2014年11月28日星期五

28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績

中國燃氣(0384)於11月26日公佈2014年9月底止6個月股東應佔溢利增加31%至16.8億元。整體純利潤率為12.6%。每股盈利為33.56仙。派中期息2.2仙。 集團營業額較去年同期增長49%至155.88億元。毛利較去年同期增長27.3%至31.54億元。

另一方面,中國燃氣(00384)宣布,以人民幣16.32億元股份代價(每股作價13.84元)向主要股東北京控股(00392)收購北燃發展全部股權。目標集團於中國之業務主要為城市燃氣及車用天然氣分銷及天然氣長輸管線項目建設,擁有12 個城市燃氣項目,3座CNG 和1座LNG 汽車加氣站以及1 條天然氣長輸管綫。目標集團之業務範圍主要包括遼寧、河北、山東及安徽。

對於,國務院去年9月公布《大氣污染防治行動計劃》,於今年4月亦公布《保障天然氣穩定供應長效機制若干意見的通知》,要求2020年的天然氣供應需要滿足「煤改氣」工程的1,120億立方米用氣需求量,集團因而會捉緊「煤改氣」市場的高速增長,提高各方面的銷氣量。

■  08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■  05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績

中國燃氣 384

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中國燃氣(0384)

中國燃氣(0384)主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道,向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。

根據中國燃氣(0384)2013年年報,集團擁有184個城市燃氣項目,也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站(壓縮天然氣和液化天然氣)等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。

劉明輝是中國燃氣(0384)創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月,劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月,劉明輝被獲保釋。2013年7月,深圳市福田區人民檢察院決定,由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足,不符合起訴條件,不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣,被委任為公司董事總經理兼總裁,正式回歸。

中石化(386)與新奧能源(2688)於2011年12月,提出以每股3.5元收購中國燃氣,涉及167億元。 群雄逐鹿,中國燃氣爭奪戰上演後,中石化(386)與新奧能源(2688)於2012年10月放棄收購。

中國燃氣 384 天然氣

公司簡介中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。
目前市值 (港元)727.05億元
現時股價 (港元)14.48元 (2014-11-28 收市價)
市盈率 27.01倍
每股盈利 (港元)0.5358元
市帳率 3.87倍
每股帳面淨值 (港元)3.635元

中國燃氣 384


2014年11月24日星期一

24 Nov 14 - 深圳燃氣(601139) 中期業績

人行減息

人行於上星期五收市後公布減息。人行宣布,自明日起金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%;一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%。 人行的官員早前表示或會推出定向寬鬆的措施救市,而不會考慮全面降準、減息,市場對人行突然減息感到意外。 值得注意的是,此次降息是非對稱降息,即貸款利率下調幅度大於存款利率降幅。

筆者近期也數次討論過減息的可能和時間性,「市場利率下降則是市場的預期。加上中國通過通過《滬港通》、《深港通》等來逐步引入外資,逐步實行人民幣國際化的同時,引入南水,將有效推高A股的估值」。 「息率下降已經不會等待正式的宣告,正在靜悄悄地開始 ...」,筆者亦談到「中國何時進入減息周期,可能言之尚早,央行會擴大減息範圍機會較高。」

由於利率下降將大大釋放流動性,增加股票需求,對A股是重大利好。 所以,筆者亦多次提到「.... 包括上海上市最大市值的成份股,所以購入滬深300 ETF(2846)或者安碩A50(2823)會是最快及最流通進入中國的工具,因為ETF可讓資金覆蓋整個市場,流通量又高。」,並引述到「在減息的預期之下,中國A股或將迎來一個由yield seeking活動帶動的牛市。」

的確、的確,原本短期內只會加大力度定向放水,減息周期來比想像中來得早了!!

人行堅持說 「此次利率調整仍屬於中性操作,不需要對經濟採取強刺激措施,穩健貨幣政策取向不會改變」,下一次減息應該不會是未來3、4月內的事。 但是,由於貸款利率下調可降低企業融資成本,對股市整體投資氣氛正面利好。

■  08 Nov 14 - 人民幣固定收益投資,減息雜談
■  26 Oct 14 - 先鋒醫藥 (1345) 中期業績 ( 去槓桿,保增長,減息,寬鬆措施 )

雖然人行表明利率調整屬中性操作,不代表貨幣政策取向轉變。 但減息的行動正是反映人行貨幣政策立場有所改變,即是從以往的中性變成寬鬆的政策方針。 當然,對於未來會否再進一步減息或降準,則取決於以後的經濟發展及經濟數據。

上證再闖頂 捧A股ETF

(來源: 經濟日報)

今次人行下調存貸款利率時間較預期早,證券界之前普遍預計,人行在明年方會開始減息,因此今次人行減息對中港股市而言均屬驚喜。

存款利率下調潛在令居民儲蓄意慾下降,更多資金將投資於股市或樓市等;而貸款利率下調可降低企業融資成本,對企業盈利及股市整體投資氣氛而言均屬正面利好。

昨日A股在面臨下周新股大量密集上市的資金壓力下,仍升逾1%,料昨日部分醒目資金已經偷步入市。

論技術走勢,昨日上證指數收報2486點,料下周大機會往上突破,並創近期新高。投資者不妨考慮跟進相關A股ETF。 投資者不妨考慮跟進相關A股ETF,如安碩A50(02823)... ...

上證綜合指數 5年圖:

X上證綜合指數 5年圖

X安碩A50中國 (2823) 5年圖:

X安碩A50中國 (2823) 5年圖


滬港通開通一週

「滬港通」正式啟動有一個星期,反應明顯比市場預期差。 南下投資的港股通方面,平均每日成交不足10億港元。 北上投資的滬股通配額,除首日爆額外,其後數日陸續回落。 總括一周,滬股通較吸資的股份,包括A股獨有的股份,如大秦鐵路(滬:601006)及貴州茅台(滬:600519)等,其餘股價較H股有折讓的A股,亦獲捧場,平安保險(滬:601318)及中國太保(滬:601601)則屬此類。

滬股通 5大

筆者早前已經分析了「三大」中的兩個,可以隨時重温一下。
■  16 Nov 14 - 大秦鐵路(601006) 中期業績
■  12 Oct 14 - 貴州茅台(600519) 中期業績

據說,「滬港通」上星期,主要是對冲基金參與,長綫基金因仍有各自問題及準備工作要處理,故暫未有入市。 這個也難怪,原本說明至少有2星期的通知期,但實際只有1個星期; 滬港通稅收細節則在通車前的最後一刻才公布,長綫基金哪夠時間準備文件! 兩地散戶則需時間熱身,由於兩地股市已經炒高了一浸,散戶也不會亂沖入去; 相信要等候滬港通開通一段日子,運作順暢後,成交才會增加。

總括來說,滬港通可增加投資者購買兩地股票的渠道,長線來說,對政策仍然感到樂觀。


城市燃氣商

「APEC藍」好景不長,APEC 會議期間出現的晴朗藍天僅僅持續了一個多禮拜,霧霾又回到北京上空。 APEC期間,政府下令關閉工廠,並採取了多種措施來治理空氣質量,但是事實證明這只是一種暫時性的緩解。

APEC藍 北京

國務院11月19日印發《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》,指能源整合仍是重要主題,到2020年非化石能源佔一次能源消費比重達到15%,而天然氣比重達到10%以上,煤炭消費比重控制在62%以內,而核電、手電、風電及太陽能發電裝機容量至2020年的目標亦符合原先該行預期。

瑞信發表報告表示,在研究範圍中,核電業務、太陽能和城市燃氣商都是政策的受惠股。 中央大力鼓勵清潔能源應用,管道燃氣需求持續上升,現時內地天然氣在能源使用上,滲透率偏低,相對其他能源的自然增長亦都較快。 由於發改委決定自9月1日起調整非居民用氣存量天然氣門站價格,本港上市的燃氣股這幾個月調整了不少。 但是,內地上市的燃氣股的走勢在這半年間跑贏本港上市的燃氣股不少。

重慶燃氣(600917.SH)上市1個月後,股價從每股3.﹒25元上升了3倍至12.4元, 深圳燃氣(601139.SH)從7月的底部回升了2成。

重慶燃氣(600917.SH) 1個月 股價圖深圳燃氣(601139.SH) 6個月 股價圖

長遠而言,燃氣供應穩定性在其價格市場化下將獲得改善,加上內地仍積極推廣天然氣應用,滲透率料將繼續提升。燃氣管道接駁與供氣業務發展空間大,為城市燃氣供氣商帶來龐大的商機。另外,發改委於今年3月要求於2015年在所有通氣城市建立階梯氣價制度,把居民用氣劃分為三檔,按用量愈多、氣價愈貴的超額累進加價收費,也有助於城市燃氣商把其成本向下游轉嫁。

筆者上月已經打算看一看滬深300 或者滬深300 ETF(2846) 內的山西汾酒(600809.SH)或者深圳燃氣(601139.SH)。 拖了一個多月,終就的起了心肝看了後者。 要注意,深圳燃氣(601139.SH)並不屬於富時中國A50指數成分股,當然亦不是安碩A50中國(2823)的成員,只是滬深300的成員。

深圳燃氣(601139.SH)

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深圳燃氣(601139)

深圳燃氣(601139)是城市燃氣企業,主要業務包括管道燃氣、液化石油氣和瓶裝液化石油氣零售三大板塊,其中管道燃氣業務系公司的核心業務,是公司收入、利潤重要來源。

2009-2013年間,公司主營業務收入由38.16億元增至84.89億元,年複合增長率為22.1%,其中管道燃氣規模複合增長率為32.7%,業務佔比升至5戍 ,液化石油氣複合增長率為12.4%,業務佔比縮至28%,瓶裝液化石油氣降至8%。 2013年,管道燃氣對毛利的貢獻率達到70%,第二大業務液化石油氣批發僅貢獻4%毛利。

除了在深圳,公司亦在公司已在江西、安徽、山東、江蘇、廣西、廣東、內蒙古、湖南等六省二區拓展了34個異地項目,取得了22個城市的管道燃氣特許經營權,經營管道燃氣業務。

深圳燃氣 601139


公司簡介深圳燃氣(601139) 主要在深圳地區從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。
市值(人民幣)155.86億元
現時股價7.87元 (2014-11-21 收市價)
市盈率 (倍)21.86倍
每股盈利(人民幣)0.36元
市帳率3.14倍
每股帳面淨值(人民幣)2.51元
深圳燃氣 601139


2014年11月21日星期五

21 Nov 14 - 威勝集團(3393) 中期業績

智能電網

四中全會後,市場的焦點開始轉向12月的中央經濟工作會議,及「十三五」規劃的方向。據國家能源局的部署及要求,各地電網企業正加快「十三五」電網發展規劃的編制步伐,市場預料,加快特高壓電網建設及發展智能電網,將列入相關規劃目標。

去年7月,國家總理李克強便在國務院常務會議上,把「加強城市配電網建設、推進電網智能化」列入城市基礎建設的6項重點任務之一。此番「點名」,使2014年成為智能電網加速發展的開啟之年。

特高壓建設解決的是輸電的問題,而智能電網則解決配電問題。瑞信預估,2014年至2020年,輸電及配電投資將維持在每年約7,000億元(人民幣‧下同),遠高於2010年至2013年每年約5,300億元。

南方電網去年9月提出電網發展規劃(2013-2020年),目標到2020年,城市配電網自動化覆蓋率達80%,預計110千伏及以下的配電網投資達約2,900億元;國家電網去年底亦針對各省市至縣級,制定了配電網滾動規劃(2013-2020年),預計5年內配網總投資將超過6,000億元。今年國網計劃投資1,600億元用於配電網建設,創歷史新高。以此投資力度,據規劃,兩網至2020年累計投資配電網料達萬億元。

智能電網 威勝集團(3393)

受惠電網建設加速的公司,包括智能配電業務的博耳電力(01685)、主力產銷智能電子錶的威勝集團(03393)。 威勝集團(03393)今年以逾1億元收購了湖南開關有限公司及武漢百楚科技有限公司,通過併購,拓展增長潛力強勁的智能配用電業務,推動盈利表現。

■  20 Nov 14 - 博耳電力(1685) 中期業績

博耳電力(01685) 2013年 業務分佈威勝集團(03393) 2013年 業務分佈

計量(AMI)及配電(ADO)系統

智能電網主要由4部分構成,計量(AMI)、配電(ADO)、輸電(ATO)、管理(AAM)。AMI系統通過智能電錶,測量、收集及分析用戶數據,是智能電網的基礎信息平台;經過對用戶數據信息的分析,進行有效率地電力智能分配,則是ADO系統的作用;ATO基於ADO,而AAM基於前三者的信息,進行統籌管理。AMI及ADO在智能電網中具關鍵作用,相關股份值得留意。

國外品牌企業在技術及經驗方面均較國內企業成熟,如西門子與通用均已發展出較為完整的產業鏈,但由於電力數據涉及國家安全,國家電網及南方電網更偏向於培育國內企業佔據電網市場,國網旗下的許繼電氣(深:000400)產品覆蓋發電、輸電、變電、配電、用電等電力系統各個環節,是國內綜合配套能力最強、最具競爭力的電力裝備製造商及系統解決方案提供商;民企方面,威勝(03393)最具產業鏈優勢,去年與西門子合資成立智能計量系統服務公司,有利於威勝提升其技術及市場競爭力。

威勝(3393)主席吉為今年3月起增持股權28次,股權由52.45%增加至54.51%,在10月底至今以7.7元至8.1元增持。

威勝集團(3393)

威勝集團(3393)

威勝集團(3393)是中國智能計量、智能配用電與能效管理整體解決方案的供應商。 集團於2005年12月在香港聯合交易所上市。 集團主要從事能源計量產品研發、生產、銷售,已形成廣泛服務於電力、水務、燃氣、熱力等行業領域及大中型工商企業的智能計量產品系列,並銳意開拓行業解決方案、能效管理業務。

威勝集團(3393)三大營業分部,分別為智能電錶(Smart Meter,簡稱SM,只含國網和南網採購的標準產品),智能計量業務(AMI)和智能配用電業務(ADO)。

威勝集團 3393

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公司簡介威勝集團(3393)從事開發、製造及銷售智能電、水、熱及燃氣計量儀表以及數據採集終端,為能源計量與能效管理提供設備、服務及整體解決方案。
市值 (港元)74.43億元
現時股價7.82元 (2014-11-21 收市價)
市盈率14.22倍
每股盈利(港元)0.550港元
市帳率1.98倍
每股帳面淨值(港元)3.947港元
威勝集團 3393


威勝集團(3393)中期業績

威勝集團(3393)於8月公布截至今年6月底止中期業績顯示,錄得純利2.03億元人民幣(下同),按年升21%;每股盈利21.6分;不派中期息。

期內,營業額13.67億元,按年升19.13%;毛利4.56億元,按年升20.02%。 毛利增加20%至人民幣4.56億元,毛利率為33%(2013年同期:33%)。

於6月底,公司負債比率為19%。

分部 分部營業額 (人民幣)分部溢利 (人民幣)
智能電表 SM 上升21.8%至5.29億元 上升87%至0.54億元
智能計量 AMI 上升5.0%至7.23億元上升7%至1.51億元
智能配用電 ADO上升3.7倍至1.15億元0.27億元
綜合 上升19.1%至13.67億元--

威勝集團 3393 中期業績 營業收入增長率

發展 及 2014年目標

威勝集團(03393)為內地三大智能電錶生產商之一,過去予人感覺是賣智能電表予國家電網及南方電網為主,但今年重新劃分為三大業務,包括智能電表(SM)、智能計量解決方案(Advanced Metering Infrastructure,簡稱AMI)及智能配用電系統及解決方案(ADO),原因是ADO在進行併購後實力大為增強。

威勝集團(3393)今年上半年的智能電錶業務(SM)收入貢獻佔總的39%,而收入增長同比升21.8%,維持穩定增長; 智能計量業務(AMI)收入貢獻佔總的53%,收入增長同比只升5%。最大亮點是智能配電業務(ADO),雖目前只佔總的8%,但收入增長同比大升375%。 公司管理層預計高級配電運行業務(ADO)在未來三年貢獻總收入將達30%,其毛利較傳統的智能電錶段為高,前者為38%,後者只25%。如能實現收入增長,將可見有利整體毛利的提升。

威勝集團 3393

智能電錶 SM: 國家電網,南方電網

根據國家規定,為安全考慮及更新技術,智能電表的更換周期為5至8年,即當全國達成安裝智能電表的目標後,便會開始第一波的智能電表更換。 威勝集團(3393)歷年於國家電網集中招標中整體中標金額均排名前列,智能電錶(Smart Meter)業務的增長依賴國家電網和南方電網的採購需求。

智能電網是全球發展的既定趨勢,根據「十二五」計劃,國家將於2015年全面完成智能電網建設。 2014年上半年,國網對智能電網建設的投資達人民幣1,588億元,為了加快建設,威勝集團(3393)預料國網將在下半年及2015年大幅增加建設智能電網的投資。 現時,除了國網的「十二五」計劃外,同樣受市場關注的推動政策還有《南方電網發展規劃(2013–2020年)》,規劃提出了南網在未來8年的主要發展目標和包括提升電網節能增效水平在內的重點任務,並列明到2020年,城市配電網自動化覆蓋率要達到80%。

截至9月,威勝集團(3393)於2014年內已奪得國家電網公司招標累計價值人民幣8.46億元的合約。國家電網於去年組織了5次智能電錶及終端集中招標,集團累計中標金額超過人民幣8億元。 南方電網於組織了1次智能電錶招標,威勝集團(3393)獲得了1.4億的合約金額。 南方電網於去年組織了2次智能電錶招標,集團累計中標金額超過人民幣1.5億元。

智能計量解決方案 AMI

AMI業務包括電力、水務、燃氣、熱能等方面的計量產品,及系統解決方案,着重在數據的收集及應用。今年上半年AMI業務收入按年增5%至7.2億元,佔總收入53%。

由於AMI屬於定制的計量業務,水、氣、熱的企業用戶的需求較大。 發改委、住建部年初發文要求,2015年底前,所有設有市的城市原則上全面實行居民階梯水價,改造水表推行智能化管理,有利公司AMI業務發展。 今年上半年,威勝品牌支持階梯水價的智能水表較去年同期增長300%,業務增長趨勢良好。

另外,今年3月,國家發改委發布了《關於建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導意見》,決定在全國範圍內推行居民階梯氣價政策,並要求在2015年底前所有已通氣城市均應建立起居民生活用氣階梯價格制度。 現有以用氣量為計礎計價的燃氣表將逐漸被以金額為基礎計價的智能燃氣表取代。 據業內人士估計,智能燃氣表的市場規模可達到600億元人民幣,也有利公司AMI業務發展。

威勝集團 3393

智能配用電系統 ADO

ADO業務包括智能配用電裝置、智能配用電解決方案及能效解決方案。 隨着智能電網的建設加快,內地配電自動化水平將逐步提升,目標的客戶除了是國家電網和南方電網外,ADO亦用於分布式光伏併網系統、交通運輸、通訊、石油等領域,發展前景廣闊。 業務在2013年上半年只佔公司2.1%營業額,但由於今年上半年的收入增長達374%,現時已佔公司整體收入的8.4%。 威勝集團(3393)展望,ADO業務2014年收入比重將超過12%,3年內將升至三分之一。

威勝集團(3393)制訂了集團ADO 業務的五年發展規劃,通過收購、整合內部資源、與國際電氣巨頭西門子、ABB、施耐德建立戰略合作關係,並透過集團與西門子合組聯營公司,進一步提升豐富了集團的產品與服務。

威勝集團(3393)於2014年5月收購湖南開關之65%股權,又於2014年4月收購武漢百楚(現已更名為威勝百楚電力)65.71%股權。 公司將受惠於湖南開關在智能配用電解決方案及智能配用電裝置方面的產品資質、生產能力和客戶網路,湖南開關的ADO客戶包括華能電力、中電投、中國機械設備工程等國有大客戶;武漢百楚則是看中其技術研發資源。

施耐德及ABB

註:博耳電力(1685)也與歐洲相關龍頭企業施耐德及ABB有長期合作關係。 威勝集團(3393)主要與西門子合作,並於2013年成立聯營公司。



股權

主席吉為今年3月起增持股權,連同11月20日以7.766元增持29萬股,股權由52.45%增加至54.51%。

▪  主席 吉為 持有54.51%股權。
▪  董事 王學信 持有0.39%股權。
▪  董事 曹朝輝 持有0.21%股權。
▪  董事 曾辛 持有0.21%股權。




短評

威勝集團(03393)為內地三大智能電錶生產商之一,過去予人感覺是賣智能電表予國家電網及南方電網為主,但今年重新劃分為三大業務,包括智能電表(SM)、智能計量解決方案(AMI)及智能配用電系統及解決方案(ADO),原因是ADO在進行併購後實力大為增強。

智能電錶業務的增長依賴國家電網和南方電網的採購需求,今年至今的3次招標中,公司已獲7.54億元的合約,按年升32%,年底前還有一次招標,目前合約金額已超過2013年全年總額。

目前,威勝集團的能源計量產品已涵蓋水,電,氣,熱等多個領域。除了來自電錶業務的穩定增長外,威勝(3393)在智能配電市場的擴充亦十分迅速,預計新業務ADO在未來數年的增長將勝過其他業務。 威勝集團(3393)ADO業務與博耳電力(1685)的智能配電系統方案(iEDS)類似,俱是為客戶達省電目的,未來增長潛力亦較大,在配售電領域容許民資進入後料有更大商機。

威勝集團 3393威勝集團 3393

為提高技術水平,威勝與西門子成立的聯營公司於去年4月開業,共同設計及研發新產品。西門子的技術不用多說,威勝與其合作,料能吸收經驗,有利集團長遠發展。

威勝(3393)多年保持純利20%至30%的增長,今年純利按年增21%。據彭博綜合券商預測,2014年、2015年每股盈利預測增速分別為15%、21%,預測市盈率分別為12倍、10倍。隨着高毛利率的ADO業務加快拓展,未來盈利及估值有望提升。

威勝(3393)主席吉為今年3月起增持股權共28次,反映企業高層對前景信心十足。
▪  09月: 6.780元 增持 290萬股 至54.30%。
▪  10月: 6.900元 至 8.100元增持100萬股 至54.41%。
▪  11月: 7.694元 至 8.170元增持100萬股 至54.51%。

威勝集團 3393 股價 上升趨勢


預期市盈率,股息

威勝集團(3393)2014年上半年營業額上升幅19%,純利按年增長21%至2.03億元(人民幣.下同),每股盈利增長20%至人民幣0.216元或0.274港元。 扣除去年出售一間附屬公司的特殊收益,純利按年增長32%。

簡單估計,威勝集團(3393)2014年純利按年增長14%至4.57億元;扣除去年出售一間附屬公司的特殊收益,估計純利按年增長19%。 預期每股盈利上升12%至人民幣0.48元或0.62港元,股息0.24港元。

現價7.82元計算,2014年預期市盈率12.6倍,預期息率3.1厘。

威勝集團 3393 電網


股價走勢

1年圖:

威勝集團 3393 1年圖

3年圖:

威勝集團 3393 3年圖


權益披露: 筆者持有 威勝集團(3393)。


近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2009年 營業額 --10.78億元
2010年 營業額 4.43億元13.31億元
2011年 營業額 9.15億元19.69億元
2012年 營業額 10.99億元24.52億元
2013年 營業額 11.48億元24.12億元
2014年 營業額 13.67億元--

盈利 (人民幣) 上半年全年
2009年 盈利 --2.62億元
2010年 盈利 0.76億元1.91億元
2011年 盈利 1.02億元2.48億元
2012年 盈利 1.28億元3.23億元
2013年 盈利 1.68億元4.01億元
2014年 盈利 2.03億元--

每股盈利 (人民幣) 上半年全年
2009年--$0.3100
2010年$0.0830$0.2100
2011年$0.1100$0.2700
2012年$0.1370$0.3500
2013年$0.1800$0.4300
2014年$0.2160--



參考:

1. 威勝集團 3393 業績

http://ir.wasion.com/attachment/2014082912545217_sc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912276_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0829/LTN20140829232_C.pdf
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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0322/LTN20130322188_C.pdf
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2. 威勝集團 3393
http://www.wasion.cn/
http://ir.wasion.com/s/ir_overview.php

3. 威勝轉型 ADO成新動力
http://www.hket.com/eti/article/ed523200-40af-48f6-a560-cff0fc9bbf9c-725685

4. 智能電網 迎萬億盛宴
http://www.hket.com/eti/article/c96e9121-821c-4284-b0f1-4cb3451a3952-725680

5. 威勝智能電錶 全產業鏈發展
http://www.hket.com/eti/article/ed523200-40af-48f6-a560-cff0fc9bbf9c-725685

6. 博耳電力威勝集團 屬行內一哥
http://www.hket.com/eti/article/4088215b-8f0c-4081-8d25-85f837adce4f-429884

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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2014年11月20日星期四

20 Nov 14 - 博耳電力(1685) 中期業績

智能電網

四中全會後,市場的焦點開始轉向12月的中央經濟工作會議,及「十三五」規劃的方向。據國家能源局的部署及要求,各地電網企業正加快「十三五」電網發展規劃的編制步伐,市場預料,加快特高壓電網建設及發展智能電網,將列入相關規劃目標。

去年7月,國家總理李克強便在國務院常務會議上,把「加強城市配電網建設、推進電網智能化」列入城市基礎建設的6項重點任務之一。此番「點名」,使2014年成為智能電網加速發展的開啟之年。

特高壓建設解決的是輸電的問題,而智能電網則解決配電問題。瑞信預估,2014年至2020年,輸電及配電投資將維持在每年約7,000億元(人民幣‧下同),遠高於2010年至2013年每年約5,300億元。

南方電網去年9月提出電網發展規劃(2013-2020年),目標到2020年,城市配電網自動化覆蓋率達80%,預計110千伏及以下的配電網投資達約2,900億元;國家電網去年底亦針對各省市至縣級,制定了配電網滾動規劃(2013-2020年),預計5年內配網總投資將超過6,000億元。今年國網計劃投資1,600億元用於配電網建設,創歷史新高。以此投資力度,據規劃,兩網至2020年累計投資配電網料達萬億元。

智能電網 威勝集團(3393)

受惠電網建設加速的公司,包括智能配電業務的博耳電力(01685)、主力產銷智能電子錶的威勝集團(03393)。

博耳電力(01685) 2013年 業務分佈威勝集團(03393) 2013年 業務分佈

中央拓展智能電網,博耳(1685)的業務涵蓋電力系統中的配電、系統控制、智能電網應用及終端用戶最終使用階段,受惠於投資發展智能電網的政策。 相比競爭對手國際公司例如ABB,西門子等,博耳電力(1685)因為營運成本和勞動力成本方面的優勢可以提供價格方面極有競爭力的解決方案。 公司的產品同國際廠商質量處於同一水平,而價格通常便宜20%左右。 此外,公司亦更為適應中國的營運和監管環境,中國政府對於某些性質敏感的行業,包括輸配電業實行限制國際廠商的做法亦為公司的發展提供了足夠的空間。

博耳電力(01685)今年上半年錄得營業額7.24億元(人民幣.下同),按年升41.55%;純利1.82億元,按年增長38.75%,不計及其他收入的非營運貢獻,純利亦有增長24.7%;經營邊際利潤率亦由去年同期的27.8%上升至33.6%,乃穩健的盈利增長勢頭。

博耳電力(1685)近日在市場分別回購了30萬和60萬股,回購價為8.35元至8.78港元。

■ 07 Mar 14 - 博耳電力(1685) 中期業績
■ 05 Jan 13 - 博耳電力(1685) 中期業績
■ 19 Oct 10 - 博耳電力(1685)

博耳電力 1685

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博耳電力(1685)

博耳(1685)主要從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案,當中包括智能配電系統及節能方案,亦製造配電設備的零件予客戶。 集團與歐洲相關龍頭企業施耐德及ABB有長期合作關係,獲授權製造附有「施耐德」品牌連同「博耳」品牌的配電系統,以及「ABB」品牌的中壓和低壓配電系統,這些產品佔集團收入近七成。

博耳(1685)客戶主要是基建、電訊、供水與醫療行業的著名企業,例如基礎設施建設、電訊、供水及污水處理、水泥及醫療的龍頭企業,包括麥當勞、中移動(0941)的十省一市項目、中國中鐵十局、中材股份(1893)、寶鋼、寧波港、Lafarge、德利滿及威立雅OTV。另外,公司亦會全力進入國內極高增長的鐵路及港口行業。

博耳電力(1685)專注於高端市場競爭,從業經驗20年,過往三年毛利率保持穩定上升。對供應商實行集中採購,一定程度上降低了原材料成本上升壓力,此外其尤其注重技術研發,預計未來毛利率維持穩定水平。

以收益計算,博耳(1685)在國內配電市場排名第六。

博耳電力 1685


公司簡介博耳電力(1685)於中國從事設計、製造及銷售綜合配電系統及方案。
市值 (港元)70.04億元
現時股價9.02元 (2014-11-20 收市價)
市盈率15.31倍
每股盈利(港元)0.589港元
市帳率2.79倍
每股帳面淨值(港元)3.229港元

博耳電力 1685


2014年11月16日星期日

16 Nov 14 - 大秦鐵路(601006) 中期業績

「滬港通」將於明天(10月17日)啟動。 繼港人每日兌換2萬元人民幣上限撤銷後,市場最關注的滬港通稅收細節終於公布,當中,港人經滬股通投資A股的資本增值稅(即資本所得稅)得以豁免,但必須繳交紅利稅。 香港及海外投資者,則暫時豁免所得稅及營業稅,但未有講明維時多久。 惟仍不夠清晰的地方是,暫時豁免時限有多長、豁免期結束後如何徵稅等。

綜合而言,港人透過滬港通買A股的交易成本,包括經手費、過戶費、證管費及印花稅,合共佔交易金額0.169%左右。
▪  經手費徵收雙邊交易金額0.00696%,
▪  證管費徵收雙邊交易金額0.002%,
▪  過戶費徵收股票面值0.06%,
▪  交易印花稅 (只收賣方)成交金額0.1%,
▪  有組合費每日佔持有股份面值約0.0000219%。

內地個人投資者由下周一開始,3年內投資港股所賺的利潤,不需要繳付個人所得稅。 同時,困擾十餘年的QFII(Qualified Foreign Institutional Investor,即合格境外機構投資者)及RQFII(Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor,即人民幣合格境外機構投資者)企業所得稅亦見新指引,將暫免徵收,避免稅制不公平。 內地過去未有對外資參與A股的增值稅,給予明確要求,業界普遍預留盈利10至15%,為未來繳款作準備。

合成A股ETF方面,以X安碩A50(2823)為例,其投資複製A股表現的衍生產品發行人有預扣增值稅,ETF本身亦就其間接透過CAAP及直接透過管理人QFII、RQFII限額對A股的投資,作出資本增益稅撥備。 毋須再為盈利撥備,這意味著股ETF發行商有望透過回撥提升淨值,絕對是A股ETF投資者參的利好消息。




滬港通,人民幣國際化

「滬港通」是一個互惠互利的合作計劃,促進雙方股票市場開放,不但有助內地資本項目逐步開放和人民幣國際化,也鞏固和提升香港作為國際金融中心和離岸人民幣業務中心的地位。

人民幣國際化,曾是中國「走出去」的遠景規劃的重要步驟之一。 根據美元、歐元等全球貨幣的發展歷程,人民幣國際化的藍圖基本是分三步走:第一步,跨境貿易結算,實現結算便利;第二步,幣值堅挺,更多國家和居民願意持有人民幣,能使人民幣沉澱到離岸市場;第三步,人民幣離岸市場的離岸資金能保值增值,或回流到發行國分享到該國經濟增長的利益。

「滬港通」的兩地股票市場的互聯互通機制,開啟了人民幣國際化戰略的第三步,若能順利推進,將打通人民幣走出去的渠道、資金在離岸市場沉澱、資金回流增值的大循環。 「滬港通」的「封閉式循環」投資體系,一方面可以避免短期國際資本流動對國經濟平穩發展的干擾,還可以利用資本項目開放促進人民幣國際化進程,可謂是人民幣國際化具體措施的一個重要的安排。

另一方面,中國可通過「滬港通」,借香港引入外資的活水,搞起多年不振的A股市場,帶動實體經濟重拾動力。

滬港通,人民幣國際化


A股牛市已降臨,但陷阱處處

由於「滬港通」助推人民幣國際化,南水北調亦有助推高A股的估值,已經直接/間接刺激一個股近期強勢走勢的A股。 筆者雖然傾向於認為通車後,A股或會出現一次較明顯的回吐;但長遠來說,以年度計算的轉勢將會被得到證明。

3月低點以來,上證指數已經上漲25%,安碩A50中國(2823)亦上升了2成左右。 筆者多次提出,即使A股慢牛已經出現,由於始終是隔山買牛,風險不容忽視,二三線A股更不適合於穩健投資者。 投資界向來視ETF為「懶人包」,因其跟蹤不同指數,再按比例購入相關股份,故投資者算是大包圍買入股份,而不用特別分析個別企業的情況。 投資者不太熟悉內地A股公司的情況下,可透過買入ETF而減低「中伏」機會。

安碩A50中國(2823)趨勢向上,破下降軌

內地企業管治一直為人詬病,內地企業賬目造假、管理層無故失蹤,本地投資者已見怪不怪。 最近的最佳例子包括內地「水產第一股」之稱的獐子島(深:002069)。 獐子島(深:002069)股票頗得機構青睞,不僅獲社保基金及知名基金重倉持有,更有多家券商發出研究報告唱好。 三個多月前於半年報預計首三季盈利最多7564萬元(人民幣.下同)。 公司近日突然披露,因海水異常,逾百萬畝海域內的74億粒扇貝顆粒無收,拖累公司首三季虧損8.12億元。 扇貝「說死就死」,顯得十分蹊蹺。

(⊙.⊙(☉_☉)⊙.⊙)

獐子島(深:002069) 扇貝

筆者早前簡單的看了一看「滬港通」名單之一的貴州茅台(600519.SH)。 筆者原本想首先再看一看滬深300 或者滬深300 ETF(2846) 內的山西汾酒(600809.SH)或者深圳燃氣(601139.SH),卻被新股的重慶燃氣(600917.SH)所吸引。 上月中至今已接近有一個月,今次繼續「留番下一次」。 今次是「一帶一路」概念股之一 的大秦鐵路(601006)。

■  12 Oct 14 - 貴州茅台(600519) 中期業績
■  19 Oct 14 - 重慶燃氣(600917)
■  28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股
■  10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

大秦鐵路(601006)屬於富時中國A50指數成分股,是安碩A50中國(2823)的成員,亦是滬深300 ETF(2846) 的成員。



大秦鐵路(601006)

大秦鐵路(601006)由太原鐵路局控股,是一家以煤炭、焦炭、鋼鐵、礦石和旅客運輸為主的多元化鐵路運輸企業。 公司在2006年8月於上海證券交易所上市,行業板塊為鐵路運輸業。

2010年公司成功收購資產規模328億元的太原鐵路局運輸主業資產及相關股權,其中利用公開增發18.9億股A股股票,募集資金165億元。

大秦鐵路(601006)旗下網絡覆蓋京包、北同蒲、大秦三條鐵路幹線,以及口泉、雲岡、寧岢、平朔四條支線,同時銜接神朔、大準、寧靜、薊港四條地方鐵路,橫跨山西河北,及北京天津兩省兩市。 由於大秦所屬地區沒有其他更便宜的載煤交通工具,大秦鐵路在國內擁有近乎壟斷的地位,定價基本上由官方決定,因此收入與煤炭價格上落沒有多大的關係,盈利主要反映於實際運力變化上,惟即使近年煤炭市道不景,需求量仍然維持穩步上揚的趨勢。

大秦鐵路(601006)前5名客戶銷售額佔年度銷售總額的34%。包括中煤平朔、大同煤業、神華集團、山西焦煤和山西省國新能源。

大秦鐵路(601006)

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公司簡介大秦鐵路(601006) 主要開展以煤炭運輸為主的貨運業務。
市值(人民幣)1346.93億元
現時股價9.06元 (2014-11-14 收市價)
市盈率 (倍)10.41倍
每股盈利(人民幣)0.850元
市帳率1.62倍
每股帳面淨值(人民幣)5.45元
大秦鐵路(601006)


大秦鐵路(601006) 中期業績

大秦鐵路(601006)公佈2014年中期業績,公司上半年實現營業收入263.81億元,同比增長7.4%,其中第2季度實現收入134.57億元,同比增9.1%,環比增4.1%; 支出營業成本161.23億元,同比上升7.2%,其中第2季度支出82.72億元,同比增3.9%,環比增5.4%

實現歸屬母公司淨利潤71.88億元,同比增10.9%,每股盈利0.48元。


大秦鐵路(601006) 第三季業績

大秦鐵路(601006)公佈2014年頭三季度業績,1-9月公司營業收入405.8億元,同比增長6.88%,歸屬上市公司股東淨利潤111.6億元,同比增長15.9%,扣除非經營性損益淨利潤為112.2億元,同比增長15.8%。 其中,第三季度營業收入142億元,同比增加6.2%,歸屬上市公司股東淨利潤39.8億元,同比增加26.4%。

基本每股收益0.75元,同比增長15.4%。


發展 及 2014年目標

大秦鐵路股(601006)擔負著山西省全部貨運和冀、京、津、蒙、陝等省市區的部分貨運任務。貨物發送量約佔全國鐵路(國鐵)貨物發送量的六分之一,煤炭發送量約佔全國鐵路(國鐵)煤運量的四分之一。 大秦鐵路主要業務是運煤,因為其主要利潤來源是貨運,而目前公司貨物運輸結構中,煤炭、焦炭、鋼鐵等大宗穩定貨物運輸佔比超過95%。

除大秦線外,公司持有朔黃鐵路41%的股份,另外有53%的股份由神華持有。

大秦鐵路(601006)2014年主要經營目標為:旅客發送量6330萬人,貨物發送量5.46億噸,換算周轉量4145億噸公里;貨物運輸量7.59億噸,其中大秦線貨物運輸量4.60億噸,主營業務收入預算516億元,營業成本控制在合理範圍內。

項目2013年2014年目標
旅客發送量 6023萬人6330萬人
貨物發送量 5.40億噸5.46億噸
貨物運輸量 7.59億噸7.59億噸
業務收入 513.43億元516億元

大秦鐵路

鐵路提價

2013年2月,國家發展改革委、鐵道部下發《關於調整鐵路貨物運輸價格的通知》,決定自2013年2月20日起,對全路實行統一運價的營業線貨物運價進行調整,貨物平均運價水平每噸公里提高1.5分,即由平均每噸公里11.51分錢提高到13.01分錢,漲幅達13%。

自2014年2月起,調整鐵路貨物運價。 鐵路貨物運價每噸公里提高1.5分。 根據貨物運價調整政策,按照2013年公司業務量及核算口徑初步測算,營業收入預計增加約43億元。

改革鐵路融資體制

國務院2013年8月發布了《國務院關於改革鐵路融資體制、加快推進鐵路建設的意見》(下稱:《意見》),針對投融資、運費、補貼和土地等方面提出具體意見,強調提高資產收益,以及運費走向市場化。市場認為《意見》內容涉及不少體制改革,反映中央對實現鐵路「十二五」投資規劃的決心。

過往中央加快鐵路投資,外界大多看好鐵路設備或基建行業,但從另一角度考慮,融資體制改革長遠可利好鐵路營運商。無他,中央官員多次強調,要以中央財政資金作引導,再吸引社會資本,進入鐵路投資,而最直接做法,就是讓民間認為經營鐵路運輸有利可圖,是故如何完善鐵路運費機制,是未來政策的重點。

在《意見》中,明確提到要穩步理順鐵路價格關係,改革則先由鐵路貨運價格入手,將運費由政府定價轉向政府指導價,增加運費的彈性,例如按照鐵路與公路保持合理比價的原則來制定貨運價格,同時建立鐵路貨運價格跟隨公路貨運價格變化的調整機制。

今年4月,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定了深化鐵路投融資體制改革,加快鐵路建設的政策措施,包括設立鐵路發展基金、創新鐵路建設債券發行品種和方式、引導金融機構支持鐵路建設、逐步建立對鐵路​​公益性、政策性運輸任務的補貼制度等。

大秦鐵路


2015年煤運通道

作為國家中長期鐵路網規劃的重要組成部分,張唐鐵路是繼大秦鐵路、朔黃鐵路之後的第三條能源大通道,並預計2015年11月底竣工通車。 市場估計張唐鐵路存在最多5000萬噸的潛在分流風險,影響大秦鐵路股(601006)的貨運量。 由於新建線路運價較高,實際對大秦鐵路股(601006)的影響只有3000萬噸以下。

2015 年的煤炭通道格局


短評

在鐵路改革方面,目前主要討論焦點在三個方面,一是鐵路投融資體制改革;二是貨運改革;三是南北車整合。 筆者暫時未能估計改革對大秦鐵路(601006)的影響,市場現時認為正面,尤其是因為鐵路運價權力下放,不再由政府定價,攻為運價市場化; 而大秦線略低於一般的貨物運價,運價仍然有上升的調整空間: 另外,中國總路總公司在推行改革時有望將資產注入大秦鐵路。 分析認為,鐵路發展基金的募資應較為順利,有望成功解決鐵總建設資金缺口,有力支持其後幾年鐵路投資。

每年人力成本的上升是大秦鐵路(601006)的成本上升的壓力之一,但是由於預期運價上升,貨物運量平穩,未來兩年的盈利和派息仍可以穩步上升。

大秦鐵路

大秦鐵路(601006)是穩定的收息股,股息逐年提升,50%派息率計算,預期息率5.4厘(除股息稅4.9厘)。 大秦鐵路(601006)運量穩定,股息率亦是,加上運價上漲趨勢不變,派息比率有機會提升至高於50%。 回看半年前公佈「滬港通」前,股價7元以下,預期息率7.3厘,頗為吸引,在通車前估值逐步和國際水平接軌和拉近。

中國國家主席習近平上週六稱,中國將出資400億美元成立絲路基金,為「一帶一路」(絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路)沿線國家的基礎設施、資源開發、產業和金融合作等與互聯互通有關項目提供投融資支持。 鐵路為「一帶一路」的基礎設施,大秦鐵路(601006)的股價進一步上升,相比的10月中上升了近2成,股息稅下跌至5.4厘(除股息稅前),現價的息率相對上不夠吸引。

一帶一路


預期市盈率,股息

大秦鐵路(601006)現價9.06元人民幣,去年每股盈利0.85元人民幣,往績市盈率10.7倍。 去年每股派息0.43元,如果不計算股息稅,息率4.7厘。

大秦鐵路(601006)上半年每股盈利0.48元,首3季盈利0.75元。 簡單估計,全年盈利0.98元,50%派息比率,每股派息0.49元。 預期市盈率9.2倍,預期息率5.4厘(除股息稅4.9厘)。


股價走勢

半年圖:

大秦鐵路


3年圖:

大秦鐵路


權益披露: 筆者持有 X安碩A50(2823)。


近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2010年 營業額 --420.14億元
2011年 營業額 --450.07億元
2012年 營業額 222.55億元459.62億元
2013年 營業額 245.65億元513.43億元
2014年 營業額 263.81億元--

盈利 (人民幣) 上半年全年
2010年 盈利 --104.11億元
2011年 盈利 --116.99億元
2012年 盈利 60.65億元115.03億元
2013年 盈利 64.83億元126.92億元
2014年 盈利 71.86億元--

每股盈利(人民幣) 上半年全年
2010年--$0.720
2011年--$0.790
2012年$0.410$0.770
2013年$0.440$0.850
2014年$0.480--


參考:

1. 大秦鐵路 601006 業績
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-10-29/601006_2014_3.pdf
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http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-04-25/601006_2013_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-04-25/601006_2013_nzy.pdf
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http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-04-25/601006_2012_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2012-08-29/601006_2012_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2012-04-27/601006_2011_n.pdf

2. 提價,分流,成本上升 - 大秦鐵路究竟值多少?
http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/STOCK/2013/8/15/b4d9c924-dab5-4ec7-885d-d483674a8a77.pdf

3. 滬港通模式促進人民幣國際化
http://news.wenweipo.com/2014/05/08/IN1405080024.htm

4. 【滬股通特搜】大秦鐵路(601006)
http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/905363

5. 體制改革 運費料升 鐵路股續鳴笛前進
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sector&newsid=1501

6. 鐵路吹響深化改革集結號

7. 千億絲路基金力撐一帶一路一帶一路對接APEC
http://www.dongnanyanet.com/cms/a/dgpl/2014/1107/11015.html


本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,未經本人授權不得轉載。

筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2014年11月8日星期六

08 Nov 14 - 人民幣固定收益投資,減息雜談

日本宣布加碼量化寬鬆,將每年收購公債的規模從原本的50兆日圓,提高到80兆日圓,日圓下跌未見底; 歐洲央行銀行9月起存入歐央行存款息由負0.1厘,減至負0.2厘,亦很可能進一步加強量寬; 盧布今年以來已經累計貶值近兩成; 韓圜兌一美元曾跌至7個月低位,南韓企劃財政部官員對日圓貶值感憂慮,恐打擊南韓汽車製造業,將尋求策略應付。 在其它貨幣紛紛貶值下,人民幣算是「硬凈」。 雖然人民銀行為了恫嚇炒家,人民幣在上半年下跌了3%,下半年至今已經回升了大半,全年計應該升近回去年底的滙率。 無他,即使在人民幣國際化的路途上,「穩定壓倒一切」這個鐵定不二的思維,不止可以適用於政治,也可能適用於中國的貨幣政策!

日本 擴大 量化寬鬆 加碼30兆日圓

臨近年底,銀行間人民幣存款爭奪戰逐漸升溫,建行亞洲全線調高人幣定存息率優惠,12個月年期息率高達3.4厘,與渣打香港同為全城至高。 然而定存須同時申請指定信用卡及特選理財戶,限制多多。 相比,人民幣固定收益 ETF 或者 人民幣債券基金比較開放,沒有什麼要「新資金」開立,亦沒有推廣期限制,更不需要申請指定信用卡。 ◔◡◔

此文想談論一下
▪  人民幣息率趨勢
▪  人民幣升值空間
從而,用例子做一個人民幣固定收益投資工具的小比較。


人民銀行定向放水

人行星期四的報告表示,9月份開始設立中期借貸便利(MLF),目的是為了降低社會融資成本,並鼓勵銀行貸款給三農、小微企業等。今次MLF放貸期限為3個月,而利率則為3.5厘,9月及10月分別貸出5000億元及2695億元。至於,向來為市場提高流動性的常備借貸便利(SLF),則未有在第3季開展,而SLF餘額仍維持為零。

所謂SLF(Standing Lending Facility)即「常備借貸便利」,與人行今次採用的「中期借貸便利(Medium-term Lending Facility,MLF)」,同同樣屬於央行向銀行體系放貸的一種票據,兩者最大分別在於貸款期不同,SLF貸款期一般介乎1至3個月,而MLF則至少為3個月,而且可循環續期,其中人行過去兩個月發行的MLF,貸款期即為3個月。

人行棄SLF取MLF,主要由於後者貸款期較長,更有利推動銀行加大放貸力度,在刺激經濟效果上較為理想。 同時,考慮以過長貸款期貸出資金,並不符合銀行近年控制壞帳方針。 人行採用MLF手段,意味放棄長期措施,而選擇短期內提高流動性,相信短期內不會降低存款準備金率。

人行 定向 放水

筆者上星期談到「中國何時進入減息周期,可能言之尚早,央行會否定擴大減息範圍則是機會較高。 .... 人行通過定向寬鬆、定向減息、定向降準等,向市場釋放流動性。 定向寬鬆了打消人行全面放鬆貨幣刺激經濟的期望,不會全面減息或全面降準。 相信人行短期仍將採取更多的定向寬鬆舉措,減息的希望很渺茫。 人行貨幣政策委員會委員陳雨露稱,貨幣政策一定要咬牙堅守住,保持總體穩定的貨幣金融環境,不搞強刺激。」

話雖如此,息率下降已經不會等待正式的宣告,正在靜悄悄地開始 ...

■  26 Oct 14 - 先鋒醫藥 (1345) 中期業績 ( 去槓桿,保增長,減息,寬鬆措施 )





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人民幣國債

人民幣國債由財政部發行,年期由3個月至30年不等。目前,10年期人民幣國債的孳息率約為3.6%左右,遠低於今年年頭的4.6%。

下周一發售的零售國債,本地銀行指,料今年國債的票面息率不及上年,兩年期只得2.5厘。

中國5年期及10年期國債孳息率


餘額寶

如果使用國內一個不「太」科學的息率數作為參考,餘額寶的七日年化收益率已經從今年年頭的6.7%下降到最近的4.1%。 雖然用「餘額寶」和銀行活期存款比較是不合適的,這也勉强是一個探討內地市場息率趨勢的工具。

今年央行實行穩健的貨幣政策,同時也通過逆回購、定向降準等方式向市場適度投放流動性,故而短期貨幣市場相對寬鬆,餘額寶可配置資產收益下行,故而餘額寶收益也在逐月下降。 從趨勢看,收益率跌至4.0%已被市場人士認為是可見不遠的日子。

餘額寶 七日年化收益率(2014年11月6日):4.0570%

淨值日期 萬份收益七日年化收益率(%)
2013-11-01 1.29194.7810
2013-12-01 1.38765.1680
2014-01-01 1.78076.7400
2014-02-01 1.60866.2530
2014-03-01 1.56986.0010
2014-04-01 1.43685.3560
2014-05-01 1.33645.0320
2014-06-01 1.23644.6700
2014-07-01 1.16194.2210
2014-08-01 1.11734.1710
2014-09-01 1.11924.1500
2014-10-01 1.09844.1930
2014-11-01 1.08204.1080
2014-11-06 1.08604.0570


人民幣升值潛力

人民幣是中國整體債市不可或缺的一部分。自2005年以來,人民幣兌美元大幅升值,而市場亦預期這個趨勢將會持續,很可能成為投資者對人民幣債券需求的主要動力。 在其他貨幣匯率下跌的環境下,人民幣匯率不變,相對上已經上升;人民幣在現水平再升的潛力只是一般,相信升值持續放緩。

中國政府致力加快改革步伐,並強調開放資本市場和促進人民幣國際化。 中國當局已開始容許更多人民幣在境外作不同用途,包括貿易結算和投資於離岸人民幣債市。市場相信當局的最終目標是讓人民幣完全自由兌換。屆時,人民幣應會成為環球貿易、投資和儲備方面的一項主要貨幣。然而,這個是中至長線的過程。

在2014年上半年,人民幣兌美元出現較過往顯著的貶值,自此市場不再「確定」其必然只升不跌的趨勢。 在2014年5月起,人民幣連續六個月回升,已經收復年內大部分跌幅。

人民幣 國際化






離岸人民幣債市

一般來說,離岸人民幣債市較在岸人民幣債市提供的孳息率為低,離岸的存續期也較短,約二至三年。 由於存續期短,對利率的敏感度較低。 另外,市場規模較小,因此流通性較低。

理論上,離岸人民幣債券可透過香港、新加坡、倫敦和台灣向所有海外投資者發售,因此零售投資者可直接或透過基金,輕易投資於離岸人民幣債券。

人民幣固定收益投資 優點缺點
離岸人民幣債券 (直接投資)可靈活挑選不同債券
固定到期日
支付固定票息
最低投資金額高
信貸風險的集中度非常高
流通性較低
離岸人民幣債券基金(由基金公司管理的滙集投資) 最低投資金額低
多元化投資組合
每日流通性
由專業人士主動管理
個人投資者缺乏挑選基金相關投資的靈活性
需支付管理費
人民幣債券ETF (追蹤指數的被動式管理投資基金) 最低投資金額低
多元化投資組合
管理費較低
可能存在溢價或折讓
被動式管理
成本追蹤相關市場表現

上證指數 上海 金融

現時市場上可以選擇的人民幣債券指數ETF不多,只有3數隻,讀者有興趣可以在ETNET或者AASTOCKS搜尋。 另,基金可以在銀行或基金公司網站上搜尋。

▪  http://www.etnet.com.hk/www/tc/etf/etf_search.php
▪  http://www.aastocks.com/tc/stocks/etf/search.aspx
▪  https://www.youtube.com/watch?v=ClLxJO-b-lQ

筆者上星期選擇了香港上市的人民幣債券指數ETF,找一個示例來比較管理費,總費用比率為0.39%。 相比人民幣債券基金每年1.00%至1.50%管理費,ETF的比較管理費較低。 另外,人民幣債券基金買入需要2%-3%的認購費,而買入ETF要繳付 經紀佣金、交易徵費(0.003%)、交易費(0.005%),費用亦較低。

■  02 Nov 14 - 中國股票 ETF (投資小知識)

回報方面,由於人民幣債券指數ETF(港元:03139,人民幣:83139)組合內的成員主要是人民幣國債,High grade信貸評級或以上的債券佔35%以上,Medium credit quality或以上佔73%以上,1年的收益率是4.0厘左右。 相比,取決於人民幣債券基金所選擇的債券,如果某些人民幣債券基金選擇孳息率和Credit risk 較高的債券(內房高息票據),回報應會較高,當然風險也相對較高。 高有高好,低有低好,這取決於投資者的選擇。

利率持續向下,固定收益ETF和債券基金的價格將會上升。 但,離岸人民幣債市的存續期相對年期方面較短,5年內到期的債券通常佔近9成,利率向下對 ETF 的價格上升是有限的,這是長期債券比重較低的特性或「缺」點,這也適用於債券基金。

人民幣債券指數ETF 到期日 收益率人民幣債券指數ETF 信貸評級

另外,筆者選擇了其中一隻中國固定收益基金 (人民幣) 的資料作一個參考,基金通常需要認購費,這個例子在2年內贖回需要支付1%至2%贖回費。 由於基金投資通常不會少於2年,贖回費通常未必需要支付。

人民幣債券指數ETF 到期日 收益率


中國將進入減息周期〈林少陽〉

http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20141028/53070717

近日中國各項宏觀經濟指標持續向下,甚至有迹象顯示中國有步向通縮的風險。依本欄之見,中國將在不久的將來,步美國、日本及歐洲的後塵,進入減息周期,並可能最終將利率下調至接近零息的水平。

過往政府不敢不刺激經濟,是因為每年有數以千萬計的畢業生加入勞工市場,政府必須為年輕年創造就業機會。近年國內工作人口開始見頂回落,找工並不困難(要找好工則是另話),政府沒有必要保住GDP於目前畸形地偏高的增速水平。

中國的市場利率將仍然因為民企錢荒不再(生意無利可圖,業務不必擴充,借錢的人自然減少),即使官方利率不變,反映市場利率的高利貸及信託產品利率,已率先回落過半,預期相關利率仍將持續向下。

廣東俗語有云:生意淡薄,不如賭博。由於宏觀經濟表現停滯不前,港股今年至今,其實未停止過對個別概念股的炒作。在減息的預期之下,中國A股或將迎來一個由yield seeking活動帶動的牛市。


人民幣 美元

參考:

1. 中國債券信息網 - 中債收益率
http://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main

2. 續「定向寬鬆」 不全面減息
http://www.hket.com/eti/article/69ecc05f-9ef0-438c-b756-71e7709fbaae-964930

3. 中國將進入減息周期 林少陽
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20141028/53070717
http://hk.apple.appledaily.com/financeestate/art/20141029/18915859

4. 債券一週FIXED INCOME WEEKLY
http://www.cpy.com.hk/CPY/bonds/pdf/bonds_weekly_tc.pdf

5. 人民幣債券投資指南
http://eba.hangseng.com/einvcdoc/ODS/42/HSHL/42HSHL191444C_20140808.PDF

6. 日銀閃電宣布擴大寬鬆 加碼30兆日圓
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/9037227.shtml

7. 人民幣債券指數ETF 2014年9月30日
https://www.blackrock.com/hk/zh/literature/fact-sheet/3139-ishares-rmb-bond-index-etf-factsheet-ch-hk.pdf


本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,未經本人授權不得轉載。

筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!




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