2014年10月29日星期三

29 Oct 14 - 除淨日 (投資小知識)

投資小知識 - 除淨日, 除權除息日

除淨日

若因上市公司派發權益後,令其股價出現調整,統稱為「除淨」,「除淨」可包括除息、除紅利及除股權等。除淨日是指在該日買入股票後,已不能享有權益之派發。

「除淨日」在內地的名稱為「除權除息日」。

派息日

派息日是沒有固定日子的,快者可以在截止過戶日期後之一星期,慢者可以為三個月,但一般多為半個月至一個月之間。


例子

恒生銀行(0011)每年共派發4次股息,最近是10月20日除淨。 由於10月18日和19日是星期六和星期日,如果希望收取股息,買家需要在10月17日或之前購入恒生銀行(0011)。 除淨日後半個月,買家在11月6日或之後將會收取1.1元股息。

▪  除淨日 : 2014/10/20
▪  派息日 : 2014/11/06

要收取股息之最後買入日期

周五 (2014/10/17)
周六
周日
除淨日
周一(2014/10/20)
周二
周三
截止過戶日
周四 (2014/10/22)
周五

於2014年10月17日,恒生銀行(0011)的收市價是128.60元。

在2014年10月20日(除淨日),開市前會顯示最新價格是127.50元 (128.60元 減 1.10元)。 根據資料,恒生銀行(0011)於2014年10月20日上升0.50元,收市價是128.00元 (127.50元 + 0.50元)。

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網上資料

(1) www.aastocks.com

aastocks 恒生銀行(0011) 除淨日 例子

(2) www.etnet.com.hk

etnet 恒生銀行(0011) 除淨日 例子


除淨日前買股票 穩袋股息

股票投資者,除了希望股價能長升長有外,還期望公司管理層善待他們,定期派發股息。事實上,本港一些大型或盈利穩健增長的公司,派息十分慷慨,長情股東固然可收到股息,但對於中短線投資者而言,便要把握時機,在除息日或之前買入該股票,才合符收取股息的資格。

一般來說,公司在公布業績的同時,會一併宣布會否派發該期股息。不論是中期息、末期息,還是特別股息也好,公司都不會在消息公布翌日立即派股息,因為股票轉讓速度太快,公司根本未能一時確定合資格股東的人數及身分,而且它亦須花點時間準備派息的資金。理論上,投資者在公司業績公布後,隨即買入相關股份等收息,亦不算遲。那麼最遲可以幾時買入仍可收息呢?答案是除淨日之前買入。

截止過戶前兩日買入

所謂除淨日,是指截止過戶日期(即公司更新股東名冊的日子)的前兩個交易日。由於香港奉行「T+2」交收制度,在除淨日前買入股票,便能趕及在截止過戶日前成為公司股東,但須注意,投資者至少要持有股票至除淨日,才有資格收息。

於除淨當日,股價會在毫無沽盤力壓的情下自動往下調整,調整幅度相當於每股派發股息的金額 (假如公司宣布以外幣派息,則會根據匯價折算為港元),以反映公司涉及的實質現金流開支。

留意業績公告所載派息日?

不過,即使過了截止過戶日,公司也不會立刻派息,確實日期要留意業績公告內載列的派付日期或派息日。日子可能是截止過戶日後兩三個星期,甚至是超過一個月也說不定。

部分投資者基於「好息」的緣故,喜歡在除淨日前買入股票,以為這樣可賺息又賺價,非常「着數」,但這個如意盤數未必打得響。剛才已提到,股價於除淨日將自動扣減每股派息金額,要是當日股價沒有變動,除淨價加上每股派息,便恰好是除淨日前股息,根本做不到賺息賺價。除非投資者在買入股票後,股價升幅高於股票即將要除淨的金額,又或者是在除淨日過後,股價持續攀升。




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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2014年10月26日星期日

26 Oct 14 - 先鋒醫藥 (1345) 中期業績

去槓桿,保增長,減息,寬鬆措施

目前中央積極推行「去槓桿」政策,正回購,收縮資產負債表,控制風險,減低借貸過量信貸和泡沫風險。 在去槓桿的同時,中央為了保持增長,推出各樣跟改革有關欄目大舉鼓勵投資。 另外,人行執行了降低內地在下調貸存比率或減息的措施, 推出常設借貸便利SLF(Standing Lending Facility)措施,注入短期流動性,定向投放資金。 因此,從趨勢來看,中央調控趨於微調,更精准支持經濟。

人行8月下調貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率,在原優惠利率基礎上再降1厘,引導農村金融機構降低涉農貸款利率。 同時,人行增加支農再貸款額度200億元。

人行 定向 放水

人行通過「定向寬鬆」、定向減息、定向降準等,向市場釋放流動性。 「定向寬鬆」了打消人行全面放鬆貨幣刺激經濟的期望,不會全面減息或全面降準。 相信人行短期仍將採取更多的定向寬鬆舉措,減息的希望很渺茫。 人行貨幣政策委員會委員陳雨露稱,貨幣政策一定要「咬牙堅守住,保持總體穩定的貨幣金融環境,不搞強刺激。」

中國何時進入減息周期,可能言之尚早,央行會否定擴大減息範圍則是機會較高。

但是市場利率下降則是市場的預期。 加上中國通過通過「滬港通」、「深港通」等來逐步引入外資,逐步實行人民幣國際化的同時,引入南水,將有效推高A股的估值。

過去數年中國高速增長,但股市未有跟隨,全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock) 早前解釋這是「源於市場對中國有結構性擔憂。 但未來中國的發展模式會有改變,只要市場對中國結構性改革有信心,中綫來看,A股估值可以復甦,這就是結構性改善帶來估值復甦的概念。 看好A股並不是因為增長要加速,反而是因為增長減速、穩定,而且增長質量改善、結構改善,這個是牛市來源。」 筆者也相信,粗放型的增長模式過去後,穩中求進、着重質量改善的改革,才能帶來持續的增長,提升A股的估值。

■  10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

安碩A50 中國 2823 3年股價圖


巴克萊:維持中國下半年減息2次的預測

巴克萊於最新的報告中稱,降低融資成本仍然是人行下半年的優先任務,預計人行將通過抵押補充貸款(PSL)等新政策工具,或定向降息來引導中期利率。

該行指出,更為重要的是,對於中國的去槓桿進程,認為全面減息可能是一個更好的政策選擇,因為結構性改革需要時間,而且其中隱藏著企業破產和金融風險。鑒於資本外流,人行全面下調存款準備金率的可能性也在上升。



醫藥股,燃氣股

在中國城鎮化和人口老化的趨勢下,醫藥及醫療需求成為內地快速成長的行業,而且中央的財政支出上,每年都持續增長,這三點都是機構投資者看好醫療行業的關鍵。

A股投資者多為散戶,喜歡高增長、有概念的中小型股。 正如筆者9月中提到,港股受惠的,筆者認為是國策受惠股,例如醫藥股、燃氣股等應該會是A股投資者的所愛。 上證的醫藥股的市盈率一般高於35倍,不比港股便宜; 筆者相信滬股通股份名單中的醫藥股,石藥集團(1093)、中國生物製藥(1177)和康哲藥業(0867)的强勢應會繼續,同時帶起同業中估值比較低的股份。 醫藥股中,筆者上星期簡單的談論過靜脈輸液的利君國際(2005)和 骨科植入物和高端輸液器的普華和順(1358)。

■  「滬港通受災股」: 16 Sep 14 - 利君國際(2005) 中期業績
■  「王菲式牛市」: 23 Sep 14 - 普華和順 (1358) 中期業績

今次筆者想一談醫藥股的一員,藥品營銷商股: 先鋒醫藥(1345) 。

另一方面, 在內地上市的燃氣股大多是地區性的燃氣運營商,比較「便宜」的深圳燃氣(601139.SH) 預期市盈率是23倍,其它的大多是28至30倍,再「貴」一點的40至50倍也不少。 相比,香港上市燃氣股的盈利增長一直不錯,盈利能見度高,預期市盈率低於25倍,相宜許多。

■  19 Oct 14 - 重慶燃氣(600917) Vs
■  25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績

人民幣

至於「滬港通」的受惠的A股,筆者亦多次提到,外資會傾向於買入大大件的A股大型企業,包括上海上市最大市值的成份股,所以購入滬深300 ETF(2846)或者安碩A50(2823)會是最快及最流通進入中國的工具,因為ETF可讓資金覆蓋整個市場,流通量又高。 揀股要求投資者熟知市場及有一定技巧,不容易,尤其A股的公司治理水平遍低 (例如,什麼A股上市公司無厘頭計劃向主席夫人買入其二手勞斯萊斯,以「滿足高端客戶的接待需求,整合機器人產業」) ,有時亦會考起揀股能力高的投資者。 國企銀行股的A股股價比H股低, A股ETF除了可以enjoy 短期A股對H股的折讓收窄,亦受惠南水北調推高A股估值的大趨勢。

另一方面,A股最快明年中納入MSCI等國際指數,正是驅動萬億資金未來數年持續流入的催化劑。

■  「AH溢價指數收窄」: 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股
■  「A股估值提升」: 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

滬港通
A50指數 成分股


藥品定價機制

內地的醫藥和醫療服務定價收費過高,政府在這方面的財政支出較大,希望壓縮費用,所以有幾次由發改委牽頭,採取藥物招標制度,降低藥品單價,但正面的角度,內地市場很大,能做到以量補價,即只要有足夠的量便能抵銷價格下降。

高盛報告指出醫療設備股會受惠於政策,料具備多樣化產品、差異化及獨家產品、強勁的研究及開發能力的公司,很可能有強勁的增長勢頭。 而藥品公司將持續因地方政府支出收緊及招標所影響而影響。 招商證券指出,關於公立醫院藥品集中招標採購的文件,隨後招標節奏將加快,行業增速繼續攀升的概率較大,從而為藥品營造較好投資環境,建議逐步提升醫藥配置。

中國先鋒醫藥(1345)主要於國內從事為進口醫藥產品及醫療器械供應商提供營銷、推廣及渠道管理服務。 以2012年售出產品批發額計算,集團為中國第二大醫藥營銷及推廣服務供應商,佔9.4%的市場份額。

市埸份額
▪  康哲藥業(0867): 18.4%
▪  先鋒醫藥(1345) : 9.4%

先鋒醫藥(1345)雖然是上市不足一年的新股,但始創至今已有逾17年歷史,在引進海外中小型醫藥產品、醫療器械之綜合性營銷、推廣及渠道管理服務,富有相當經驗。 公司上半年收入增長34%至7.3億元(人民幣.下同),純利增長22.5%至1.3億元,但扣除以政府補助形式的稅收返還影響,實際增長近八成,毛利率32.7%,原因是加大了產品推廣力度、增加醫院及藥店推廣工作。

醫院 藥品


先鋒醫藥(1345)

先鋒醫藥(01345)是中國最大的進口醫藥產品及醫療器械的綜合性營銷、推廣及渠道管理服務供應商之一,已有17年的營運歷史。

先鋒醫藥主要在中國為進口醫藥產品及醫療器械提供綜合性營銷、推廣及渠道管理服務,其醫藥產品包括眼科、鎮痛、心血管病、呼吸系統疾病、腸胃病、免疫及其他治療領域,而醫療器械產品涵蓋眼科、齒科等四大領域。

截至2014年中,集團的產品透過全國性的營銷、推廣及渠道管理服務網絡遍布中國31個省份、直轄市及自治區,覆蓋超過26,000家醫院及其他醫療機構以及超過95,000家藥房。 按售出產品批發額計算,公司於2012年為中國第二大醫藥營銷及推廣服務供應商,佔市場份額9.4%。

目前,公司的供應廠家則包括美國愛爾康、美國輝力、意大利阿爾法韋士曼、德國泰姆勒、芬蘭Orion公司、德國Qualimed、美國NovaBay、瑞典Maquet、德國Wieland等在內的多家國際知名製藥和醫療器械企業。

先鋒醫藥(1345)2013年11月在香港上市,招股價範圍介乎4.1港元至5.0港元,上市價為4.1港元。 先鋒醫藥集資14億元,所得約30%款項將用於擴充業務營運及提升營銷、推廣及銷售能力,約25%用於擴大產品組合等。

醫藥  先鋒醫藥  1345

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公司簡介先鋒醫藥(1345)主要於中國從事營銷及推廣進口醫藥產品及醫療器械,以及提供相關渠道管理服務。
目前市值(港元)99.20億元
現時股價(港元)7.44元 (2014-10-24 收市價)
市盈率25.31倍
每股盈利(港元)0.294港元
市帳率6.70倍
每股帳面淨值(港元)1.111港元

中國先鋒醫藥  1345


先鋒醫藥(1345) 中期業績

中國先鋒醫藥(1345) 8月公布截至今年6月底止中期業績,收入增長34%至7.39億元人民幣(下同),純利增長21.5%至1.37億元。 每股盈利10分,中期息8.5分(相當於10.7港仙)。

撇除2013年上半年入帳的3,500 萬元退稅,期內純利應增長79%。

期內毛利率亦由29.6%升至32.7%,原因加大產品推廣力度、增加醫院及藥店推廣工作。

綜合性營銷分部毛利率54%,渠道管理毛利率14%。

收入 (人民幣) 2013 上半年2014 上半年備註
綜合性營銷2.00億元3.41億元增長70.3%
希弗全 增71% 至6,300 萬元;
普利莫和麥咪康帕 增32% 至5,100 萬元;
鷹視 增349% 至5,900 萬元;
新推出的人工晶體產品 入帳2,500 萬元
聯合營銷3.51億元3.98億元增長13.3%
合計收入 5.51億元7.39億元增長34%

醫藥  先鋒醫藥  1345

發展 及 2014年目標

先鋒醫藥(1345) 8月底指出,集團有14種處方藥及超過20種醫療器械正向中國國家食品藥品監督管理總局辦理註冊手續。 在產品獲批後,集團可利用現有網絡、意見領袖及營銷渠道迅速推出該等後續產品。

近年,先鋒醫藥致力與供應商建立戰略合作關係,以獲取長期營銷、推廣及銷售具吸引力產品的權利。 集團上半年與Life Spine 簽署獨家代理協定,將在中國推廣Life Spine系列脊柱產品。 中國骨科植入產品市場的快速增長將會為合作雙方的發展創造巨大潛力。

集團6月宣布收購西班牙Covex 化學及藥物公司24%股本,公司已獲得獨家權於中國營銷、推廣及銷售Covex的長春西汀原料藥。 集團去年亦分別對美國臨床階段生物科技公司 NovaBay 及 德國醫療器械公司QualiMed的控股公司Q3作出投資,截至去年底持有NovaBay 15.7%及Q3 24.4%的股權,提升集團繼續獲授相關醫藥產品及醫療器械獨家權的機會,從而豐富後續產品組合。

至於未來發展,先鋒醫藥(1345) 積極優化產品組合,包括今年與新加波BioMers、美國Life Spine合作,將分別引入其牙科產品、骨科器械。

先鋒醫藥(1345) 主席 李新洲

市埸份額

中國進口醫藥市場由2008年的人民幣268億元增加至2012年的人民幣603億元,複合年增長率為22.5%。 預計該市場將於2017年增加至人民幣1,596億元,2013年至2017年的複合年增長率為21.1%。 以批發價計算的收入計,2012年中國五大服務提供商分別為康哲藥業(0867)、先鋒醫藥(1345)、億騰醫藥、泰淩醫藥及瑞密斯。

中國進口醫藥市場 增長率

▪  康哲藥業(0867): 18.4%
▪  先鋒醫藥(1345) : 9.4%
▪  億騰醫藥 : 7.7%
▪  泰淩醫藥(1011) : 5.0%
▪  瑞密斯 : 4.1%

公司為海外醫藥產品製造商提供營銷、推廣及渠道管理服務,先鋒醫藥(1345)的市場份額由2011年的約8.7%增加至9.4%。

於2012年,康哲藥業(0867)處於市場領先地位,其業務集中於國內外醫藥生產商生產的產品。 億騰醫藥於2012年名列第三,其業務主要專注於在中國營銷及推廣跨國製藥公司的腫瘤、營養、抗感染及中樞神經系統產品。

按市場份額計,泰淩醫藥於2012年名列第四,而其藥品推廣業務主要專注於在中國營銷及推廣跨國製藥公司的產品。 此外,泰淩醫藥(1011)曾於中國的疫苗推廣及分銷方面擁有很強的實力,而近期其宣佈有意撤出疫苗推廣及分銷市場。 瑞密斯於2012年名列第五,其藥品推廣業務主要專注於心血管、整形外科及婦科領域。

醫藥產品

進口醫藥產品及醫療器械

先鋒醫藥(01345)專注於進口藥品和醫療器械產品推廣和渠道管理,產品組合有32種醫藥產品,藥用範圍包括心肌營養藥類、婦科類、免疫調節劑類、原料藥類、眼科類、腸道清潔劑類、抗哮喘及COPD類、抗凝血類,以及抗炎鎮痛類。 公司的醫療器械則專用於眼科類、麻醉科類以及齒科類等醫療範疇。 彭博預測,其未來三年複合增長率為30%。

佔比較重的兩大品牌為「愛爾康」同「戴芬」,先鋒醫藥除與前者繼續深化關係外,亦為後者進行銷售渠道整合,將為公司帶來長遠價值。

先鋒正積極改善產品組合,今年分別與新加坡BioMers及美國Life Spine合作,將引入牙科產品及骨科器械。

先鋒醫藥(1345) 進口醫藥產品及醫療器械
醫療器械,藥品

産品分類品牌備註
醫療器械齒科類MAQUET、 ZENOTEC--
麻醉科類MAQUET--
眼科類WaveLight上半年收入增349%至5900萬元
藥品 抗炎鎮痛類戴芬 Difend戴芬在國內是第二暢銷的口服雙氯芬酸鈉產品,佔市場份額約14%
抗凝血類希弗全 Fluxum希弗全在國內第四暢銷的低分子肝素藥品,佔市場份額8%,上半年收入增71%至6270百萬元
抗哮喘及COPD類茜樂 Easyhaler上半年收入增1415%至8700萬元
腸道清潔劑類三風友、 輝力、 輝靈--
眼科類思然、 阿樂邁、 埃美丁、 愛爾凱因、 貝特舒、 倍然 等--
免疫調節劑類普利莫--
原料藥類長春西汀上半年收入增180%至3970萬元
婦科類麥咪諾、 麥咪康帕上半年收入增32%至5110萬元
心肌營養藥類里爾統 Neoton--
------上半年收入增加34%至7.39億元



處方藥及醫療器械 註冊申請

先鋒醫藥(1345) 新取得14種處方藥及21種醫療器械的營銷、推廣及銷售權,並正就向中國國家食品藥品監督管理總局辦理註冊手續,以取得銷售許可。

集團 9月公佈「紐儲非」已獲國家食藥監總局上市批准,註冊證書有效期為五年,公司將儘快實施與此產品相關的銷售及營銷計劃。 紐儲非為一種皮膚及傷口清洗液可用於濕潤可吸收的外科傷口敷料、清洗、清潔細小傷口、輕度燒傷以及嚴重及慢性皮膚損傷。 集團與生產紐儲非的NovaBay訂立5.5年的協議,於中國獨家營銷、推廣及銷售紐儲非。 市場預計其可在2015和2016年貢獻3,000萬及7,000萬元的收入。

醫藥  先鋒醫藥  1345


短評

中國的醫藥營銷、推廣與渠道管理服務行業由2008年的25億元人民幣大幅增至2012年的97億人民幣,複合年增長率為40.1%。由於中國醫藥市場持續增長,海外經營者及產品持續進駐市場,預測行業會持續增長,於2017前將達到375億人民幣,即2013年至2017年的複合年增長率為31.2%。

先鋒醫藥(01345)為中國第二大醫藥營銷及推廣服務供應商,康哲藥業(0867)則是龍頭。 與2010年上市的康哲醫藥(0867)一樣,先鋒醫藥(1345)主要是將歐美藥品分銷到內地。 先鋒醫藥(01345)始創至今已有逾17年歷史,在引進海外中小型醫藥產品、醫療器械之綜合性營銷、推廣及渠道管理服務,富有相當經驗。單是在綜合性銷售、產品推廣和管理上, 相關收益上半年上升70%,佔公司整體毛利達76%。

先鋒醫藥(01345)向海外中小型供應商提供綜合性營銷、推廣及渠道管理服務,該等公司缺乏足夠人力或能力獨立在增長迅猛的中國醫療保健市場中推廣彼等的產品。

服務流程中產品、產品資訊及採購資訊的一般流向

先鋒醫藥(1345) 為全球最大的眼部保健公司愛爾康(Alcon) 的渠道管理服務唯一供應商,集團就愛爾康系列產品的收入上半年增長13.3%,佔集團總收入的53.8%。 先鋒醫藥(1345) 為Alcon全部21種產品提供聯合營銷服務,毛利率14.3%。

同時集團亦從Alcon獲得更多的產品,為全其中8種愛爾康產品提供聯合推廣服務。 例如,WaveLight鷹視激光手術系統是利用先進的准分子激光技術,提供更快、更精確的激光手術治療,上半年銷售為人民幣5.9億元,增長349%,佔集團收益8.0%。

兩類服務綜合性營銷服務聯合營銷服務
2014年上半年毛利率43.1%14.3%
服務企業中小型醫療保健產品製造商目前僅向 愛爾康(Alcon)
營銷策略,市場覆蓋負責於國內營銷、推廣及銷售,承擔所有成本及開支,制定及實施營銷策略及計劃,可能負責產品註冊。 僅向指定藥店及醫院推廣,無須提供註冊服務。
營銷及推廣人員內部營銷及推廣團隊以及第三方個人推廣商內部營銷及推廣團隊

先鋒醫藥(1345) 正致力推廣高毛利率的綜合性營銷服務,上半年收入增長70.3%,佔整體收入的46%,整體毛利的76%。 先鋒醫藥(1345) 致力與供應商建立戰略合作關係,入股醫療保健產品製造商(NovaBay、Q3、Covex),提升集團繼續獲授獨家權的機會。 先鋒醫藥(1345) 上市後獲得的資金有助發揮這分類的營商機遇。

信達國際的10月報告估計,由於預期集團2013-2017年高毛利率的綜合性營銷分部年複合增長31%,集團純利年複合增長高達36%,2014年預期盈利3.13億元人民幣,2015年預期盈利4.40億元人民幣。

先鋒醫藥(1345) 的股價近日上升了不少,預期市盈率25.7倍。 但是,與龍頭康哲(0867)比較,先鋒醫藥(1345) 的估值仍有接近2成的折讓。

另外,先鋒醫藥(1345)在香港上市在下月將滿一年,過了半新股配股限期後,在明年公佈業績前或後會否配股集資來增加資本,筆者暫時未能準確推斷。

企業市值2013年 盈利2014年 預期盈利預期盈利增長往績市盈率 (倍)2014年 預期市盈率 (倍)
康哲藥業 (0867) 335.17億港元8.01億港元 10.42億港元 30%42.1倍32.2倍
先鋒醫藥 (1345) 99.20億港元3.02億港元3.93億港元30%32.8 倍25.2倍

中國先鋒醫藥  1345

預期盈利,市盈率

中國先鋒醫藥(1345) 上半年純利增長21.5%至1.37億元人民幣(下同),每股盈利10分。 簡單估計,全年純利上升26%-30%至3.05億元,每股預期盈利0.23元人民幣或0.29港元,全年派息0.14港元。

現價7.44元,每股預期盈利0.29港元,預期市盈率25.7倍,預期息率1.9厘。

先鋒醫藥(1345)  醫療器械,藥品


股價走勢

1年圖:

股價 1年圖 先鋒醫藥(1345)



權益披露: 筆者持有小量 先鋒醫藥(1345)。

近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2010年 營業額 --5.71億元
2011年 營業額 --7.18億元
2012年 營業額 --9.59億元
2013年 營業額 5.51億元12.72億元
2014年 營業額 7.39億元 --

盈利 (人民幣) 上半年全年
2010年 盈利 --0.70億元
2011年 盈利 --0.96億元
2012年 盈利 --1.86億元
2013年 盈利 1.12億元2.38億元
2014年 盈利 1.37億元--

每股盈利(人民幣) 上半年全年
2013年--$0.23
2014年$0.10--



參考:

1. 中國先鋒醫藥 1345 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0827/LTN20140827784_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0402/LTN201404021561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0325/LTN20140325930_C.pdf

2. 中國先鋒醫藥 1345 上市文件
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1105/LTN20131105862_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1105/LTN20131105860_C.HTM

3. 先鋒醫藥再展新升浪
http://hk.apple.appledaily.com/financeestate/art/20141020/18905528

4. 中國先鋒醫藥控股有限公司 (001345)
http://www.easecurities.com.hk/tc/Research/ipo/ipo01345tc.pdf

5. 官媒黑白面凸顯借貸問題
http://www.am730.com.hk/column-228539

6. 中國經濟進入“轉槓桿”模式
http://finance.qq.com/original/caijingguancha/f1271.html

7. 中國先鋒醫藥(1345HK) 良好的 14 年上半年業績支持價值重估

8. 經濟差 人行啟動定向減息 三農先受惠 料陸續有來
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140828/news/ea_eaa1.htm

9. 續「定向寬鬆」 不全面減息
http://www.hket.com/eti/article/69ecc05f-9ef0-438c-b756-71e7709fbaae-964930

10. 四中機遇(四): 醫藥消費與開發製造股 何者受惠更多?
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=special&newsid=3215

11. 貝萊德加碼吸A股 部署5年牛市
http://www.hket.com/eti/article/2d7c1201-bc55-4ac4-9d19-9e06af8a8e6b-277555



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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2014年10月20日星期一

20 Oct 14 - 卡姆丹克(0712) 中期業績

工信部數據顯示,今年上半年,矽片、電池、組件等主要光伏產品出口額達到 82.3 億美元(約合510.38 億元人民幣),同比增長 15.9%。 作為中國專業的太陽能矽棒、矽錠及矽片製造商,卡姆丹克(00712)去年的產量約佔全球市場的 20%,主要供應給美國、日本、韓國等光伏組件製造商。 卡姆丹克(0712) 首席執行官張屹表示,儘管國內發電站採用單晶矽的數量並不如多晶矽,但是單晶矽作為原料發電是未來趨勢,且轉化效率更高。目前發達國家偏向於加大單晶矽電站投資,張屹也表示看好國內單晶矽市場的持續增長。

卡姆丹克 (0712)


「雙反」(反傾銷,反補貼)

美國對中國太陽能模組反補貼稅高達20%至40%,影響其產品的競爭力影響。 今年上半年中國太陽能模組總出口的18%銷往美國,僅次於銷往日本的32%,為中國廠商出口的第二大市場。

作為全球領先的太陽能單晶硅矽片制造商,卡姆丹克(0712)為了增強競爭力,於國外建立生產基地,利用產地優勢規避光伏「雙反」(反傾銷,反補貼)。 公司於馬來西亞的廠房已於2014年6月開始進行試產,將於第三季提升該廠房產能,新產能於下半年便逐步釋放。 公司的客戶,像SunPower公司在馬六甲和松下在居林有廠房廠房,公司進駐馬來西亞砂州,更靠近商業夥伴共同控制生産成本,亦可降低運費和優化太陽能價值鏈。

上海的電費較馬來西亞高出約兩倍 卡姆丹克(0712)提升馬來西亞廠房之產能旨在降低生產過程中勞動力成本與電力花費,加之當地政府所提供的稅收優惠也極具吸引力。

另外,商務部決定自今年 9 月 1 日起叫停外來多晶矽貿易加工,作為對美國「雙反」的有力還擊。上半年,通過來料加工的方式進入中國的多晶矽占到進口總量的 60%,中國政府禁止來料加工的政策,將迫使大量的多晶矽企業尋找海外產能。

分析師認為,來自美國多晶矽將直接受到衝擊。一定程度上也是對美國嚴厲製裁中國光伏產品的反制。

卡姆丹克  712


分布式光伏發電項目

國家能源局發布《進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知》,指未來將在納入規劃的分布式光伏發電示範區,探索分布式光伏發電區域電力交易試點,屋頂電站在項目備案時可選擇「自發自用、餘電上網」或「全額上網」模式。

此外,為疏通制約光伏行業發展的因素,政策鼓勵利用廢棄土地、荒山荒坡、農業大棚建設電站,以及深入農村與農業設施結合;在融資方面,鼓勵銀行等金融機構與地方政府合作建立分布式光伏發電項目融資服務平台,對分布式光伏發電項目提供優惠貸款,探索以項目售電收費權和項目資產為質押的貸款機制。

分析指,通過出台更多面向住宅和商業光伏發電的激勵措施,中國正想辦法推高內需,重點將放於分布式發電方面。

■ 03 May 11 - 卡姆丹克(0712) 第一季業績

卡姆丹克 (0712)




卡姆丹克(0712)

卡姆丹克(0712)(Comtec Solar)位於太陽能產業中游,其生產過程是採購多晶硅,提煉成為單晶硅,然後切割成單晶硅片,供應予太陽能電池生產商及組裝商。 單晶硅的研發成本比較昂貴,屬高端市場;卡姆丹克(0712)集中生產高端的N型單晶硅片,單晶晶片的高效太陽能電池的轉換率可超過25%,此產品多數用於面積不大,如建築物屋頂,在較小面積提供較多電量。

集團於上海及江蘇設置生產基地,主要集中於設計、開發、生產及銷售優質太陽能晶矽片。 集團位於馬來西亞沙瑪再也工業區之廠房已於2014年中開始進行試產。

卡姆丹克(0712)是國內N型矽片領域的先行者。 普通單晶矽片制造領域進入門檻已經很高,制造商多以半導體行業起家。而N型單晶矽片的門檻更高,因爲下遊N型電池客戶對其供貨商的認證非常嚴格。 卡姆丹克於2012年完成美國客戶的認證並開始供貨,日本客戶的認證完成後2013年也開始供貨。

卡姆丹克 (0712)
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公司簡介卡姆丹克太陽能(0712) 主要於中國從事製造及銷售太陽能晶片及相關產品,以及半導體產品
市值(港元)17.82億元
現時股價1.31元 (2014-10-20 收市價)
市盈率(倍)--
每股盈利(港元)(0.130)元
市帳率(倍)0.89倍
每股帳面淨值(港元)1.466港元
卡姆丹克 (0712)


卡姆丹克(0712)中期業績

卡姆丹克太陽能(0712)8月公布6月止上半年業績,錄得收益5.2億元人民幣(下同),按年增加10.5%;毛利4345萬元,上升7.3%。純利299萬元,相對去年同期蝕1212萬元。 扣除其他收益約人民幣0.095億元 及其他非現金股份為基礎之付款開支約1.54億元後,經調整期內純利約為890萬元。

每股盈利0.22分,不派中期息。 期內毛利率約為8.3%(2013年同期:8.6%)。 截至2014年6月底,集團控制淨債權比率至3.1%。

晶片貨運量由2013年同期179.6兆瓦增長約5.8%至期內190.1兆瓦。

卡姆丹克 (0712)


發展 及 2014年目標

卡姆丹克(0712)首席執行官張屹認為單晶硅片的製造成本相對多晶硅片而言仍有下降空間,加上單晶硅片為原料的電站發電效率更高,綜合成本比多晶硅片更低。

卡姆丹克太陽能(0712)指馬來西亞工廠已投入試產,並在第三季度大規模生產,年底則有望把年產能提高至300兆瓦,而由於馬來西亞廠房使用的水力發電電費比現時的上海火電電費低一半、整體營運成本或較上海廠房的成本平均低5%至10%,公司將部份產能轉移至馬來西亞可有效降低成本。

馬來西亞廠房的投產能降低生產過程中勞動力成本,再加上當地政府所提供的稅收優惠,有望提升卡姆丹克的成本競爭力。 由於馬來西亞廠房使用的水力發電電費比現時的上海火電電費低一半、整體營運成本或較上海廠房的成本平均低5%至10%,公司將部份產能轉移至馬來西亞可有效降低成本。 到2014年底時,隨著馬來西亞廠房的大規模生產,非硅成本有望將從目前的 $0.14/W 降至 $0.12/W。

卡姆丹克 712 主席 張屹


客戶,產能

卡姆丹克(0712)的客戶包括 Mission Solar,松下、SunPower 等。 卡姆丹克(0712)現時五大客戶貢獻總收益77%,菲律賓最大客戶(此客戶應是巴菲特投資的 SunPower)的單晶晶片銷售額佔收益約51%(2013年同期61%)。卡姆丹克(0712)先前已經與Mission Solar Energy LLC 簽訂長期銷售合同,2014年6月至2017年7月三年期間,累計銷售500兆瓦超級單晶矽片。 Mission Solar是國際領先的太陽能電池製造商,為美國太陽能電站項目提供高效的太陽能電池及電池板。

卡姆丹克(0712)現時產能為400兆瓦。 卡姆丹克(0712)為應付訂單,加上馬來西亞廠房的300兆瓦,年產能增加至700兆瓦。 馬來西亞廠將在未來承擔起持續擴產的重任,集團計劃於2015年馬來西亞產能將由300兆瓦進一步擴大至600兆瓦,總應能上升至1000兆瓦。

單晶硅太陽能電池組件

配售股份

卡姆丹克太陽能(0712)今年4月向獨立第三方Transpac Industrial及ASM先舊後新配售股份,涉及新股佔擴大後股本4.28%;配售價1.31元,所得淨額7700萬元,擬用於日後投資及一般營運資金。


單晶硅 同業

卡姆丹克太陽能(0712)屬於產業鏈的中上游供應商,以多晶硅作為原材料生產硅片,供應中游廠商製造太陽能電池及模組,下游則是發電系統及產品 。

單晶矽片行業目前競爭格局基本穩定,五家主流企業包括 隆基股份(601012.SH)、中環股份(002129.SZ)、晶龍集團、卡姆丹克(0712.HK)、陽光能源,五家在全球合計市佔率是三份之二。 中環股份(002129.SZ)也有供應N型單晶矽片給予 SunPower菲律賓。

保利協鑫(3800.HK)、OCI 位於上游,生產多晶硅。 OCI 是卡姆丹克(0712.HK)的主要多晶矽料供應商。

太陽能 硅矽片 上游 下游

短評

卡姆丹克(00712)的單晶矽片產量去年佔全球同類產品產量約20%,主要供應給美國、日本、韓國等光伏組件制造商。 隨着馬來西亞廠房的投產,市場佔有率可望提升。

產能過剩之下,原材料多晶硅價下跌,卡姆丹克(0712)的售價也跟隨,毛利率近年保持在8%至9%左右的低位,未見上升。 卡姆丹克(0712)未來的增長有賴於產能提升,公司定位策略的成功,成本下降和需求上升。 由於下遊客戶主要産能均設在東南亞(馬來西亞、菲律賓等地),公司採用擁抱客戶的戰略,於2013年在馬來西亞Sarawak建設新廠。 當地電價大約爲人民幣0.3元/度,人工成本300美金/人左右。 在馬來西亞新建産能可以規避國內的多晶矽「雙反」、更快速地降低矽片成本、與下遊客戶無縫連接。

卡姆丹克(00712)未來數年的營業額除了可以在產能提升double以上供應客戶的需求外,馬來西亞的生產成本較低,有望毛利率從現時的8%9至%逐步提升至15%或以上。 加上馬來西亞的稅務優惠 (有報導說是馬來西亞提供給卡姆丹克 Comtec Solar 十年免稅優惠政策,這方面有待確認),未來數年卡姆丹克(0712)的盈利有望爆發性上升。

在需求面上,新的光伏上網電價模式將有助於貸款發放,鼓勵企業經營分布式光伏發電項目,釋放硅片需求。

卡姆丹克太陽能(0712)現價1.31元,每股淨值1.466元,市脹率0.89倍。 集團控制淨債權比率為3.1%,保持穩健的財務狀況。 盈利能力恢復後,估值有望首先回升到市脹率1.0倍以上。 馬來西亞的新產能於下半年和明年逐步釋放,公司何時(或者能否)回復2010年的盈利能力,言之過早,但轉虧為盈的轉捩點則是越來越近了。

另外,公司盈利能力不確定性較高,風險也是。







股價走勢

1年圖:

股價 1年圖  卡姆丹克 (0712)

3年圖:

股價 3年圖  卡姆丹克 (0712)



近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2007年 營業額 --3.49億元
2008年 營業額 --7.62億元
2009年 營業額 1.84億元5.07億元
2010年 營業額 4.29億元10.22億元
2011年 營業額 5.74億元10.17億元
2012年 營業額 4.56億元10.26億元
20!3年 營業額 4.71億元9.37億元
2014年 營業額 5.20億元 --

盈利 (人民幣) 上半年全年
2007年 --1.57億元
2008年 --1.31億元
2009年 0.44億元0.25億元
2010年 0.69億元2.23億元
2011年 1.01億元(0.46)億元
2012年 (1.21)億元(1.65)億元
2013年 (0.12)億元(1.33)億元
2014年 0.03億元--

每股盈利(人民幣) 上半年全年
2007年--$0.2706
2008年--$0.2354
2009年$0.0062$0.0322
2010年$0.0665$0.2103
2011年$0.0896$(0.0409)
2012年$(0.1068)$(0.1455)
2013年$(0.0098)$(0.1018)
2014年 $0.0022--


參考:

1. 卡姆丹克 712 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0829/LTN201408291188_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0428/LTN20140428268_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0325/LTN20140325886_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826725_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325185_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0831/LTN20120831197_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0330/LTN201203305499_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0817/LTN20110817118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0317/LTN20110317190_C.pdf

2. 卡姆丹克
http://www.comtecsolar.com/index.php?language=bg5

3. 卡姆丹克太陽能 (712) 主席張屹、首席財務官鄒國強
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20120921_2141_871245.html#

4. 馬來西亞廠投產 卡姆丹克整裝起航
http://news.cnyes.com/%E5%9C%8B%E9%9A%9B%E8%82%A1/%E6%BB%AC%E6%B7%B1%E8%82%A1/20140612/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%99%BA%E9%81%A0-%E9%A6%AC%E4%BE%86%E8%A5%BF%E4%BA%9E%E5%BB%A0%E6%8A%95%E7%94%A2-%E5%8D%A1%E5%A7%86%E4%B8%B9%E5%85%8B%E6%95%B4%E8%A3%9D%E8%B5%B7%E8%88%AA.shtml

5. 三大理由炒卡姆丹克
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140612/18755078

6. 卡姆丹克(712)電話路演紀要 第一上海證券
http://blog.sina.com.cn/s/blog_694071d4010165y7.html

7. Comtec Solar Systems (712 HK)
http://research.uobkayhian.com/content_download.jsp?id=24166&h=d15fa69abab357f1ff01e3bb5f38e88b

8. 股神收購光伏電站,N型市場認可度提升
http://i4.hexunimg.cn/2013-02-28/151579892.pdf

9. 光伏裝機旺季來臨,國內全年新增裝機有望超13GW
http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/china-hot-topic-content.aspx?id=200000375994&type=16&catg=3


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2014年10月19日星期日

19 Oct 14 - 重慶燃氣(600917)

「滬港通」能否在10月啟動暫時未清楚,由於「滬港通」助推人民幣國際化,南水北調亦有助推高A股的估值,啟動只是時間的問題,等待兩地監管機構聯合宣布。 滬港通並不是內地單向送給香港的大禮,反而是各取所需,互惠互利。中國亦須通過滬港通,借香港引入外資的活水,搞起多年不振的A股市場。 國內生產總值(GDP)增長減慢,A股市場近年表現持續積弱,中國在實體經濟及股市兩方面均極需添加新動力。而滬港通正正就可令中國通過香港作為國際金融中心的優勢,有序地吸納一批批有意發「中國夢」的外國資金,藉以重新搞活A股,帶動實體經濟重拾動力。 現時滬股通底下有568隻股票可供買賣,包括A+H類公司、上証180與上証380指數成份股。 筆者上星期簡單的看了一看「滬港通」名單之一的貴州茅台(600519.SH)。 筆者原本想首先再看一看滬深300 或者滬深300 ETF(2846) 內的山西汾酒(600809.SH)或者深圳燃氣(601139.SH)。 此2股並不屬於富時中國A50指數成分股,當然亦不是安碩A50中國(2823)的成員,只是滬深300的成員。

■  28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股
■  10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

滬深300 ETF(2846) 趨勢向上,破下降軌

既然講係「原本」,當然是改了,或者留番下一次吧! 筆者最近被在上海的新股重慶燃氣(600917.SH)所吸引,公司9月底於在上海交易所上市。

中央大力鼓勵清潔能源應用,管道燃氣需求持續上升,現時內地天然氣在能源使用上,滲透率偏低,相對其他能源的自然增長亦都較快。 但是,由於發改委決定自9月1日起調整非居民用氣存量天然氣門站價格,本港上市的燃氣股這幾個月調整了不少。

華潤燃氣(1193)在8月下調天然氣銷售目標,預期天津及重慶項目明年底的供氣量未能達預期目標,目標下調至160億立方米。 其中原因之一是華潤燃氣(1193)子公司的重慶燃氣(600917.SH)不再需要向建峰化工(000950.SZ)供氣,所以下調了目標。 建峰化工(000950.SZ)2013年使用天然氣3.5億立方米,貢獻重慶燃氣(600917.SH)308萬元毛利,佔全年毛利額不足0.5%,對重慶燃氣(600917.SH)上市後的表現無甚影響。 重慶燃氣(600917.SH)在9月底上市,在不足1個月內,股價從每股3.﹒25元上升至最高10.0元,最高上升了2倍。 現價9.51元人民幣,往績市盈率41倍。 股價表現與母公司之一的華潤燃氣(1193)的近日表現成了一個強烈的對比。

■ 25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績

重慶燃氣 600917

重慶燃氣(600917)

中國逐步調整能源結構,大力發展天然氣未來發展空間較大。 重慶燃氣(600917)9月30日於上海證券交易所上市,公開發行股數1.56億股,發行後總股本15.56億股,發行價格每股3.25元人民幣,募集資金淨額4.69億元。 此次重慶燃氣募集資金將投向「重慶市都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣幹線工程」項目。該項目被列為了重慶市「十二五」能源保障重點建設項目。

2010年3月以前,重慶燃氣為國有獨資公司。2010年,公司以增資擴股方式,引進了華潤燃氣為戰略投資者並改組為中外合資公司,2011年2月正式成立股份公司。

股東持股情況:
▪  重慶市能源投資集團 66.5%
▪  華潤燃氣(1193) 22.5%
▪  全國社會保障基金 1%
▪  公眾 10%

公司為重慶市最大的城市燃氣供應商,供氣區域覆蓋重慶38個行政區縣中的24個區縣,3個國家級開發區以及25個市級工業園區,服務約355萬客戶,供氣量約佔重慶城鎮天然氣供氣總量的2/3,佔據重慶城市燃氣市場60%以上的市場份額。 到2015年,公司年供氣總量力爭達到27億立方米,2016年力爭突破30億立方米。

重慶燃氣目前的業務經營主要集中於重慶市,公司的經營狀況和發展空間與重慶的城市化進程、區域經濟發展速度、城鎮居民收入水平息息相關。

2012年至2013年,公司營業收入分別為54.2億和59.3億元(人民幣,下同),凈利潤分別為2.7億和3.1億元,今年上半年公司實現凈利潤1.85億元,業績呈現穩步增長。

公司在重慶市城市燃氣行業中的市場佔有率穩步提升,由2011 年的60%上升到2013 年的65%。

重慶燃氣 600917

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公司簡介重慶燃氣(600917) 主要在重慶從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。
市值(人民幣)147.98億元
現時股價9.51元 (2014-10-17 收市價)
市盈率 (倍)40.29倍
市帳率5.62倍
重慶燃氣 600917


2014年10月12日星期日

12 Oct 14 - 貴州茅台(600519) 中期業績

「滬港通」快將啟動,現時滬股通底下有568隻股票可供買賣,包括A+H類公司、上証180與上証380指數成份股。 投資高透明度、高流通性、大市相關的指數股或者指數ETF雖然會比較簡單直接,筆者嘗試看了一看「滬港通」其中之一的內地酒類消費品業龍頭: 貴州茅台(600519)。

滬深300指數往績市盈率低於10倍,身為成份股的貴州茅台(600519)往績市盈率是12倍,有高市值和低市盈率的特點。 公司目前的銷售比較穩定,出貨壓力小。公司日前還對採購一定量茅台酒的經銷商給予配售的方式,以擴大市場份額。 茅台轉型大眾消費的戰略,加上白酒電商垂直平台的流行,將有利於提振公司未來幾年的收入增長,從而逐步彌補政府相關消費的流失。

貴州茅台(600519)

指數成份股

貴州茅台(600519)是滬深300指數成份股之一,也是富時中國A50指數成份股之一。 換句話說,持有滬深300 ETF(2846)或 安碩A50中國(2823)是都可以間接投資A股酒類企業中流通市值最大的公司: 貴州茅台(600519)。

滬深300指數成份:
滬深300 ETF(2846) 貴州茅台

富時中國A50指數共有50隻成分股,指數約6成為金融股,貴州茅台(600519)比重為A50指數的3.0%,平保佔指數的7.9%,較適合看好內地金融股的投資者,但亦因成分股的分布集中,故股份的升跌對指數的影響較大。 想進一步分散A股投資範圍,滬深300指數或許是不錯的選擇,其成分股數目最多,來自10個行業,貴州茅台(600519)比重為滬深300 指數的1.3%。 滬深300以消費、工業及金融地產佔比最重,分別為11%、13%及38%,值得留意的是,其金融類股份佔重較富時中國A50指數少近一半,可見較適合作分散投資。 但要留意,滬深300 ETF(2846)的每天的成交金額較少,流通量相比安碩A50中國(2823)較低。

(注: 比重為2014年8月數字)

■  28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股
■  10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

貴州茅台(600519) 國博酒

貴州茅台(600519)

貴州茅台(600519)於內地主要從事旗下系列產品的生產及銷售,包括飲料、食品及包裝材料,旗下的茅台酒有陳年酒、禮盒酒、紀念酒、普通酒和低度酒等。公司在2001年8月於上海證券交易所上市,行業板塊為飲料製造業,同業競爭對手(以酒類飲品為主)包括張裕集團、五糧液(000858)、古越龍山(600059)、青島啤酒(600600)和燕京啤酒(000729)等,當中以五糧液的業務最為接近。

貴州茅台(600519)是上海證券交易所50指數成份股。

貴州茅台(600519)茅台酒 新飛天53度 仁酒 五星43度 51度漢醬酒 51度漢醬酒 王子酒 46度 迎賓酒 43度 價格

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公司簡介貴州茅台(600519)於內地主要從事旗下系列產品的生產及銷售,包括飲料、食品及包裝材料,旗下的茅台酒有陳年酒、禮盒酒、紀念酒、普通酒和低度酒等。
目前市值(人民幣)1821.91億元
現時股價159.00元 (2014-10-10 收市價)
市盈率 (倍)12.01倍
每股盈利(人民幣)13.24人民幣
市帳率4.01倍
每股帳面淨值(人民幣)39.65人民幣

貴州茅台(600519)



貴州茅台(600519)中期業績

貴州茅台(600519)2014 上半年公司收入143.22 億元,同比增長1.37%。 淨利潤72.3億元,同比下降0.25%。每股盈利6.33元。

上半年,公司共生產茅台​​酒及系列產品基酒3.58 萬噸,同比增長2.2%。 其中,茅台酒實現營業收入137.5 億元,同比增長2.7%。系列酒營業收入5.67 億元,同比減少23.1%。

毛利率為93.1%,去年同期為93.4%。 公司上半年管理費用較上年同期提高了29.60%至14.93 億元,該項費用的大幅變動導致利潤稍有下滑。

貴州茅台(600519)

發展 及 2014年目標

目前茅台主要依靠分銷商進行銷售,公司正拓展直銷網絡,並以合資公司加入了超市渠道 。 另一方面,為了預防損害茅台的品牌形象和價格體系,茅台今年年初終止了同酒仙網的合作。

近日貴州茅台(600519)宣布將與永輝超市、深圳市國茂源商貿合資賣酒。 貴州茅台此次「廠家、經銷商和零售商1+1+1」全流通模式是一次新探索。此外,出於保價和打假的考慮,其在電商領域更多考慮的是自營,茅台電商公司近期即將上線運營。 據公告,新組建的合資公司的股權結構為貴州茅台酒佔60%,永輝超市和深圳市國茂源各佔20%。此次合作永輝將在全國100家精品店按照茅台規範、統一的形象標識陳列展示銷售茅台酒、茅台系列酒及三家坊系列酒。

貴州茅台(600519)出資人民幣2500 萬元與控股股東中國貴州茅台酒廠(集團)共同投資設立貴州茅台集團電子商務股份有限公司。 貴州茅台(600519)首款互聯網產品發售價為999元,限量10000瓶。 在茅台商城及天貓茅台官方旗艦店,普通飛天茅台的價格為1159元/瓶。

貴州茅台(600519) 互聯網


塑化劑事件,限制三公消費,反壟斷

2012年11月,湘西名酒鬼酒鬼被曝出塑化劑超標。 此後酒業被迫迎來瘋狂的自費送檢潮,多個機構、個人投資者將名酒送檢,並有多份不合格報告被公佈,其中包括茅台、五糧液、洋河、習酒。 12月社交投資網絡雪球公佈一份檢驗報告,稱其用戶在香港購買茅台酒並送檢,結果顯示該樣品塑化劑超過國家標準。 往後,塑化劑問題波及至調味品、飲料行業。

2012年,中央限制三公消費政策出台以來,高端白酒量價就開始出現下跌,政策對高端白酒市場形成了巨大的衝擊,高端白酒銷量出現了前所未有的下滑。

2013年2月,茅台和五糧液因實施價格壟斷被罰4.49億元,所罰金額是兩家酒企銷售額的1%。 茅台集團發布聲明稱,根據國家價格監督檢查與反壟斷局和貴州省物價局的檢查情況,公司決定取消以前違反《反壟斷法》有關的營銷政策,立即進行徹底整改,決定取消公司此前實施多年的「限價令」。

塑化劑事件



短評

茅台酒和中國共產黨淵源頗深,在1949 年的國慶典禮上更是被指定為唯一用酒。這使得茅台具有很強的政治文化意義,因此茅台被用於眾多政商場合。在中國民眾心中,茅台酒意味著財富、權勢與地位。 作為中國最知名的白酒品牌,貴州茅台(600519)具有強大的品牌溢價,這些因素賦予了公司較強的定價能力。

從2012年下半年開始,在「塑化劑」事件和限制「三公消費」的多重壓力下,白酒行業從持續十年的高增長期步入低迷期。 作為白酒股中的龍頭,貴​​州茅台(600519)也淪為市場棄兒,公募基金幾乎集體出逃,貴州茅台(600519)市盈率一度創下上市以來新低。 自2012年7月份以來,白酒板塊的整體市值由當時最高8000億元左右跌至目前的3000多億元,市值蒸發了超過50%。 三公消費限制政策和反腐進一步深入對高端消費持續抑制,公司2013年利潤增長了13.7%,增幅雖高於分析師的預期,但遠遠低於該公司2012年52%的增幅。

貴州茅台(600519)在2012年7月份股價最高時為266元,至今年1月份最低跌至118元。 年初至今,貴州茅台(600519)股價上漲35%左右。 白酒行業裡的其他幾家龍頭企業五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、洋河股份(002304)也都回升1成至3成,市場對於白酒行業的悲觀情緒,似乎已開始扭轉。

超市  貴州茅台(600519)

貴州茅台(600519)正致力轉型大眾品經銷模式,降低了對公款消費的依賴,主動開發客戶網絡,徹底改變過去的坐商模式,追求增加銷售量為主的增長和盈利。 由於居民消费能力提升,貴州茅台(600519)加大網上銷售力度,產品降價,並加強與折扣銷售商的合作。 得益於這些舉措,年初至今,貴州茅台(600519)的股價從最低的118元上漲到近日的160元左右。

在經歷2013年政策(三公消費限制、反貪腐)等諸多因素對行業所造成的負面影響後,白酒企業的收入以及利潤總額增速減慢,但是茅台價格的回歸大眾化令到非政府相關佔比提升。 譬如貴州茅台(600519)的核心產品: 飛天茅台53度在2012年時售價約2,200元,如今降至950元左右,批發價格亦穩定。 高端白酒需求從傳統政府主導的消費轉為高端大眾消費。

根據資料據顯示,經銷商預期在今年10月份就有望完成全年茅台酒的所有計劃內銷售配額。

飛天茅台53度  貴州茅台(600519)



預期市盈率,息率

貴州茅台(600519)2013年收入上升16.9%至309.2億元人民幣,盈利上升13.7%至151.37億元,每股盈利上升13.7%至14.58元。 2013年度,每10股派送紅股1股,每10股派發現金紅利43.74元。

現價159.00元,每股盈利13.25元,往績市盈率12.0倍。
▪  14.58元 x 10 / 11 = 13.25元

貴州茅台(600519)2014 上半年盈利72.3億元,同比下降0.25%,每股盈利6.33元。 筆者簡單估計,貴州茅台(600519)下半年表現較上半年理想,今年每股盈利上升6%至14.0元,每股股息4元,預期息率2.5厘。

漢醬酒  貴州茅台(600519)


股價走勢

半年圖:

貴州茅台 600519  6個月圖


3年圖:

貴州茅台 600519 3年圖


權益披露: 筆者持有 X安碩A50(2823)。


近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2010年 營業額 --116.33億元
2011年 營業額 --184.02億元
2012年 營業額 --264.55億元
2013年 營業額 141.29億元309.22億元
2014年 營業額 143.21億元--


盈利 (人民幣) 上半年全年
2010年 盈利 --50.51億元
2011年 盈利 --87.63億元
2012年 盈利 --133.08億元
2013年 盈利 72.48億元151.37億元
2014年 盈利 72.30億元--

每股盈利 (人民幣) 上半年全年
2010年--$4.87
2011年--$8.44
2012年6.74$12.82
2013年$6.98 (送紅股前)
$6.35 (送紅股後)
$14.58 (10股送紅股1股前)
$13.25 (10股送紅股1股後)
2014年$6.33--


參考:

1. 貴州茅台 600519 業績

http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-28/600519_2014_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-28/600519_2014_zzy.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-03-24/600519_2013_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-03-24/600519_2013_nzy.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-03-24/600519_20140325_4.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-08-30/600519_2013_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-08-30/600519_2013_zzy.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-03-28/600519_2012_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2012-08-10/600519_2012_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2012-04-11/600519_2011_n.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2011-08-31/600519_2011_z.pdf
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2011-03-21/600519_2010_n.pdf
http://www.moutaichina.com/publish/portal1/

2. 【滬股通特搜】貴州茅台(600519)
http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/891619

3. 酒業股稀缺有助資金關注,機構薦貴州茅台
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/categorized_news_detail.php?newsid=ETN241007851

4. 白酒行業國資改革提速 繼續關注利好疊加個股

5. 貴州茅台罕見放量跌停高端白酒前景難樂觀?
http://money.163.com/13/0903/10/97RFSQKQ00254TI5.html


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