2014年4月5日星期六

05 Apr 14 - 中裕燃氣(3633) 全年業績

中裕燃氣(3633)在近日公布了2013年12月底止全年度,營業額31.31億元,按年增加13.7%。錄得純利增長16%至2.62億元,每股盈利10.39仙,不派息。

■  07 Dec 13 - 中裕燃氣(3633) 中期業績
■  12 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 全年業績
■  01 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 第三季業績

中裕燃氣 3633

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中裕燃氣(3633)

中裕燃氣(3633)主要從事銷售管道燃氣、經營壓縮天然氣汽車加氣站及煤層氣之勘探、開採和開發。 中裕燃氣(3633)是中國燃氣(384)集團成員,佔股權44%。

中裕燃氣(3633)於2007年進軍中國逆流煤層氣供應市場。截至6月底,已取得8個煤柱,分別位於河南省焦作、鄭州、平頂山(包括禹州及汝州)、鶴壁、義馬及永夏,以勘探、開採、開發及生產煤層氣。

2010年1月,中國燃氣(0384)計畫收購中裕燃氣(8070),並於5月完成公司收購,以及中裕燃氣的11個城市管道燃氣項目,使得城市燃氣項目將增至近130個,收購後,兩家公司仍為獨立的上市公司。

2011年4月,中裕燃氣(8070)以每股0.41元配售3.94億股予第三方,令公眾持股量由14.86%,提高至29.03%。不過該公司是次配售未獲大股東中國燃氣(0384)書面同意,中國燃氣(0384)股權中56%被攤薄至47%。 中國燃氣(0384)現持有中裕燃氣(3633)44%的股權。 2013年,中裕燃氣(3633)踏入收成期,業績激增逾倍。

中裕燃氣 3633 股權架構



公司簡介中裕燃氣(3633)從事銷售管道燃氣、液化石油氣及燃氣管道建設接駁。
目前市值(港元)52.75億元
現時股價2.09元 (2014-04-04 收市價)
市盈率20.10倍
每股盈利(港元)0.1039港元
每股帳面淨值(港元)0.671港元

中裕燃氣 3633



中裕燃氣(3633)全年業績

中裕燃氣(3633)在3月2013年止年度,營業額31.31億元,按年增加13.7%。錄得純利增長16%至2.62億元,每股盈利10.39仙。不派息。

年內,毛利由去年同期約6.49億港元增加15.0%至7.46億港元。整體毛利率為23.8%(2012年:23.6%)。年內,集團之銷售管道燃氣總營業額佔比約71.6%(2012年:72.9%)。年內,集團之扣除利息、稅項、折舊及攤銷前之持續經營業務盈利由去年5.24億港元增長15.1%至6.03億港元。

集團之淨資產負債比率約為71.5%。

▪  營業額增加 14%
▪  毛利增加 32%
▪  銷售及分銷費用增加 31%
▪  行政開支增加 8%

項目/資料2013年底2012年底增加
河南省 營運地點數目21個 19個 增加2個
山東省 營運地點數目4個 3個 增加1個
江蘇省 營運地點數目2個 1個 增加1個
福建省 營運地點數目1個 1個 --
黑龍江省 營運地點數目1個 -- 增加1個
可接駁城市人 589萬 431萬 37%
可接駁住宅用戶 168萬戶123萬戶37%
已接駁住宅用戶 83萬戶67萬戶26%
住宅管道接駁之滲透率 49.6% 54.4% --
管道天然氣銷售單位 7.43立方米 7.04億立方米 5%

中裕燃氣 3633



發展 及 2014年目標

西氣東輸管道二期向偃師市接駁及供應天然氣之輔助管道已於2012年10月竣工並開始供應天然氣。因此,中裕燃氣(3633)位於偃師市之項目之管道燃氣供應已大大提升,並有助集團接駁更多工業用戶,以提高集團之營業額。 除了永城市、南京市、邵武市及鐵力市之項目外,本集團大多數燃氣項目均已接駁至西氣東輸管道一期及二期,並由其供應

中裕燃氣(3633)2013年度獲得另外5個附帶獨家權之燃氣項目,包括河南省武陟縣及靈寶市、江蘇省東海縣、黑龍江省鐵力市及山東省德州市。因此,集團於中國獲得之項目
數量增加至29個,覆蓋可接駁城市總人口增加37%至589萬人。

年度銷售管道燃氣 營業額燃氣接駁 營業額加氣站 營業額綜合 營業額
2012年 1H9.67億元 1.66億元 0.81億元 12.37億元
2012年 2H10.41億元 3.80億元 0.85億元 15.17億元
2013年 1H11.30億元 (78%)1.98億元 (14%)1.05億元 (7%)14.44億元
2013年 2H11.13億元 (66%)4.21億元 (25%)1.38億元 (8%)16.87億元
年度銷售管道燃氣 溢利燃氣接駁 溢利加氣站 溢利綜合 溢利
2012年 1H0.74億元 0.96億元 0.17億元 1.81億元
2012年 2H1.04億元 2.02億元 0.28億元 3.03億元
2013年 1H0.91億元 (41%)1.09億元 (50%)0.21億元 (9%)2.20億元
2013年 2H1.29億元 (38%)2.04億元 (59%)0.12億元 (3%)3.44億元

非居民用天然氣 價格調整

非居民用天然氣門站價格自2013年7月起調整,全國平均門站價格已由每立方米人民幣1.69元上漲15%至每立方米人民幣1.95元。 集團於臨沂市、焦作市、漯河市、濟源市、偃師市及新密市之附屬公司之非居民用天然氣銷售價格於2013年8月和9月起上漲,將成本轉嫁。



煤層氣

中裕燃氣(3633)擁有河南焦作、平頂山等8個煤礦產區煤層氣開採權。 根據Netherland Sewell & Associates Inc.編製獨立報告以確認該集團煤層氣礦床之範圍,中裕燃氣(3633)在中國焦作市的煤層氣礦床之低、中及高燃氣量,估計分別為約41,669億立方英呎(約1,180億立方米)、59,163億立方英呎(約1,675億立方米)及92,756億立方英呎(約2,627億立方米),總煤層氣儲備高達5,482億立方米。

中裕燃氣(3633)於河南省之煤層氣勘探仍在運作,目前仍於開發投資階段,未見何時可為公司帶來盈利。

中裕燃氣 3633

天然氣加氣站

中裕燃氣(3633)天然氣加氣站營業額為2.42億元,佔收入8%,較去年同期增加46%。 集團在去年經營壓縮天然氣加氣站數目增加15個至27個,並有12個在建項目。

中裕燃氣 3633

財務狀況

截至2013年12月底止,中裕燃氣(3633)之淨資產負債比率約為71.5%。 於年內,總銀行借款增加52.5%至18.1億元。

集團去年借款成本總額0.84億元。 扣除在建工程撥充資本之款項,融資成本為0.44億元。


Sino Gas

中裕燃氣(3633)近日宣布,將與共同投資者參與私有化美國公司Sino Gas,認購價為3,744.6萬美元(約2.92億港元),完成後公司將間接持有已私有化的Sino Gas50%股權。而大摩私募股權部門管理基金MSPEA 及Sino Gas 主席兼行政總裁劉玉川,將分別擁有 Harmony Gas 38.7%及11.3%股權。

Sino Gas及其子公司在中國34個中小型城市擁有及經營天然氣分銷系統,服務約29.4萬個居民及7個行業客戶。 Sino Gas資產淨值總額大約為8.0億港元,在2012年盈利大約為0.5億港元,2013年首9個月為0.22億港元。

中裕燃氣 3633 Sino Gas SGAS


短評

中裕燃氣(3633)業務集中在河南及山東,並將業務版圖擴展至江蘇及福建。 由於西氣東輸二線及其支線的開通,公司旗下天然氣項目陸續受惠,公司2012年營業額上升53%,盈利增長1.6倍。 但是2013年,營業額和盈利增長速度回歸「正常」,純利增長16%。

集團燃氣銷售額去年增加11.8%,燃氣銷量增加5.5%至7.43億立方米,燃氣銷量增速低於市場平均 (港華燃氣: 11.8%至53.2億立方米,中油燃氣: 16%至22.5億立方米,華潤燃氣: 30%至120.9億立方米,新奧能源: 26%至81.3億立方米 )。 由於下半年度燃氣接駁上升,多於上半年度的1.1倍,帶動整體盈利上升16%至2.62億元。

長遠來說,由於國家鼓勵使用清潔能源 及 中國持續城市化過程所導致對管道燃氣消費需求的增長,中裕燃氣(3633)將繼續受惠於天然氣需求的增長。 由於西氣東輸支線的開通後,中裕燃氣(3633)之管道燃氣供應大大提升,將有助集團接駁更多終端用戶與及管道燃氣銷售的穩步增長。

中裕燃氣(3633)2013年度獲得更多的燃氣項目,可接駁住宅用戶和工業客戶增加37%,住宅管道接駁之滲透率下降至50%,有助集團保持以接駁收益為主要溢利(佔總溢利5成半至6成)的狀態。

集團手持現金4.3億元,淨資產負債比率為71.5%,負債較高(港華燃氣 25%,中油燃氣 16%,華潤燃氣 23%,新奧能源 48% ) 。支付2.92億港元收購Sino Gas後,負債比率會上升至80%以上,財務狀況令人擔心。

相比同業,中裕燃氣(3633)的市值較小、負債較高,市盈率的折讓合理。

■  24 Mar 14 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■  13 Mar 14 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■  24 Jan 14 - 新奧能源(2688) 中期業績

公司現價市值每股核心盈利市盈率 (核心)預期核心盈利增長 (2014年)預期市盈率 (2014年)
中裕燃氣(3633)2.09元 53億元 0.1039元 20.1倍 16% (E)17.3倍 (E)
天倫燃氣(1600)7.13元59億元 0.250元27.8倍20% (E)23.2倍 (E)
港華燃氣(1083)9.76元 255億元 0.372元26.2倍 25% (E)19.5倍 (E)
華潤燃氣(1193)24.10元 536億元 1.000元24.1倍 25% (E)19.3倍 (E)
新奧能源(2688)54.9元 595億元 2.250元24.4倍 22% (E)20.0倍 (E)
中國燃氣(0384)12.42元 620億元 0.525元 (E)23.6倍 (E)----

中裕燃氣 3633



預期 Vs 實際

預期

筆者去年12月估計2013年預期今年的接駁收益與去年度差不多,銷售管道燃氣額增加2成左右,筆者預期全年盈利增加10%-15% 至 2.5-2.6億元,每股預期盈利增加12%至0.10元。

■  07 Dec 13 - 中裕燃氣(3633) 中期業績

實際

中裕燃氣(3633)2013年盈利增長16%至2.62億元,每股盈利增長15%至0.1039元。

中裕燃氣 3633


預期盈利,市盈率

中裕燃氣(3633)現價2.09元計算,2013年每股盈利為0.1039元,往績市盈率20.1倍,不派息。

簡單估計,燃氣銷量和接駁收益保持增長,中裕燃氣(3633)2014年純利增長15%-20%至3.1億元,每股預期盈利0.121港元。 現價2.09元計算,預期市盈率17.3倍。

假設收購Sino Gas成功,筆者估計盈利貢獻部份被借款成本所抵消,未來一年盈利貢獻0.1至0.2億元。

中裕燃氣 3633



股價走勢

1年圖:

中裕燃氣 3633   股價 1年圖

3年圖:

中裕燃氣 3633   股價 3年圖


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2009年 營業額 --8.44億元
2010年 營業額 --11.69億元
2011年 營業額 6.92億元17.94億元
2012年 營業額 12.37億元27.54億元
2013年 營業額 14.44億元31.30億元

盈利 (港元) 上半年全年
2009年 盈利 --0.4201億元
2010年 盈利 --0.228億元
2011年 盈利 1.53億元0.861億元
2012年 盈利 0.800億元 2.260億元
2013年 盈利 0.972億元 2.622億元

每股盈利 (港元) 上半年全年
2009年-- $0.0104
2010年-- $0.0116
2011年$0.0030 $0.0382
2012年$0.0324 $0.0905
2013年$0.0385 $0.1039


參考:

1. 中裕燃氣 3633 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0327/LTN20140327008_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0313/LTN201403131134_C.pdf
http://www.zhongyugas.com/uploadfiles/2014/03/31/045448.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1101/LTN201311011454_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0820/LTN20130820004_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0815/LTN201308151090_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0308/LTN20130308798_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/1112/LTN20121112470_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1112/LTN20121112508_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0802/LTN201208021037_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/2012/0629/GLN20120629053_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/2012/0314/GLN20120314051_C.pdf
http://117.18.64.132/PDF_C/C12000/c08070(90).pdf
http://117.18.64.132/PDF_C/C12000/c08070(58).pdf
http://117.18.64.132/PDF_C/C12000/c08070(14).pdf
http://117.18.64.132/PDF_C/C12000/c20090330(1).pdf

2. 中裕燃氣  2013年淨利潤符合預期 , 新華匯富
http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/HK_RES/STOCK/2014/3/14/7547227a-3423-4d86-a6b4-f6c1a1032a30.pdf

3. 中裕:價值為先 不盲目併購
http://www.hket.com/eti/article/a09bfa76-ee91-4da9-99aa-8311fa596134-087006?



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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

46 則留言:

  1. 董 事 局 擬 向 股 東 提 呈 根 據 百 慕 達 法 例 及公司 章 程 細 則 削 減 股 份 溢
    價之建議。 削 減 股 份 溢 價 將 給 予 公 司 更 高 靈 活 性 , 以 便 向股東派
    付股 息( 在公 司 的 財務 狀 況允 許 及董 事認 為 適當 之 情況 下 派 付 )。

    一 份 載 有 ( 其 中 包 括 ) 削 減 股 份 溢 價 的 進 一 步 詳 情 , 連 同 股 東 週
    年大 會 通告 之 通函 ,將 在 可行 情 況下 盡快 寄 發予 股 東 。

    603 即係想點?

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  2. #603唔係第一次削 減 股 份 溢 價 。

    回覆刪除
  3. 中油燃氣#603

    不太認識「削減股份溢價」。 但根據網上知識庫,表面看來像香港許多上市公司這樣做,有利派息或進行集資使公司可以增加發展的機會,因此間接便股東有小小益處。

    看起來是不是特別正面的,也不是負面的。

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  4. ( 後記 )

    中國家居#692
    - 3月31日 0.91元
    - 現價 0.60元

    沈振盈,關焯照,周顯 齊齊推OT股 .... 來開飯

    http://www.airmanblue.com/2014/03/24-mar-14-1083.html?showComment=1396256795333#c1006131935228519890

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    1. 中國家居#692 : 現價0.42元,今天下跌約40%!!


      可以考慮下一次出文和生果日報OT 打對台。

      生果日報成日建議OT股,見一次, 打一次 ( I mean 打對台),會太忙!!

      刪除
    2. 周顯: 中國家居#692

      周顯認為和寫明「短期一定會升」,但下跌超過5成後,強調這是他的看法並非他的建議。

      http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140408/news/eb_ebb1.htm

      http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140326/18669112

      「中國家居本來是一隻殼股,但是近年賣殼兼且變了身,成為了一隻優質的實業股──有業務、有盈利、有前景,但最吸引的還是,這公司也在發展網上銷售,在科網股流行、家居用品股熱炒的市況下,一隻有網上服務的家居用品股,無疑是少林功夫加唱歌跳舞,是天下無敵的熱炒配搭。

      當然了,炒股票不講分析,只講消息,內幕消息是:根據線人密報,它的銷售和業績都是非常令人滿意,所以短期一定會升。」

      刪除
    3. 所以不要輕信什麼大行, 專家, 在此和blue ice hing討論, 交流下心得強過佢地...

      刪除
    4. 如果跟周顯買股,和亂買差不多。 周顯的家夢控股(8101)應該都好好「睇」。 ^o^

      明燈沈大屍 是用來「照」的,正常。

      鄧聲聲, 沈大屍 等幫手派貨,派給散戶接是他們的工作,也「明白」。

      乜關焯照都有份,這個就不知道了 !?!?!

      <(◥█████◤△◥█████◤ )>

      刪除
  5. 冠忠巴士(00306): 每股2.3元提全購


    冠忠巴士(00306)執行董事黃良柏旗下基信有限公司,購入冠忠主要股東Wong Family Holdings及First Action分別約1.32億股及1.22億股,分別佔股權31.33%及28.88%,總值3.03億元及2.8億元,相當於每股作價2.3元,比前收市價溢價15%。

    交易完成後,黃良柏以每股2.3元提全購。要約人擬維持股份於聯交所之上市地位。要約人、公司及建議新董事將各自向聯交所承諾於要約結束後採取適當步驟,以確保股份將有足夠公眾持股量。

    Wong Family由公司三名執行董事黃良柏、黃松柏及黃榮柏各自家庭之全權家族信託各實益擁有三分之一權益。

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  6. (¯¯`╰⊰✿´ ╰⊰✿´╰⊰✿´╰⊰✿´╰⊰✿´╰⊰✿´╰⊰✿´
    ✿⊱╮… … HAPPY BIRTHDAY TO gingeⓇ ... ...╰⊰✿´
    ✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮✿⊱╮


    http://terrychao2000.blogspot.hk/2014/04/blog-post_7.html?showComment=1396842824818#c4354058351682487378

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  7. 包浩斯(00483) 第四季度港澳零售同店銷售增長16%, 內地5%負增長

    包浩斯國際(00483) 公布3月止財政年度,集團港澳、台灣及內地零售業務分別錄得同店銷售增長21%、19%及11%。

    單計第四季度,港澳及台灣零售業務同店銷售分別增長16%及12%;內地則錄得5%負增長。

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  8. 騰訊(0700)回購股份 現價升逾2%

    騰訊(0700) 周一按每股499至503.5元,回購15.3萬股,涉資約7,674萬元。 該股現報513元,升2.3%。

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    1. 如果開市/上午 再穿 500元,可以 day trade 吧!

      坐貨如之前所提到,我不了。。。。

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  9. 港華燃氣(1083) 調整 ....

    - 港華燃氣#1083: 9.33 / 0.372 = 25.1
    - 中國燃氣#0384: 12.12/ 0.525 = 23.1
    - 華潤燃氣#1193: 23.70 / 1.00 = 23.7
    - 新奧能源#2688: 54.85 / 2.25 = 24.4

    似乎仍然可以等等先加 (理論上應該加其他先)。。。。

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    1. 1083 對於人仔貶值,會否有大影響? OR 係雜音?

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    2. 抄功課時間>.<
      燃氣係呢個調整浪裏頭算仰最強sector,基本上冇乜大回吐,因此等下再加也能理解,另外,藍兵兄所指的“其他”係??呢段調整得比較多的股份?

      刪除
    3. 上面純比較燃氣,無意思指其他 sector。

      理論上應該加其他先,其他「還」是燃氣。 ^o^

      - 華潤燃氣#1193 主席王傳棟 23.94元再買, 副主席葛彬最近23.7元至 25.25元買。 8月前 ( 上半年業績前 ) 可以用小小 近50天線 say 23.x元 至 25.X元 trading range。 但要小心,不要賣清。

      - 中國燃氣#384 雖然比較便宜,有貨可以等待50天線。

      ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

      其他sector 我也無idea,MR兄有沒有建議??

      刪除
    4. 山兄:

      港華燃氣#1083: 我覺得都不少。 山兄認為呢?

      核心盈利計算 #1083 最貴,人仔貶值可以影響上半年其他收益從「正數」變 「零/負數」,也不是雜音 (noise)。

      但我不認為人民幣今年全年計算下跌, 只有人行釋出人民幣上落是雙向的訊號。 貶值應該不持久,可能下半年回升。

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    5. 哈哈。。我誤解了藍兵兄字面的意思!
      其他sector暫時冇乜idea,仲係observing,唔夠膽太快落手,呢一個月市場玩法明顯有變,長升長有的股份有機會(並非絕對)要劃上句號。
      正如達人兄說:“因為現時太多上年的強勢股,在今年出現同一個走勢,可能資金是有規模地以同一個形式操作,在高位以至第二個反彈浪時,貨可能已由強者手中轉入散戶手中。”
      但強者始終都要食飯,至於是食“回頭草”還是會尋找新女神,仍然要觀察!

      但我很同意藍兵兄的一句:“股市往往在悲觀中見底,懷疑中成長,樂觀中見頂”。如今舊經濟股正是懷疑階段,大家都唔信,大家都質疑,但佢哋卻頭也不回由底位反彈。

      所以,我暫時都係坐定定(舊經濟股),到實,抄到足(抄各位大大功課>.<),等待強者食飯^^

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  10. 國美電器 (0493) 以每股1.3-1.31元 回購2,000萬股

    國美電器 (0493) 公布,已根據董事會授權,從市場購回2,000萬股公司股份。每股最高認購價為1.31元及每股最低認購價為1.3元,共動用2,616.4萬元。

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  11. MR兄:

    中油燃氣#603 業績一文我依然差 "短評" 未完成。 MR兄覺得有沒有什麼可以寫 ??

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    1. 藍兵兄:
      #603我99%都是抄你功課,所以以下的所謂評語都是"廢中有話"而已>.<
      在過去一年,因為管理層的投資傾向及所謂的政策打壓,導致此股一直都較難給出“合理”的估值。今次份業績如只看核心業務其實算很不錯,同比計,盈利up35%(唔計一次性虧損),營業額up32%,售氣量up16%(當中工業占總量的60.7%keep住在60%左右,工業售氣量同比up16%,按理順價都容易點),負債水平16%屬於很健康。
      但奈何,舊年藍兵兄 出#603全年業績的文時,它的股價是$1.49,一年後,股價是$1.35,與中石油的關係之前成為它的亮點,今年卻成為它的污點,但政策整頓始終會有完結的一天;另一個污點就是管理層投資取向,我都是認同藍兵兄所說:"正正常常好似#1083咁買人仔仲好"。
      #603一整年都跑輸,希望市場可以revalue,但同時也要它能交出讓市場revalue的有力證據,期望藍兵兄你寫它2014年中期業績報告的時候,它的價格會升到一個陌生的位置^^

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    2. 謝謝!

      就跟 中裕燃氣(3633)短評結構 + 以上這些點來寫。

      ( ^_^ )

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    3. 兩位師兄, 603自中央打貪後已經沒有中過專營項目... 呢個係我最擔心的... 以後日子要好好留意公司發展... 雖然佢舊有項目同已建管網好厲害...

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    4. Ross兄:

      中油燃氣#603,我看到

      - 2012年12月 共擁有城市燃氣特許經營權51個
      - 2013年06月 54個
      - 2013年12月 58個。
      - 2014年1月 公佈黔西南州四縣後, 現在擁有60個城市燃氣特許經營權。

      等我跟隨 Ross兄留意公司這方面發展先 ◔◡◔


      Ross兄 知不知道 中油燃氣#603 為什麼削減股份溢價??

      我看到林少陽先生回复 henry兄 「亦不知道公司想點。本來,這通常是方便董事局宣派股息,但這家公司看來短期之內都不會慷慨派息的,除非他們忽然改變主意。」

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    5. 藍兵兄,

      以前果D項目係市級, 黔西南州只分到四個縣, 感覺就是Mr.兄所講 - "中石油的關係之前成為它的亮點,今年卻成為它的污點", 連地方政府都敬而遠之?

      我記得削減股份溢價佢兩年前都做過, 跟住上年開始有息派, 對不起... 今次原因我不懂...

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    6. Ross兄:

      中油燃氣#603: 黔西南州: 原來如此。 嘻嘻! 我的地理常識一直不合格。 -_-"

      謝謝!

      我之前聽 中國燃氣(0384)首席財務官梁永昌 在投資簡介會說燃氣發展: 當年「跑馬圈地」已經過去, 要得到新的經營權 ,中國燃氣(0384)目前也是發展衛星城市為主,市級大多已經有競爭對手。 所以我的理解是 中油燃氣#603 也走不出這個模式,尤其 #603 財力比較其他燃氣公司更有限。

      http://yokiokay.blogspot.com/2014/02/blog-post.html

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  12. 藍兵兄,燃氣接駁利潤一直都佔#1083總盈利的五成至六成,雖然毛利較高,但始終唔係persistence,想請問佢未來一段日子的接駁盈利是否可以keep住呢個增長呢?
    仲有,佢售氣量有53.2億立方米(2688就81.3億立方米),但它們的盈利卻差幾遠下,#1083得4.27億,而#2688就有近24.56億!為何差別如此大呢??謝謝你。

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    1. 如MR兄所言, 接駁費收入 佔比太高是不健康的,因為是一次性。 但同時接駁數大量增加後,用戶增加,可以肯定加強燃氣銷售量未來增加。

      (燃氣銷售比重高: 這方面最健康的 #603 股價最殘 >_< )

      但是林少陽先生從「預收款項」看出港華燃氣(1083) 2014年接駁費收入挺高,今年盈利應該仍將維持不少於20%。

      氣量 against 氣銷售額 / 氣盈利 我也有問題, 我記得之前看過,未完全理解。 昨天我有問題涉及到 #603, #1193 氣價,少陽兄完答我再看看我明不明,然後再談。

      ◔◡◔

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    2. 感謝藍兵大大無私的奉獻 Orz



      =>但同時接駁數大量增加後,用戶增加,可以肯定加強燃氣銷售量未來增加。

      我記得我係#1193出左中期業績時問過藍兵大哥,所以我一直都放心買華潤燃氣,因為佢接駁費升成一倍 ※_※

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    3. 感謝藍兵大大無私的奉獻 Orz

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    4. 多討論多新發現,我也是正在向各位大哥學習呢!

      (>‿◠)

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    5. MR兄:

      請看以下管道燃氣銷售 (不包括燃氣接駁) 數字,我的理解。

      (1) 新奧能源#2688
      - 居民工商業 銷售64.9億立方米, 營業額141億人民幣,分類溢利24.6億港元。
      - 折舊前,分類溢利率 20%
      - 折舊後,分類溢利率 17%
      - 早進入市場,折舊低 (只佔20-17 = 3%),啖啖肉。

      (2) 港華燃氣#1083
      - 居民工商業 (Ex-成都) 48.3億立方米,營業額 53億港元,分類溢利 4.3億港元。
      - 估計 營業額不計合資企業,但是氣價計算,所以有誤導。
      - 折舊後,分類溢利率 8% ,估計折舊高。


      港華燃氣#1083 以上的計法,會計上允許 ?! 這個我不肯定。

      MR兄都知道 港華燃氣#1083 業績報告公報的資料有限,有d係估估吓。

      (⊙.⊙(☉_☉)⊙.⊙)

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    6. 这个之前有国内朋友问过,“这个我问过,收入做内部抵消,并且合营联营公司收入有的都不合并。但是合营联营公司的售气量,以及内部售气量都是算在总量里面的。两个公司都如此。港华不并表的公司多,所以售气量大,收入小。”

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    7. 主要都是会计入账方法,影响倒不是太大。

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    8. 梧桐樹兄:

      表面看

      #2688: 141/64.9 =2.17人民幣,接近售氣價
      #1083: 53/48.3=1.1港元,數字太細

      那麼#1083內部售氣量不是要有6成以上才能解釋這個數字。所以好似還不太明白。

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    9. 另外,合營聯營公司方面,我見它有3.36億元和2.65億元這2數字分䦕。

      不過,如梧桐樹兄所言,售氣量是放在業務回顧那部分,是參考文字,不是會計數字,不能直接使用。

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    10. 合营、联营公司的收益,以权益法在损益表入账,而售气量,并非三张表里面的数字,而是在业务回顾部分,因此是全部(含合营、联营)的售气,因此如果单纯计算平均售气价,会有偏差。
      新奥年报中,总资产359亿,其中联营公司、合资公司占总资产10.58%;而港华,则占23.18%,可见两者运营策略的不同。
      另外,联营、合营公司资产的不同,也反映了两间公司的运营策略上的不同,个人推测,港华的联营、合营公司资产较多,主要是两个方面:首先,港华的大型项目,现在还在母公司手上,其实港华的大部分项目,都是较小型的,因此也许没有太强烈的控股需求;另外,港华的小型项目,特别是工业园区,如果放弃绝对控股,则争夺项目更加容易。
      而这个反映在三张表上,就可以很明显看到,港华的接驳费收入占比高,纯利率也因此特别高,因为工业接驳安装费远高于民用,同时,工业用气纯利率也更高。

      刪除
    11. 另外,关于折旧,2013年年报未出齐,用之前2008-2012年报,在这五年中,港华的折旧摊销/固定资产,平均是3.96%,新奥是3.93%,两者其实相差无几。应该不存在新奥项目早,因此折旧小,啖啖肉这个影响。

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    12. 感謝各位大大無私的奉獻,在你們身上真係學到很多,很多!! THX^^

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  13. 港華燃氣(1083) 繼續調整 ....

    - 港華燃氣#1083: 8.87 / 0.372 = 23.8
    - 中國燃氣#0384: 12.20 / 0.525 = 23.2
    - 華潤燃氣#1193: 24.00 / 1.00 = 24.0
    - 新奧能源#2688: 55.20 / 2.25 = 24.5

    港華燃氣#1083 進入中長期投資區。

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  14. bing hing: what price I can buy some 1083 is more safe ah?

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    1. Apple妹:

      港華燃氣(1083) 我覺得現價已經可以買, 因為核心值開始接近其他。

      如果怕再跌,可以分注買,但應該可以假設 8.5元-8.6元是底 (雖然不敢說一定是鐵底)。

      ◔◡◔

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    2. Apple妹妹:

      另一方面 如果有興趣 華潤燃氣 #1193 可以考慮 trading range。 23.x元一半死坐, 一半trading range,也可以考慮。

      http://www.airmanblue.com/2014/04/05-apr-14-3633.html?showComment=1396944083648#c5126766030067286007

      ◠◡◠

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