服務既客戶到期未還錢比銀行, 博耳重要借錢比佢幫佢還錢

      但問題係點解個cash bal反映唔到呢樣野
      以前做audit, cash係最簡單, 跑銀行拎bank confirmation對一對, 望一望上面有冇d咩不尋常出入, 小出入唔敢包, 但好似博耳14年條數咁, 唔見左成6億cash一定唔會發生, best guess係有人特登執過d transaction瞞數

      而且重列後證明控股股東13年私底下有借過2億無息貸款比公司幫客找數,唔好扮唔知

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    5. Jefferies flash notes:

      Project delays in telecommunications and healthcare led to lower-thanexpected
      revenue growth. As both iEDS and EE are project-based and revenues are
      booked using the completion method, the project delays (with total contract size around
      Rmb200mn) dragged down top line growth. Revenue missed our forecasts by 8.2%. Gross
      margin was slightly up yoy. Net earnings were 14.6% lower than our estimate. An earnings
      summary table is on page 2 of this note with detailed yoy and hoh comparison.

      Why take the off-balance sheet liabilities back into BS?
      Boer restated FY14 BS.
      Under legal terms Boer has no liabilities for the accounts receivable that were sold to the
      banks and taken off the balance sheet afterwards. However, in our view there has been a
      tacit understanding between Boer and banks that Boer serves as a guarantor for customer's
      borrowings and in case of customer default Boer will need to buy back the AR, which
      effectively creates off-balance sheet liabilities for Boer (we highlighted this as a risk factor
      in our initiation report dated July 29, 2015). Now the size of the factoring business has
      increased to a level that requires additional disclosure on AR ages and potential risks.

      AR of Rmb1.28bn taken back into BS.
      Accounting-wise, the change of accounting
      treatment is that on the balance sheet AR increases by the amount of outstanding balance
      of factored revenue (Rmb1,282.4mn) and cash balance decreases or short-term bank loans
      increase by an equal amount. All the AR that was taken back into the BS is expected to be
      recovered or realized within one year. As of end-2015, AR balance stood at Rmb4,630mn,
      out of which Rmb2,105mn were secured by collateral such as land, properties, and equity
      interests. No impact on finance expenses as they were already booked into the P&L of Boer
      under the old accounting mode.

      Impact of the accounting treatment change.
      Negative impact: higher gearing ratio
      (net debt/equity 77.1%), lower AR turnover ratio. Positive impact: detailed breakdown on
      the outstanding factored revenue balance and investors don't need to worry about off-BS
      risks anymore. In our view, what changed was only the accounting treatment on paper; the
      actual operations and risk profile of the business remain the same. Note that the account of
      allowance for doubtful debts only increased by Rmb5.6mn to Rmb 28.5mn (or 0.6% of AR).

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    6. 未夠時間消化業績通告 ...

      - 「保理安排」的款項不是應收帳款。
      - 若干客戶的應收帳款錯誤當作了 「保理安排」,所以需要重新整理應收帳款的計算。
      - 雖然沒有影響「集團的流動資產淨值、資產淨值、綜合損 益及其他全面收益表以及權益股東應佔溢利」,始終是會影響投資者的信心。

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    7. 市場一面倒睇淡,今次冇運行了

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    8. well兩睇啦..至少auditor冇跳船得黎重要出clear option
      證明佢唔expect會再有d咩痴線野出現

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    9. 仲想放晒#1685,轉入#0102添,睇黎要坐返一年半載先有機走

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    10. tam兄:

      Jefferies flash notes: 我也收到了。 看看明天有什麼說。

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      Jefferies is hosting a one-day NDR for Boer in HK on Apr 1; Chairman & CEO Mr. Qian, COO Ms. Jia and IR head Mr. Lu will present. We will provide more updates and feedback after.

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    11. 如果要停,上個星期應停。

      已經免除黃亮之首席財務官職務。 辭任 還是 免除,公司為什麼不說清楚 ....

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    12. CS: 20.73 -> 7, UNDERPERFORM


      We think Boer’s stretched balance sheet (post restatement of factored receivables) will cap its growth profile. 2015 result miss vs consensus (by 18%) could further hurt investor confidence. We cut 2016/17 forecasts on lower sales growth assumptions and
      rising interest expenses. We expect the stock to further de-rate thus we cut our TP to HK$7. Downgrade to UNDERPERFORM.
      ● Boer restated its balance sheet by adding back the off-balancesheet
      receivables factored with banks. Net gearing soared from
      -22% in 2013 (net cash) to 77% in 2015, due to increasing
      receivables, lower cash and rising bank borrowing.
      ● Boer’s 2015 results (+13% YoY) missed CSe/consensus by
      17%/18% although the restatement does not affect its income statement. Management attributed the miss to delayed project
      execution in 4Q15 and weaker-than-expected sales growth to State Grid and CSP clients.
      ● Management guided 15-20% sales/profit growth in 2016. We think it is a challenging growth target to achieve given its balance sheet.

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    13. 但富瑞仲睇緊23.6
      http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/1273584

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    14. Cash flow 好似唔係幾掂...D cash tied up 太多係AR... 唔係又點會叫大股東科水,跟住企圖扮無事發生?

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    15. 跟進:
      1. 公司往後會發佈季度AR資料
      2. 保理相關AR會係2017前回收, 所有保理金額 covered by collateral,加上40% exposure係相關醫院(總之就係最大型個種), 所以認為風險不大

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    16. typo: 加上40% exposure係第三級*醫院

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    17. 信心問題大於實際經營問題,可以咁理解嗎??

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    18. 富瑞:博耳電力應收帳餘額大增

      富瑞發表研究報告指,博耳電力(01685)的應收帳大升,成為市場焦點,公司將會公布季度數據,以及今年底前收回帳款的指引。該行認為,有關風險有限,因為抵銷品的比例高,以及主要客戶是醫護。該行認為,收入及毛利率將會面對壓力,不過由於公司醫療保健業務佔比大,於經濟弱時,可以保護增長。

      截至去年底,公司有12.8億元(人民幣.下同)客戶貸款,是2013-14年的合約未清還餘額,年初至今有2.37億元收回,應收帳餘額為10.45億元。公司已定下收回帳款的時間表,該行相信,今年底前可以收回。

      該行維持「買入」評級,不過目標價大削62%至9元。

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    19. http://www2.hkej.com/instantnews/announcement/article/1277047/%E5%8D%9A%E8%80%B3%E9%9B%BB%E5%8A%9B%E7%8D%B2%E6%8E%A7%E8%82%A1%E8%82%A1%E6%9D%B15%E5%84%84%E4%BA%BA%E5%B9%A3%E8%B2%B8%E6%AC%BE

      點樣理解??

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    20. 簡單來說,因為公司現金(及現金等價物)減少,大股東免息貸款給公司,提高現金水平,ensure一般營運資金夠用。

      悲觀來看,公司營運現金不足,要問大股東借 cash。

      樂觀來看,可降低現金不足 worry,無抵押及免息之貸款3年,公司有jetso,"便宜" 錢發展公司業務。

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    21. 「董事會相信,本集團憑藉其現時手頭現金及估計自經營所產生之
      現金流,將於未來十二個月有能力滿足其估計現金需要(包括用作營運資本及
      資本開支之現金需要)而毋須考慮自股東貸款所取得之任何所得款項。」

      in case 筆12億數收得齊(or至少7788)都應該唔會影響資金鏈, 我傾向相信管理層既陳述, 我覺得呢個純粹係比信心市場

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    22. 目前1685股價表現重衰過復牌後既四環, consider後者係一間停牌一年, 核數師出disclaimer再跳船既公司, 我覺得前者係over react左

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    23. 重點 (市場目光) 是應收賬款的回收。 「應收賬款」公司計劃今年底年恢復正常。

      公司會 each quarter 公佈有關數字。 Q1 (三月底) 應在4月中公佈。 實際日期沒有。

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    24. btw 威勝重開回購, 目前已回購400萬股

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    25. 藍兄譚兄覺得博耳值博嗎。。。股價直追3393 了....

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    26. 博耳見底,市場自然會告訴我們。

      短期表現衰過四環: tam兄的短期值博看法,在以上的評論已經好清楚了。

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    27. 樂觀D睇都至少要到第二季D數字出,先有可能升返DD

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  17. 今次真係玩死人,咁樣同做假數無咩分別,好過份下!

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  18. 北控水務(0371) 2016 Guidance

    ▪  New Capacity addition to be about 3mn tons. This might prove to be
    conservative. The company will insure new projects have an IRR of >8%.
    ▪  Environmental Renovation revenues to grow by >50% to about HK$4bn.
    ▪  Water treatment revenues will grow by about 40%, mainly thanks to the strong construction ramp up in 2015.
    ▪  Construction revenues from BOT projects should be flat at about HK$50-60bn.
    ▪  Technical services revenues will grow by about 40%.
    ▪  Total revenues should grow by 50% yoy.
    ▪  Net profits should grow by about 30% in 2016.
    ▪  The company has no plan to issue new shares in the near term.
    ▪  Maximum net gearing the company is willing to go to is 150%.

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    1. 北控水務(0371):

      除了 JP Morgan,間間大行都說 result above estimation.

      只有 JP Morgan 說低於預期,但是它的 so called 目標價好似最高,8.0元。 其他是 6.5元至7.5至。

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  19. 中國生物製藥(01177) 全年純利17.8億升17.5% 末期息1.5仙

    中國生物製藥(01177) 公布截至去年12月底止全年業績,純利17.79億元,按年升17.54%;每股盈利33.95仙;派末期息1.5仙。

    期內,營業額145.5億元,按年升17.55%;毛利113.01億元,按年升19.48%。

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  20. 江南集團(01366)全年純利7億人民幣升12.3% 末期息3.1港仙

    江南集團(01366)公布截至去年12月底止全年業績,純利7.03億元人民幣(下同),按年升12.34%;每股盈利18.76分;派末期息3.1港仙。上年同期派3.7港仙。

    -------------------------------------------

    每股盈利減少5.1%

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  21. 北京控股(00392)去年多賺17%,末期息65仙

    北京控股(00392)公布截至去年12月底止全年業績,期內純利56.7億元,按年升17.3%。 期內營業收入601.5億元,按年升25.5%。

    每股基本盈利4.41元,按年升16.7%。

    派末期息65仙,全年派息95仙 (2014年: 90仙)

    ------------------------------------------------------

    現價42.45元,市盈率9.6倍,收益率2.2厘。

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    1. 另類#384業績:

      2015:
      「中國燃氣控股有限公司(「中國燃氣」)於二零一五年四月到九月半年完成管道
      燃氣銷量44.9億立方米,同比增幅為7.2%;二零一五年對本集團實現利潤貢獻約
      6.56億港元。」

      2014:
      「中國燃氣控股有限公司(「中國燃氣」)二零一五年上半個財政年度完成管道燃氣銷量41.9億立方米,同比增幅為
      17.8%,完成營業收入155.88億港元,同比增幅為49%;二零一四年對本公司實現利潤貢獻約6.22億港元」

      佢呢個所謂「2014/2015」應該係指1月~12月? 第一次睇#392業績唔清楚

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    2. 集團應佔中國燃氣22.7%除稅後利潤6.56億港元。

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      My understanding is 2014年9月 to 2015年9月

      中國燃氣(00384) 2014-15 (2014年9月底止) 中期純利16.8億元
      中國燃氣(00384) 2014-15 (2015年3月底止) 全年純利33.71億元
      中國燃氣(00384) 2015-16 (2015年9月底止) 中期純利13.04億元

      So, (33.71億元 - 16.8億元) + 13.04億元 = 29.95億元

      29.95億元 x 0.227 = 6.80億元

      不知道什麼原因 差 6.56億元 d d ??

      刪除
    3. 中國燃氣(00384) hold 中裕燃氣(3363), 業績期不一樣。

      我見 中國燃氣(00384) "求求其其" 只使用 中裕燃氣(3363) 早3個月公佈純利 照乘 holding ratio。 所以我相信 北京控股00392)應該一樣。

      ^_^

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    4. 咁睇法384今年業績似乎唔係好得喎

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    5. 跟據以上計算, 北京控股(00392)業績 應不會 disclose 中國燃氣(00384) 2015-16年度下半年業績呢!

      去年11月降氣價,2015年12月前業績應該和其它燃氣股一樣,普普通通。 不過今年頭3個月會好番。

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  22. 袁天凡:港股不便宜 僅騰訊AIA可長揸
    袁天凡提醒,在泡沫爆破之前的上落市,不宜重錘出擊。袁天凡坦言在芸芸港股中,只有兩隻股票值得長期持有。
    「一隻是騰訊(00700),一隻是AIA(友邦)(01299)。我覺得騰訊是長線的up trend,因為科技的改變,只會買貴,不會買錯。」「至於人壽保險公司不應只看其盈利,最重要是看新增生意價值的增速,看資產負債表。看盈利的話,很大程度會受投資回報影響,投資回報其實對公司價值的影響不是太大,影響最大的反而是續保率能否維持在高位。AIA新生意的價值增長很高,這些是長線生意……因為大部分人太看重earnings和P/E,這幾個月的股市不好,變成有很大的折扣,我覺得反而是買入良機。」袁天凡是鵬利保險(盈科保險的前身)的創辦人,深明保險公司的賺錢能力。

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    1. 今個月信報月刊?未買。

      今個月有市場先生兄的訪問文章呢!

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  23. 置富產業#778

    現價8.69元,52週新高。


    不敵加租 麗港城文具店結業
    http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160601/19635924

    近兩年零售業轉差,街舖需要大幅減租覓租客,不過在商場業主依然年年加租。該文具在2014年才續約,兩年後零售及經濟狀況都轉壞,租金卻依然要加。「商場由大業主擁有,基本上每年租金都要有加幅,向股東交代,問題只係加得多定少」。

    麗港城商場由置富產業信託(778)於年半前以19.185億元購入,整個商場有89個舖位,據記者場內視察,現時有7個吉舖,並有4個在1、2樓的中庭位置。其中1樓68號舖,約380方呎,之前經營時裝店,搬走後放租兩年仍未租出,現叫租4萬元,呎租約105元。

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    第一城商場現8吉舖

    http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160601/19635937

    除觀塘麗港城商場出現吉舖外,沙田藍籌屋苑沙田第一城商場近期都出現8個吉舖,或租戶約滿打算離場。

    置富發言人表示,置富第一城出租率99.3%,較集團整體出租率98.8%高,每年約有三至四成的租戶需要續租,目前進度良好。

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    1. 置富產業#778

      現價8.94元,52週新高。

      息率5.25%。

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    2. 置富產業#778

      我本來是計劃收息,上升不上升本來沒有關係。

      上升僅是代表如果我需要用錢,我隨時可以賺差價。 我現在仍然計劃收息。 至少今天是 ... ...

      ( ^_^ )

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    3. 我驚未夠貨己經爆上十蚊...T.T

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  24. 置富(00778) 中期每基金單位分派24.78港仙,按年增6%


    置富產業信託(00778) 公布,截至2016年6月30日止六個月的可供分派予基金單位持有人之收益為4.7億元,按年升6.7%;每基金單位分派24.78港仙,按年增6%。公司收益為9.791億元,按年升6.1%,物業收入淨額7.059億元,按年升7.9%。資產負債比率為29.8%,按年跌0.3個百分點。

    報告期間的營運開支為2.51億元,按年升幅控制於1.3%的水平。於2016年6月30日,公司物業組合由17個分佈於香港多個區域的零售商場及物業組成,其中包括約318萬平方呎的零售樓面及2,713個車位。

    公司指,儘管因和富薈資產增值措施而出現短暫的空置,物業組合出租率於2016年6月30日仍維持於96.4%。2016年上半年續租租金調升率為13.3%。物業組合的平均租金按年上升7.8%至每平方呎41.4元。續租率於2016年上半年為85%。和富薈資產增值措施項目預期將於2016年第三季完成。

    公司表示,將密切注視不斷增加的外部風險,包括英國公投脫離歐盟所增添的不明朗因素;且致力優化物業組合表現,同時審慎地為長遠持續增長物色合適的投資機會。

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