2013年12月30日星期一

30 Dec 13 - 投資大師衰甚麼?

投資大師衰甚麼?


來源 : 經濟日報
撰文 : 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名 : 經濟與投資


今天是老番年廿七,該做個年終總結,今天的總結是:投資大師衰甚麼?

投資大師的成功秘笈不易得,亦不易學;但投資大師的失敗經歷,就比較易得,因為傳媒與歷史有報道。不用輸投資大師所輸的錢,已可慳很多。

⑴ 格雷厄姆:

有華爾街教父之稱,你不認識他,是因為你太後生。1929年的美國大股災,並沒有毀到他,而是他在1931年時抄底,而以破產收場,歷史謂這在當時引起很大的震動。馬龍白蘭度演的教父是遭暗殺,格雷厄姆則是被「明」殺,兩者死因同一,都是過於自信,致防範不足,而死於自己認為最不會死的情況下。

⑵ 美國經濟學家費雪:

曾準確預期1929年的經濟爆破與股災,但經濟學家的訓練,讓他認為股災只是汰弱留優,揸優質企業,一定無死,一心以為執到平貨,但如幾天之內,就損失1929年幣值的幾百萬元。投資資產幾等於零時,有幾多人還能再有信心繼續死揸等黎明?風雨之後確有陽光,只不過風雨期過長,自己的投資生命期卻沒有那麼長。

⑶ 索羅斯:

人人都知索羅斯的1992年狙擊英鎊成功之役,但就忽略了,「長勝」將軍也有戰敗時。1987年他認為日本股市有泡沫,而大手沽空,日股果跌,但不是在1987年,而是在1989年。行船爭解纜,月餅你可賣先,但早沽兩年股票,不計臨尾的升要蝕價,光是財務費用也不菲。1999年索羅斯亦不看好科技股,而拒絕投資,但在2000年就轉軚買,結果是摸頂買。

索羅斯在1998年聯同逾250名淡鱷強攻港股滙,亦因港府入市而敗陣下來。

教訓是:無先知,無早知。

⑷ 牛頓:

牛頓除了是科學家外,亦是名炒家。當1720年牛頓任造幣廠廠長時,英國的南海公司股票大漲,他投資了7,000英鎊,僅兩個月就賺倍,是他做造幣廠年薪的5倍。當年7月南海公司股票續漲,漲至1,000鎊一股,較發行價漲8倍,牛頓更加大買入,到12月,南海公司股價跌淨得1/8,牛頓損失了當時幣值的二萬鎊,是他做十年廠長的薪金。牛津曾歎,估天體運動易過炒股。這是必然的,天體運動是物理加天文,個天好少呃你,股市是人心變幻地,呃你就呃你,連:「我點會呃你」一句,也是呃人的。

⑸ 香港股神曹仁超:

以下是據他自己講的。

1972年香港股災前1200點看空,差點被公司解僱。1973年恒指升至1773點後大跌,到1974年跌至400點,老曹躲過大熊,信心百倍,1974年7月港股跌至290點後認為可以撈底,拿全部積蓄50萬元抄底和記洋行。該股是藍籌,1973年股災前曾升至43元,跌至5.8元時,老曹全倉買入。再5個月,港股跌到150點,和記洋行跌到1.1元,老曹最後斬倉,虧損80%以上。

至於我自己輸美國債券輸到幾近破產就不用提,因為我不是投資大家。


不要輕易抄底

以上五位投資大家輸在甚麼?三個輸在抄底。牛頓是輸在追頂,牛頓雖是大科學家,買南海股票就是散戶到唔散戶。咁蠢的投資行為,大家一定不會犯,而索羅斯是輸在睇錯市,但過早抄底,原來是好易犯錯,更會輸身家,怎避劫?

如果我們謙卑到相信「一山還有一山高,強中更有強中手」時,就應該謹慎地考慮到:一浪還有一浪低,低處還有更低處,直到有關的股票公司破產時,我們就應要警惕:摸底可以有損荷包。

我們曾聽過條橋冧咗,條路斷咗,是因為有五十年一遇的洪水。對於這類解釋,我一般是講他們講大話,不負責任,混凝土建築一般可企60年,怎不去計入五十年一遇的洪水。

如果洪水是61年一遇,就無法,因為橋、路,都只預咗企60年而已(除非不斷維修)。但對投資者言,在50歲時遇到51年一遇的股災就死得,因為51歲破產時,可能下半世便要揸兜,因未必有力東山再起。

今時大家都認為有些股夠平,可以撈底,筆者只好找來三位投資大家抄底的慘痛經歷,讓大家參考。不追頂又不抄底,點炒?

中國人有句:寧買當頭起,莫買當頭跌,講的就是不要輕易抄底。至於何謂「當頭起」?認真考起,筆者只能講,是:劫後昇平,要劫「盡去」,才可昇平



2013年12月29日星期日

29 Dec 13 - 友邦保險(1299) 中期業績

友邦(1299)近日公佈,與花旗銀行達成獨家銀行保險合作協議,該協議覆蓋亞太區11個市場,為期15年。根據合作協議,花旗將透過包括分行、電話營銷及網上銷售的所有零售分銷渠道,獨家分銷友邦的壽險產品,覆蓋香港、新加坡、泰國、中國、印尼、菲律賓、越南、馬來西亞、澳洲、印度及韓國等11個市場,明年1月起生效。 友邦未有披露交易之財務細節及利潤分成計劃。

友邦(1299)過往在較大的市場,缺乏獨家及有意義的銀行保險合作夥伴。 憑藉花旗在新加坡、香港及韓國等相對較龐大的業務,市場相信這有助強化友邦(1299)在上述地區的戰略定位。

友邦保險 1299




壽險股股值

市場對於壽險股的合理估值水平,一向有不同意見,但在理性的市況下,其股價應反映公司未來內涵價值及新增業務價值的情況,而非個別年度的盈利表現。

市場人士一般會用內涵價值 (Embedded Value),來衡量壽險股的價值。內涵價值指股東資產淨值,加上有效人壽業務價值(以折現現金流的方法,計算現有保單的供款,於未來所產生的利潤),再減去保單準備金、銀行負債及就投保人申索所涉及的支出,而得出的數字。

內涵價值愈高 有利股價向上

內涵價值由精算師計算出來,投資者毋須知道如何計算,但理論上,只要保費收入愈多、賠付金額愈少、投資回報率愈高(有利資產增值),內涵價值便愈高,有利股價向上。

除此之外,新增業務價值亦是影響壽險股估值的主要因素之一。須知道,壽險保單年期短則8至10年,長則數十年,壽險公司的保費收入,大部分是來自這批「長情客戶」的每月/每年供款。雖說是收入穩定,但該筆款項不能用作衡量公司在拓展新客戶群及保費增長可持續性的成效,故在剛過去財政年度新簽訂的保單,便顯得更為重要。

新增業務保費 顯示未來收入

若然新增業務價值增長理想,代表公司積極吸納新客,保障了未來保費收入。

盈利增減雖代表壽險公司的營運能力,但若估值建基於此,則未能全面反映現有業務未來增長潛力這因素。事實上,以過去盈利作估值指標,存在着一定的問題,因為部分盈利是來自已變現投資收益。由於投資年期一般多於一年,即使公司在某一財政年度的核心業務未如理想,但公司可透過賣掉過去數年累積了不少利潤的投資,來掩飾本業盈利增長放慢的情況。


友邦保險 1299


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友邦保險(1299)

友邦保險(1299) AIA 是最大的泛亞地區獨立上市人壽保險集團,以香港為總部,過去為美國國際集團(AIG)的附屬公司。 友邦保險(1299) 的服務專注亞太地區,在亞太區16個市場營運,包括在香港、泰國、新加坡、馬來西亞、中國、韓國、菲律賓、澳洲、印尼、臺灣、越南、紐西蘭、澳門和汶萊擁有全資的分公司及附屬公司。

友邦保險今日的業務成就可追溯逾 90 年前於上海的發源地。按壽險保費計算,集團在亞太地區(日本除外)領先同業,並於大部分市場穩佔領導地位。

截至2013年5月31日,集團總資產值為1,470億美元。

2012年12月,友邦保險(1299)大股東AIG全數配售其餘下13.69%友邦股份予機構投資者,總代價約500億港元,折合每股30.3港元。

友邦保險 1299


公司簡介友邦保險(1299)主要在亞洲區承保壽險業務、提供人壽、退休金、意外及醫療保險,以及分銷相關投資及其他金融服務產品。
目前市值(港元)4,612.85億元
現時股價38.30元 (2013-12-24 收市價)
市盈率19.77倍
每股盈利(港元)1.937港元
每股帳面淨值(港元)17.178港元

友邦保險 1299


友邦保險(1299)中期業績

友邦保險(1299)在7月公布截至今年5月底止六個月業績顯示,公司上半年新業務價值創新高,新業務價值上升26%至6.45億美元(下同)。其中,香港、馬來西亞及韓國新業績表現為突出,新業務價值分別升20%、69%及36%。年化新保費增長29%至15.27億元;新業務價值利潤率為41.6%,而去年同期為42.6%。利潤率變動主要由於正面產品組合改善1.2個百分點,此增長由韓國及其他市場業務所帶動的強勁銷售量增長以及計入收購ING馬來西亞的業務,導致地區組合變動後減少2個百分點所抵銷。

保費收入 (百萬美元) 2013年 上半年度2012年 上半年度按年變動
香港1,7031,55210%
泰國1,6161,460 11%
新加坡1,044998 5%
馬來西亞1,002486 106%
中國745683 9%
韓國1,027967 6%
其他市場1,3581,15917%
合計8,4957,30516%

期內,公司內涵價值營運溢利升15%至19.07億元;內涵價值權益(包括商譽及其他無形資產)升5%至333億元;內涵價值升3%至322億元,已反映上半年於馬來西亞及斯里蘭卡完成收購所帶來的影響。

▪  內涵價值營運溢利上升15%至19.07億美元
▪  內涵價值權益(包括商譽及其他無形資產)上升5%至333億美元

友邦保險 1299


發展 及 2014年目標

友邦(1299)香港及澳門首席執行官陳榮聲於開幕儀式後表示指,友邦香港首三季的保險業務增長理想,增幅高於香港整體市場,並相信保障性產品缺口仍然非常大,目前代理銷售佔集團業務大部分,但未來仍然以多渠道的形式銷售保險,包括銀保,明年亦會調升新業務目標,但未有透露升幅。

至於中國內地政府放寬自由貿易區細則,陳氏相信,此舉不會令本港資金大量回流內地,香港仍扮演重要角色。 至於泰國局勢升溫,他表示,泰國仍是保險業的大市場,過往一直表現穩定,相信今次示勢只涉及小區域。

友邦保險 1299


第三季業績

友邦(1299)10月公布8月底止第三季業績。期內新業務價值按年增26%至3.79億(美元.下同)創歷年新高,新業務價值利潤率多2.1個百分點至44.7%,年化新保費多21%至8.39億元,總加權保費收入上升14%至44.09億元。

友邦首三季新業務價值按年增26%至10.24億元,新業務價值利潤率微升0.1個百分點至42.7%。


與花旗銀行合作

友邦保險(01299)與花旗銀行在亞太區,開展長達15年的獨家銀保合作。 現時友邦壽險產品在香港透過建行亞洲和大眾銀行代銷,明年1月將新增花旗銀行。

按新業務價值(value of new business,簡稱VoNB)計,友邦來自代理隊伍(agency)的佔比達70%,餘下三成包括銀保、團險、其他夥伴分銷等。 友邦(01299)首席執行官兼總裁杜嘉祺(Mark Tucker)接指,代理隊伍分銷產品的新業務價值利潤率一般較高,未來仍將會繼續投資和壯大代理隊伍的業務,與銀保業務雙綫發展。

美國啟動退市,可能令資金流出亞洲,拖慢亞洲增長,杜嘉祺指,亞洲增長前景仍佳,特別是壽險市場,由於滲透率低,未來仍具極大潛力,過往每個季度友邦(01299)盈利節節上升,他有信心增長勢頭仍將持續。

券商對友邦和花旗結盟反應正面,富瑞(Jefferies)指,是次銀保合作將成為友邦另一盈利增長動力,該行現時預測友邦未來兩年的新業務價值增長達17%。至於美退市觸發債市和滙市波動,杜嘉祺指將令息口上升,保險公司將會受惠,而友邦是長綫投資者,買入的債券都會持有至到期,一個月、甚至一年的短期波幅都不會構成影響。

友邦保險 1299


內涵價值 Embedded Value, EV

內涵價值(Embedded Value, EV)是衡量保險業公司的重要指標(該指標等於未來利潤的現值 + 資產淨值)。根據2013年上半年的財報數據計算,債券收益率的上行為友邦保險(1299)的隱含價值增加了2.69 億美元,幾乎抵消了股票市場和匯率下跌兩者共同帶來的價值減少。

此外,衡量保險公司的重要指標內涵價值(Embedded Value, EV)年比成長了5%,達到了333億美元。同時,友邦保險(1299)的償債能力(Solvency ratio)也進一步改善,2013年上半年該指標為427%,高於 2012 年上半年的353%。

▪  2012年05月底止 316.7億美元
▪  2013年05月底止 333.0億美元

新業務價值 Value of New Business, VNB

新業務價值(Value of New Business, VNB)年比成長了26%,達到了6.45億美元,此前的市場預期為6.25億美元。 VNB優於預期的表現,主要來自于香港和韓國業務的高速成長(香港年比成長率為 20%,韓國年比成長率為 36%),以及馬來西亞地區並購 ING Malaysia 的收益。

第三季的 VNB 數值達到3.79億美元,按年升26%。

▪  Q1 = 2.91億美元
▪  Q2 = 3.54億美元
▪  Q3 = 3.79億美元


友邦保險 1299


短評

美國退市將令息口上升,保險公司將會受惠。 由於保險企業絕大部分的投資組合均以債券為主,所以債息率抽升將能提高投資收益。以美國10年期債券為例,自5月23日伯南克的退市言論以來,息率由1.88%,在短短一個月內,急抽至2.75%,近日更一度升穿3厘,高見3.011厘,創近兩年半高位。 由於保險企業會定期收到投保人的保費收入,假設保費收入不變,新資金投入債券市場便可獲得更高的息率,所以債息率的高低可直接影響保險公司的投資收益率。 縱觀目前美國的經濟狀況,退市是早晚的問題,預計未來債息率一定會繼續抽升,而目前只是剛剛開始。 國際保險股如友邦(1299)、宏利(0945)等則受惠美債息趨升,因其定息收入增加。

業績方面,友邦(1299)在新業務增長及投資盈利帶動下,截至5月底止的6個月純利大增34%至19.34億美元(約150億港元),勝市場預期。 以地區劃分,香港仍是友邦上半年新業務最大貢獻地區,增長20%。可是,香港新業務價值增長較總計平均值26%低,新業務利潤率也跌6.4%,原因是期內儲蓄產品需求上升,導致新業務利潤率下降,加上本港市場規模較大,難以錄得驚人增長數字。

因為友邦保險(1299)在亞太的佈局,投資人會擔心亞太地區經濟成長減速以及匯率的貶值可能會對該公司未來的經營產生影響。 但因為友邦保險採用分散佈局的經營策略,從而使得匯率變化的風險得到有效控制。

友邦保險 1299



股價走勢

1年圖:

友邦保險 1299  股價 1年圖


3年圖:

友邦保險 1299   股價 3年圖


權益披露: 筆者持有 友邦保險(1299)。



參考:

1. 友邦保險 1299 業績

http://www.aia.com/zh-hk/resources/0e885400417c8b478d59bf4b47b71855/AIA_press_release_18102013_tc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1018/LTN20131018010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0816/LTN20130816150_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0726/LTN20130726008_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325229_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0227/LTN20130227004_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0727/LTN20120727005_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0224/LTN20120224003_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0819/LTN20110819284_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0225/LTN20110225004_C.pdf


2. 新業務價值新高 友邦破頂
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131019/18470268

3. 宏利金融無懼美國退市
http://paper.wenweipo.com/2013/07/19/TZ1307190006.htm

4. 友邦花旗簽獨家銀保 券商看好
http://www.hket.com/eti/article/7b2ac899-2bab-445f-ae58-5594d28ea687-561568

5. 1299 HK 友邦保險
http://clcsl.com.hk/investment_analysis/tc/50/21102013%201299%20HK%20%E8%BF%BD%E8%B9%A4%E5%A0%B1%E5%91%8A%20%E8%A7%B8%E5%8F%8A%E7%9B%AE%E6%A8%99%E5%83%B9%E4%BD%8D%EF%BC%8C%E4%B8%94%E5%AE%8F%E8%A7%80%E7%92%B0%E5%A2%83%E5%87%BA%E7%8F%BE%E8%AE%8A%E5%8C%96%EF%BC%8C%E5%BB%BA%E8%AD%B0%E7%8D%B2%E5%88%A9%E4%BA%86%E7%B5%90.pdf

http://clcsl.com.hk/investment_analysis/tc/28/19092013%201299%20HK%20%E8%BF%BD%E8%B9%A4%E5%A0%B1%E5%91%8A%EF%BC%8D%E8%81%AF%E5%84%B2%E5%B1%80%E7%B6%AD%E6%8C%81%E8%B3%BC%E5%82%B5%E8%A8%88%E7%95%AB%EF%BC%8C%E5%AD%B3%E6%81%AF%E7%8E%87%E4%B8%8A%E5%8D%87%E6%99%82%E9%96%93%E5%BB%B6%E5%BE%8C%EF%BC%8C%E4%BD%86%E7%B6%AD%E6%8C%81%E7%9B%AE%E6%A8%99%E5%83%B9%E4%BD%8D.pdf

http://www.clcsl.com.hk/investment_analysis/tc/27/16092013%201299%20HK%20%E5%88%A9%E7%8E%87%E4%B8%8A%E5%8D%87%E8%83%8C%E6%99%AF%E4%B9%8B%E4%B8%8B%E7%9A%84%E5%8F%97%E7%9B%8A%E8%82%A1%EF%BC%8C%E7%A9%A9%E5%81%A5%E7%9A%84%E8%B2%A1%E5%8B%99%E8%A1%A8%E7%8F%BE%E7%82%BA%E4%B9%8B%E5%8A%A0%E5%88%86.pdf

6. 評估壽險股 要知內涵值
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20070411/news/wm4_wm4a1.htm

7. 如何對保險股進行估值
http://fjt.ccb.com/gate/big5/finance.ccb.com/Info/2462210

8. 保險公司如何估值?
http://blog.sina.com.cn/s/blog_43b1d06701011vmi.html


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

29 Dec 13 - 股票交收結算知多啲

股票交收結算知多啲


來源 : 睛報
撰文 : 唐德玲


上日提到,我跟姊妹Iris談到以白表和黃表認購新股的分別,以及持有實物股票和透過銀行或經紀行持有股票的分別,輾轉我們談到中央結算公司的功能。

「Iris,中央結算公司其實是港交所屬下一間處理上市證券交收和結算的公司,所有銀行或經紀行都需要在那裏開一個戶口。它們代表客戶持有的股票或資金,都在這個戶口記帳。妳可以想像,每一宗買賣都有兩個對手,是嗎?」

「對呀!我用五元賣出了,即是有另一個人用五元買入了!」

「妳明白這點就好了,港交所就是透過中央結算系統為這些股票進行交收結算。」

「交收我明白,即是我賣出了股票,就由我交出來,對方接收,但結算是甚麼?」

數量價錢不一便須結算

「哦,很簡單,結算就是付錢。銀行或經紀行替妳賣出股票,其實是將股票賣了給另一間銀行或經紀行代表的客戶,除了要交付股票之外,就是要找數了,即是對方要付錢給妳!但如果A經紀行代表客戶以十元賣出利豐(0494)予B經紀行,假設是1,000股,但同日,B經紀行代表另一客戶又以十元賣出利豐予A經紀行,假設又是1,000股,妳認為在交收結算上要怎樣做呢?」

「咦,其實不用交收和結算呢,因為大家是以同一個價錢買賣同一數量的利豐呀!」

「聰明,實際上是不用交收結算的,只要在交易系統做個紀錄便可;但如果數量不一樣,甚至價錢不一樣,那就要交收結算了!再用以上例子,如果B經紀行代表兩個客戶,一個以10元,另一個以11元,總共賣出2,000股利豐予A經紀行,那又怎樣呢?」

「哦,兩者抵銷後,即是B經紀行仍要交付1,000股利豐予A經紀行,而A經紀行就要交付2,200元予B經紀行了!」

「全對,妳可以想像,港股每日有幾百億成交,每天股票的交收和結算是多麼複雜啊!而港交所旗下中央結算公司的結算系統,就是一個處理每日股票買賣交收和結算的電子化平台。簡單來說,就是經紀與經紀之間的對數,大家將相差的股票數目和結算金額轉至對方在中央結算系統的戶口!」

「哦,我大致明白了,但這跟我有甚麼關係?」

「是的,本來這個交收結算系統是港交所跟所有股票買賣中介商之間的關係,但正因為妳提到,妳不放心妳的股票是以銀行或經紀行名義持有(這樣是為了方便進行中央交收和結算),這個系統也開放予我們小投資者呢!」

「是嗎?」

中央結算投資戶口適合中長綫

「妳可以向中央結算公司開立一個投資者戶口(有別於中介人的戶口),將妳持有的股票放在這個戶口之內。如是的話,這些股票就仍然是以妳的名義持有,享有法律保障,也只有妳才可以轉移這些股票,以及直接收取該股票的相關資料和股息。但有一點很重要,這只是一個存管股票的戶口,當妳要賣出股票時,仍然要透過銀行或經紀行進行。具體做法是妳要向中央結算公司下達一個指示,表示要將多少股票轉到哪一間銀行或經紀行的戶口,這樣才可以賣出。」

「咦,會不會太麻煩?」

「嗯,時間上當然會比妳直接存放在銀行或經紀行的戶票要慢一點,所以,開立投資者戶口較適合打算中長綫持有股票的投資者,她們不計較一兩個價位的上落,但如果是短綫買賣的投資者,那當然是將股票存放在銀行和經紀行較方便了!」

2013年12月28日星期六

28 Dec 13 - 長城汽車(2333) 第3季業績

長城汽車(2333)在第十一屆廣州車展展出新款大型SUVs 越野車H8,售價20萬至24萬元,是內地品牌中最貴的SUVs ,但性能媲美外國熱賣中型SUV品牌,不過售價高過哈弗H6一倍。野村國際發表研究報告指,相信H8價格較外國逾30萬元的大型SUVs 有競爭力,但未必能帶來具大銷售額,但作為旗艦產品對集團品牌價值長遠有好處。

#車型 市場指導價 (萬元)
1哈弗H6 1.5T 手動四驅都市型 10.88萬元
2哈弗H6 運動版 1.5T 手動兩驅 12.38萬元 (精英型)
13.28萬元 (尊貴型)
3哈弗H6 升級版 1.5T 手動兩驅 11.58萬元 (精英型)
12.88萬元 (尊貴型)
4哈弗H6 升級版 2.4L 自動兩驅 12.78萬元 (精英型)
14.18萬元 (尊貴型)
5哈弗H8 2.0T 自動兩驅 20.18萬元 (標準型)
22.18萬元 (豪華型)
6哈弗H8 2.0T 自動四驅 21.68萬元 (標準型)
23.68萬元 (豪華型)

長城汽車(2333)於10月底公布首三季業績,錄得淨利潤為61.72億元人民幣,按年增60.7%。 長汽(2333)第三季純利按季跌4.8%至20.8億元人民幣,長城汽車(2333)公司秘書徐輝表示,主要是因為研發費用及聯營公司所得稅總額上升導致成本上升。 他說,研發費用增加是因為哈弗H8出現了技術問題,需要增加研發成本以解決,但他強調這是一次性的支出,於第四季度將會回復正常。

長城汽車 2333 SUV  H8




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長城汽車(2333)

長城汽車(2333)是中國首家在香港H股上市的民營汽車企業,擁有三大業務:SUV、轎車及皮卡車(農夫車)。 過去十年,其主力車型哈弗連續十年勇奪中國SUV市場銷量冠軍,且成內地最賺錢的民營汽車上市公司。

長城汽車盈利增長引擎來自SUV。 SUV外,長城亦是內地皮卡車龍頭企業,連續15年稱冠,市佔率達三成。

長城汽車 2333 2012年

產品

▪  哈弗SUV品類 —— 已連續8年保持自主品牌全國銷量和出口量第一。 目前主要產品有中型H系列、小型M系列。 代表車型:哈弗M1、哈弗M2、哈弗H3、哈弗H5、哈弗H6、哈弗H8。

▪  騰翼轎車品類 —— 旗下車型各具特色,在業界樹立了好品質的口碑。2011年1月,騰翼C30獲得「2010CCTV中國年度緊湊型乘用車」桂冠。代表車型:騰翼C20R、騰翼C30、騰翼C50、騰翼V80、炫麗、酷熊。

▪  風駿皮卡品類(Pickup Truck) —— 已連續13年在全國保持銷量、出口數量第一。形成了 「高、中、低」多規格,在同國際皮卡的較量中體現了獨特的競爭力。代表車型:風駿3、風駿5。

長城汽車 2333


公司簡介長城汽車(2333) 從事設計、研發、生產銷售及分銷轎車、SUV、皮卡車和汽車相關的汽車零部件產品。
市值(港元)442.20億元
現時股價42.80元 (2013-12-27 收市價)
市盈率18.37倍
每股盈利(港元)1.87人民幣 = 2.330港元
每股帳面淨值(港元)8.811港元

長城汽車 2333 藍兵手記


長城汽車(2333) 第3季業績

長城汽車(2333) 首三季度收入 407.74 億元,同比增長38.4%,錄得淨利潤為61.72億元人民幣(下同),同比增60.67%,每股盈利2.03 元。

公司同時公布,公司於第三季錄得淨利為20.85億元,同比增40.1%,基本每股收益為0.69元。期內,公司營業收入為143.58億元,同比增28.5%。

▪  Q1 收入127.55億元, 盈利18.96億元, 每股盈利0.62元。
▪  Q2 收入136.62億元, 盈利21.91億元, 每股盈利0.72元。
▪  Q3 收入143.58億元, 盈利20.85億元, 每股盈利0.69元。

長城汽車 2333\


發展 及 2014年目標

長城汽車(2333)2013年銷量目標是70萬輛,而由於11月底已達69.1萬輛,全年銷量會是76萬輛左右。

公司中期業績增長主要是由於產品銷量增加和毛利率的提升所致。其中SUV和轎車分別增長44%和23%至18.6萬及11.4萬輛,皮卡車則下降1%至6.8萬輛。 而在第三季,長城汽車(2333)指出該季毛利率是較第二季的毛利率下降了約0.8個百分點,其中轎車型號長城C50的毛利率跌幅達4至5個百分點。但長城汽車(2333)相信,只要日後維持7,000至8,000輛的C50產量,將有望維持之前的盈利能力。

長城汽車(2333)將致力於進一步加大對SUV的研發投入,細化SUV市場,推出符合國家政策的越野型SUV、城市型SUV、跨界車型SUV,並將推出更多高端車型。


哈弗品牌

2013年3月,籌劃數年之久的哈弗品牌正式宣布獨立。長城旗下SUV、轎車、皮卡三大品類產品將實現分網銷售。 長城汽車(2333)董事長魏建軍表示,「哈弗」獨立後的首要目標是成為全球SUV的產銷量最大的品牌,預計4年內實現。

哈弗旗下未來將分為三大品類,專業型SUV、城市型SUV、交叉型SUV。 面向越野的專業SUV包括將要上市的全新H5,城市型SUV的代表則是銷量火爆的H6,而交叉型SUV車型則是H8。 哈弗H8 SUV是進軍中高端市場,而其它的SUV車型SUV則吸引不同客戶需求,支持銷售增長。 長城汽車(2333)預期 H2和 H8兩個新車型將成為2014年的增長點,推動整體銷售及盈利表現。

▪  專業型 SUV : H5
▪  城市型 SUV : H6
▪  交叉型 SUV : H8

長城汽車 2333 車款

車型: 小型,中型

長城汽車(2333)指出旗下的「哈弗」M2、M4都是小型SUV的熱銷車型,並且現有的H5、H6車型屬於中型SUV,自上市以來市場反響就很好,特別是H6運動版,是哈弗系列的明星產品,目前在全國的市場銷量排在首位。 「哈弗」 銷量在6月份達3.2萬輛,成為行業最多銷量品牌。

▪  小型 SUV (低端市場): M2 、 M4
▪  中型 SUV (低端市場): H5 、 H6

長城汽車(2333)將「哈弗」自成系列,並開始分網銷售,提高品牌形象。 2013年下半年,長城汽車(2333)的哈弗 H6 升級版在6月上市,哈弗 H6 運動款已經在 8 月上市。 長城汽車(2333)目前有5個轎車車型,主力為長城C30和C50。

2014車車型方面,哈弗H8於11月上市, 不同於以往產品,H8屬於針對中高端市場推出的新品,定價區間為人民幣20.18-23.68萬元,預期今年月產1,000台,目標至明年第二季增至3,000台。 新車型將首先於昆明、成都、西安、北京、哈爾濱及廣州推出。 哈弗H2料則在明年第一季上市,此車型針對低端市場。 另外,公司將在明年起出口哈弗H6,目標月銷量2,000輛。

▪  小型 SUV (低端市場): H2
▪  中型 SUV (中高端市場): H8

長城汽車 2333 車款


銷售

長城汽車(2333)2013年銷量目標70萬輛,而集團2012年共售出62.1萬輛。 公司首11月汽車銷售增長11.94%至69.1萬輛,已完成全年銷售目標的99%。

哈弗H6的銷量現時受制於公司產能。 雖然哈弗H6 近月的銷量從原來的1.6萬明顯上一個台階,穩定在2.1萬輛左右,預計未來通過技改產能有望小幅提升2-3千輛。 最近的調查顯示,H6在產能釋放後,仍然供不應求,等車週期在1個月左右。 資料顯示,市場指導價上升約1萬元的H6運動版8月底上市後,現銷量佔比約60%-70%,市場指導價上升4000元的H6升級版銷量佔比約30-40%。天津廠房一期工廠的設計產能在25萬台左右,預計H6最終銷量將達到每月2.2-2.4萬左右。

長城汽車(2333)今年11月份的產量與銷量,分別為70,497台及69,953台。 至於1至11月份的銷量為69.1萬台。

車型 九月十月十一月2013年首11月銷量
皮卡 10,232台 9,689台 11,532台 118,991台
SUV 38,339 台 37,946 台 39,457台 375,913台
轎車 17,502台 18,660台 18,961台 196,492台
總計 66,079台 66,297台 69,953台 691,437台

汽車 2013年首11月銷量


季度業績

單季度來看,三季度實現淨利潤 20.84 億元,同比增長 40.1%。 管理層解釋,第三季業績低於第二季,主要是因哈弗H8出現技術問題,需增加研發成本解決而導致研發費上升,以及聯營公司所得稅總額增加導致公司成本上升;但預期第四季研發費將會回復正常。

長城汽車 2333  魏建軍

產能

長城(2333)現投產使用的工廠有保定製造事業二部,主要生產H5; 保定製造事業三部,主要生產除C50以外的轎車; 天津工廠一期,主要生產H6、C50。整車產能共計約為70萬輛。

今年下半年,天津工廠二期建成,產能為25萬輛。 來年,天津工廠一期將轉為只生產哈弗H6,令H6的月度產能從目前1.5萬輛提升至1.9萬輛,滿足市場需求;第二工廠生産 C50 和 H2。 而徐水工廠也將於今年投產,預計產能50萬輛,將首先投產年底上市的哈弗H8。

▪  天津廠房 一期 : H6 SUV (H6的月度產能提升至1.9萬輛)
▪  天津廠房 二期 : C50 轎車, H2 SUV

長城汽車 2333

短評

在經歷十餘年的發展與壯大後,為進一步提升自身產品品質以及品牌形象,自主品牌開始逐漸對自己旗下車型進行重新梳理和定位。 長城汽車(2333)旗下最為暢銷的SUV系列經過重新梳理後成立了單獨的品牌,並且未來還將推出多款全新產品以進一步豐富SUV產品線。 哈弗在SUV領域生產銷售的時間較長,產品相對成熟,售後服務方面也比其他自主品牌更具經驗。 長城汽車(2333)2012年SUV銷量為28.1萬輛,同比增長71%。 到了今年首11個月,SUV銷量為37.6萬輛,已經比去年全年增加3成以上。

內地SUV的不足20%市場份額,相對於成熟市場的40%仍具增長空間。 相信長城汽車(2333)將繼續受益於SUV增長、價格較低的零部件、經濟規模、以及更高的產品售價而獲得利潤改善。

定位

哈弗H6目前在售的車型從2011款-2014款共有36款車在售,售價區間在9.58-15.88萬之間,在價格上與競爭者並不明顯,但在自主品牌的SUV中,哈弗H6一直以來都穩居銷量排行榜第一位。

由於各品牌在SUV市場上的競爭激烈,長城汽車(2333)決定保持低端市場競爭的同時,走向中高端市場,推出售價20萬元的H8 SUV。 哈弗H8的定價比H6高一倍,並直接將競爭對手定位於最暢銷的外資中端SUV車型,如大眾途觀及本田CRV。 哈弗H8定出高價,除了因為對產品的自信,更在於對長城汽車(2333)整體藍圖規劃。哈弗試水高端對長城的整體體系能力提升具有戰略性的意義。

哈弗H8是一款中大型的SUV,而H2是一款介於H6和M4之間檔次的車型,是經濟型SUV車型的有益補充。 哈弗H8和哈弗H2是明年增長的重要推動力,但這並不代表哈弗H6將會退役。 由於計市場需要一些時間去接受自主品牌的高定價車型,現時估計中高端市場的H8車型在2014佔公司整體銷量5%左右(3至4萬台)。

資料顯示,2014年SUV主力的銷售仍是H6車型。 受制於產能,個別地區訂貨後需要等待3個月,影響哈弗H6在近月的銷產數字。 天津工廠一期將轉為只生產哈弗H6,月度產能從1.5萬輛提升至1.9萬輛,相信可滿足市場的需求。

長城汽車 2333 SUV  H2


預期盈利,市盈率

長城汽車(2333)現價42.80元計算,去年每股盈利1.87元人民幣,往績市盈率18.37倍。

長城汽車(2333)上半年純利40.9億元人民幣,每股盈利1.34元。 第3季純利為20.85億元,每股盈利0.69元。 簡單估計,長城汽車(2333)2013年度每股期盈利上升5成至2.75元人民幣(3.51港元),現價42.80港元,預期市盈率12.2倍,預期息率0.9厘。

市場現時估計長城汽車(2333)2014年度盈利上升2至3成,2014年預期市盈率9至10倍左右。

長城汽車 2333 H Series M Series



股價走勢

1年圖:

長城汽車 2333  1年圖

3年圖:

長城汽車 2333  3年圖



近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2009年 營業額 -- 123.96億元
2010年 營業額 91.25億元 229.86億元
2011年 營業額 142.00億元 300.89億元
2012年 營業額 182.88億元 431.60億元
2013年 營業額 264.17億元--

盈利 (人民幣) 上半年全年
2009年 盈利 -- 10.23億元
2010年 盈利 8.67億元 27.01億元
2011年 盈利 18.12億元 34.26億元
2012年 盈利 23.54億元 56.92億元
2013年 盈利40.87億元 --

每股盈利 (人民幣)上半年全年
2009年--$0.37
2010年$0.32$0.99
2011年$0.66$1.22
2012年$0.77$1.87
2013年$1.34--



參考:

1. 長城汽車 2333 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1024/LTN20131024356_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0909/LTN20130909342_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0822/LTN20130822351_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0425/LTN20130425606_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0417/LTN20130417244_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321424_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321464_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824634_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN201203161016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0819/LTN20110819659_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0315/LTN201103151122_C.pdf

2. 長城汽車 (2333.HK) 三季報略低於預期,但仍保持高成長
http://www.bocomgroup.com/mediafiles/documents/p2_33721_tc.pdf

3. 新車上市增換車意欲 汽車股已走過寒冬
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sector&newsid=1191

4. 哈弗H6升級版上市 兩驅越級型11.58萬
http://www.pcauto.com.cn/nation/256/2567146.html

5. 哈弗H8或11月20日上市6款車售15.58萬起
http://auto.sohu.com/20131018/n388405078.shtml

6. 哈弗H8勇闖20萬元雷區 魏建軍開始貪了嗎?
http://auto.163.com/special/zyy71/

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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2013年12月27日星期五

27 Dec 13 - 新年快樂

首先預祝大家新年快樂,並祝身體健康!

2014 新年快樂

雜談1: 巳過去的模擬投資組合

十天前Ken Law兄留言給我,問我何時開一個新的「模擬投資組合」,由於 gingeⓇ妹 未有提供一個有震撼性的組合名稱 (嘻!說笑!),加上更新組合費時(嘻!也不是重點!),所以(???)都是算了!! 既然提起,筆者就手癢看一看這個「巳過去的」組合,發覺原來這半年間的回報上升20個百分點至56%。 但始終這是巳過去的事,重點反而是如何「執一執」這個組合來迎接下一年。 筆者相信未必一定要「執」,但由於有15%現金沒有充份利用,也應用來爭取較高利潤。 由於筆者不打算操作這個組合,筆者只會簡單列出一些選股,為2014年開年之用。 也由於不太肯定那些跑先、那些跑後,請容許筆者選取近20隻股票。

下面首先於《雜談2: 板塊》列出曾經一看的板塊,然後在《雜談3: 執拾、整理》中提出可以點樣「執」,《雜談4: 投資方法》分享一下投資的想法。

■  02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■  28 Jun 13 - 模擬投資組合 (完)


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雜談2: 板塊

筆者今年有幸持有(或買入)了「濠賭股」、「燃氣股」、「汽車股」、「醫藥股」這些今年回報也不錯的股票,但沒有買入今年大熱的「科網股」、「乳業股」、「風電股」等。

筆者認識的一些板塊,例如濠賭股、醫藥股和燃氣股, 在近2年股價表現不錯,這兩年每年平均上升4至6成左右 (以筆者選擇的股票計算)。

▪  濠賭股: 2012年平均上升55%,2013年平均上升125%
▪  燃氣股: 2012年平均上升40%,2013年平均上升45%
▪  醫藥股: 2012年平均上升55%,2013年平均上升60%

明年這些板塊能否繼續跑贏大市,筆者當然不會知道,但跟據手頭上的資料和行業分析,筆者應會繼續持有這些板塊,直至出現影響這些板塊的根本性的改變,才會退出。

筆者一直喜歡選擇板塊中2至4隻股票來操作,以免個股的單獨事件大幅影響組合的表現。 筆者相信在操作上,加入「買強不買弱」這個法則來定期調整組合的成員,跑贏大市的機會的有的。 即使另外一些持股表現麻麻 (「模擬投資組合」內的中海宏洋#0081 就是一個好例子),整體表現應該是可以接受的。

由於2013年尚未過去,表內2013年回報這個數字是一個約數。

#股票2012年回報2013年回報2014年 展望 / 備註
-濠賭股
1銀河娛樂 (0027) 110% 125% 澳門博彩收益按年上升15%
2金沙中國 (1928) 55% 85% 澳門博彩收益按年上升15%
3新濠國際 (0200) 55% 210% 澳門博彩收益按年上升15%
4新濠博亞娛樂 (6883) 75% 130% 澳門博彩收益按年上升15%
5澳博控股 (0880) 40% 40% 澳門博彩收益按年上升15%
6美高梅中國 (2282) 35% 130% 澳門博彩收益按年上升15%
7永利澳門 (1128) 5% 165% 澳門博彩收益按年上升15%
-濠賭股 (二線 / 相關)
1凱升控股 (0102) -- 12.5倍 2014年9月啟業
2英皇娛樂酒店 (0296) 70% 110% --
3佳景 (0703) 190% 250% 收入上升,2013年預期市盈率18倍
4信德集團 (0242) 45% 10% --
-燃氣股
1中國燃氣 (0384) 70% 70% 燃氣收入和盈利上升2-3成
2北京控股 (0392) 10% 45% 燃氣收入和盈利上升2-3成 , 燃氣比重增加
3港華燃氣 (1083) 50% 40% 燃氣收入和盈利上升2-3成
4華潤燃氣 (1193) 45% 60% 燃氣收入和盈利上升2-3成
5新奧能源 (2688) 35% 65% 燃氣收入和盈利上升2-3成
6昆侖能源 (0135) 45% (15)% 增長較慢 , 燃氣比重開始增加
-燃氣股 (二線 / 相關)
1中油燃氣 (0603) 100% 5% 燃氣收入和盈利上升2-3成, 股價有望追落後
2中裕燃氣 (3633) 100% 50% 燃氣收入和盈利上升2-3成
3天津津燃 (1265) 130% 15% 母公司注資
4中集安瑞科 (3899) 210% 80% --
-保險股
1宏利金融 (0945) 25% 45% 受惠美國債息趨升
2友邦保險 (1299) 25% 25% 受惠美國債息趨升
3保誠 (2378) 50% 50% 受惠美國債息趨升
-醫藥股
1康哲藥業 (0867) 75% 35% --
2石藥集團 (1093) 30% 145% 母公司注入旗下藥物
3中生製藥 (1177) 60% 60% --
4復星醫藥 (2196) -- 80% --
5羅欣藥業 (8058) 60% (15)% 業績倒退
-汽車股
1吉利汽車 (0175) 115% 2% --
2廣汽集團 (2238) 5% 25% 日系車比重高
3長城汽車 (2333) 115% 75% 進軍中高端SUV市場
-風電股
1京能清潔能源 (0579) 0% 130% 空氣污染嚴重,霧霾
2華電福新 (0816) -- 100% --
3龍源電力 (0916) (10)% 80% --
4華能新能源 (0958) (30)% 160% --
5新天綠色能源 (0956) 25% 70% --
6大唐新能源 (1798) (30)% 55% --
-電力股
1華能電力 (0902) 75% 0% 預期2014年業績倒退
2大唐發電 (0991) 15% 20% 預期2014年業績單位數增長
3華電國際電力 (1071) 75% 10% 預期2014年業績倒退
4中國電力 (2380) 35% 10% 預期2014年業績倒退
-電力股 (相關)
1博耳電力 (1685) 75% 90% --
-工業股
1德昌電機 (0179) 20% 40% --
2創科實業 (0669) 80% 45% --
-飲食股
1大快活 (0052) 60% 0% --
2大家樂 (0341) 25% 15% 國內業務未進入收成期,期待中
3維他奶 (0345) 40% 45% --
4味千中國 (0538) (10)% 10% --
-化粧股
1莎莎國際 (0178) 50% 40% --
2卓悅控股 (0653) (15)% 70% --
-科網股
1騰訊控股 (0700) 60% 95% 2013年預期市盈率44倍,龍頭
2金山軟件 (3888) 90% 280% 2013年預期市盈率30倍,偏貴
-科網股 (相關)
1新意網 (8008) 75% 40% 將軍澳數據中心於3年後落成
-水務股
1光大國際 (0257) 40% 165% 龍頭之一
2北控水務 (0371) (5)% 140% 2013年預期市盈率38倍,龍頭之一
3中滔環保 (1363) -- 170% 2013年預期市盈率30倍,偏貴
-乳業股
1蒙牛乳業 (2319) 20% 65% 龍頭
2現代牧業 (1117) 30% 90% 2013年預期市盈率18倍
-內房股
1中國海外 (0688) 80% (5)% 年升、年跌
2華潤置地 (1109) 70% (10)% 年升、年跌
3中海宏洋 (0081) 115% (20)% 年升、年跌
4深圳控股 (0604) 130% (5)% 年升、年跌



雜談3: 執拾、整理

2014年的市况如何走,筆者當然不知道。 到底是「先低後高」、「先高後低」、「先高後低再高」還是「高低高低高」,筆者當然不知道。 明年恒指的目標是多少點,筆者亦無謂獻醜。

筆者亦無需扮聰明,只需要根據宏觀影響大市的事件和因素,以及有限的知識作出選股。

▪  美國聯局落實退市。
▪  日本寬鬆貨幣政策、日元匯率大幅走低。
▪  三中全會公告,中國政府將大力支持民間資本進入市場,解決一直以來由國企做成的資源浪費及不公平分佈問題。 國退民進,市場信心加強。
▪  人行貨幣政策:不寬不緊的穩健性政策。

筆者當然不能夠立即從以上因素直接推論出那些是2014年明星股,筆者亦只能從有限的知認識中選取部份股票。 筆者會跟據手頭上的資料,作出以下的粗略選擇,再定期檢討。

改動組合現時的持股。
▪  華潤燃氣 1193: 持有
▪  中油燃氣 0603: 持有
▪  港華燃氣 1083: 持有
▪  康哲藥業 0867: 持有
▪  復星醫藥 2196: 持有
▪  金沙中國 1928: 持有
▪  創科實業 0669: 持有
▪  中海宏洋 0081: 沽出

筆者會將以下的股票加入組合,由於股票數目增加至近20隻,各股比重需要減低來平衡比重。
▪  保險股 - 宏利金融 0945: 加入
▪  保險股 - 友邦保險 1299: 加入
▪  保險股 - Prudential PRU: 加入
▪  燃氣股 - 中國燃氣 0384: 加入
▪  醫藥股 - 石藥集團 1093: 加入
▪  醫藥股 - 中生製藥 1177: 加入
▪  博彩股 - 銀河娛樂 0027: 加入
▪  博彩股 - 新濠博亞 6883: 加入
▪  風電股 - 華能新能源 0958: 加入
▪  風電股 - 京能清潔能源 0579: 加入
▪  科網股 - 騰訊控股 0700: 加入
▪  科網股 - Facebook FB: 加入

以下的「冷馬」亦會考慮加入,但比重會較低。
▪  凱升控股 0102: 加入
▪  信德集團 0242: 加入
▪  深圳控股 0604: 加入
▪  半新股 (未有心水): 加入 (未有心水,如何能加入組合???)

增加股票數目的缺點是拉低回報 (總不能預期組合內每一隻股票一年間都上升三、四成以上罷!),但可能亦適合作為設立一個新組合的開始。

Again,筆者不打算操作這個組合,敬請注意!


雜談4: 投資方法

投資各師各法,筆者一直不認為自己所用的方法適合每一個人,例如:筆者的選股肯定就不適合收息者。 而操作方法,由於要因應市場的改變而作出適當的改動,筆者這個學生亦難有什麼實際的所謂「心得」可以分享。

筆者一直認為一定要理解自己投資的東西,所以在股票方面,筆者有時在閱讀一些公司的資料後,即使沒有獨特的看法,只能流於表面、會順便抄低,出一出文來分享,並作一個記錄。

至於方法方面,筆者投資理念、選股法則與Goldone兄比較相近,朋友如有興趣,不妨拜讀一下Goldone兄最近的一篇文章。 「取強捨弱」、「悶坐緩升股賺錢」、「只看技術不看基本因素的陷阱」這幾㸃筆者特別心表贊同。

■  Goldone 買賣策略討論 - 2013回顧

筆者在操作「模擬投資組合」時已經獻過了醜,所以這一文一直避免獻醜; 為免此文流於空泛,筆者想分享一些想法和意見作今年的回顧,作為結尾。

▪  「不要扮聰明,股市專收叻仔」
▪  「Learn from expert,但不要相信所謂的專家」
▪  「不要相信: "這隻股票因為今年股價升得多,下年不會升,更應該會下跌" 這句廢話」
▪  「盡量避開市場噪音,但可以利用」
▪  「不要高估技術分析,但可以利用,亦應該利用」
▪  「無需扮老師,慶祝Yahoo Blog終止服務」
▪  「避開央股,除非相信是大牛市」
▪  「不要買青蛙」


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模擬投資組合

2013年6月底止

模擬投資組合 2013-06

2013年12月底止

模擬投資組合 2013-12






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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2013年12月13日星期五

13 Dec 13 - 中油燃氣(0603) 中期業績

內地多個省市出現霧霾天氣,全國20個省份104個城市空氣質量達到重污染的狀況。 專家指出,大氣污染防治方法有很多種,發展煤化工是最現實的選擇。這其中煤製天然氣的能源利用效率最高,是實現減排目標的最佳選擇。為改善空氣污染,國務院9月出台《大氣污染防治行動計劃》十項措施,提出透過5年總體改善全國空氣質量,大幅減少重污染天氣,以及令京津冀、長三角、珠三角等區域空氣質量明顯好轉;力爭再用5年或更長時間逐步消除重污染天氣,全國空氣質量明顯改善。

計劃具體指標是,到2017年全國地級以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降逾10%,優良天數逐年提高,其中北京的細顆粒物年均濃度要控制在約每立方米60微克。

儘管霧霾肆虐​​,安徽阜陽市民昨晨仍堅持戴口罩在霧霾中晨運

目前,天然氣佔中國一次能源消費比重為4.6%,與國際平均水準之23.8%差距較大。 按「十二五」規劃,到2015年將提升至8.3%,故天然氣行業具有很大的發展空間。 中油燃氣(0603)近年發展亦相當積極,當中包括擴大開發力度、擴大銷氣規模、亦加快推進重點專案建設,今年初集團間接持有的中油中泰,便成功擴大新沂市管道燃氣特許經營權。

中油中泰是由中油燃氣(0603)和崑崙能源(0135)共同出資,于2002年3月註冊成立的投資企業。 通過近十年的發展,公司逐漸形成了西北、黃河三角洲、湘贛鄂、長江三角洲、珠江三角洲、晉陜、雲貴等七大區域燃氣市場,控制全國80多個燃氣項目。 中油燃氣(0603)在合資企業中的股份為51%。

中油燃氣 603

8月底 中石油(0857)多位前高層捲入內地反貪腐調查,昆侖能源(0135)因捲入公司管治風波而遭拋售,市場已經消化負面消息,股價近日已經開始回升。 市場亦憂慮中油燃氣(0603)可能受中石油(0857)貪腐案牽連,拖累股價下跌。 中油燃氣(0603)主席兼行政總裁許鐵良增持後,股價開始反彈。 集團9月已發表澄清公告,否認關聯公司前高層被查的傳聞。

中油燃氣(0603)的澄清公告指出,有報道指其附屬合資公司中油中泰燃氣投資集團之前任董事長蘇士峰正接受中國內地調查,但經查證,蘇氏退休生活一切正常。中油燃氣(0603)重申,集團從事的天然氣業務維持健康穩步發展,並仍然保持淨現金的財務狀況,且有足夠的資金應付現有項目未來的資本性支出及營運資金需要。

中油燃氣 603

中油燃氣(0603)8月公布了6月止上半年度,營業額28.8億元,按年上升22.1%。錄得純利增長2.9%至1.57億元,每股盈利3.155仙。不派中期息。

■  03 Apr 13 - 中油燃氣(0603) 全年業績

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中油燃氣(0603)

中油燃氣(0603)主要從事天然氣及能源相關業務之投資。集團之天然氣業務包括城市管道燃氣、管道設計及建造,以及壓縮天然氣(CNG)、液化天然氣(LNG)及液化石油氣(LPG)之 運輸、配送及分銷。 中油中泰為中油燃氣(0603)及中石油集團旗下昆侖能源(0135)的合營公司,中油燃氣佔51%權益。

▪  作為城市管道燃氣配送分銷商,集團獲得51個城市燃氣特許經營權,為家庭、工商等用戶提供天然氣。
▪  作為非管道天然氣供應商,集團於青海省建立了兩座LNG工廠,及多個CNG天然氣加氣母站,。
▪  作為車用天然氣加氣站之營運商,集團在全中國範圍內建立29座CNG、6座LNG加氣子站 及L/CNG加氣站1座,為汽車提供天然氣能源。
▪  作為天然氣支㝬管道建設及經營之營運商,集團已於青海、湖南、江蘇、江西及山東省建成總長度達822公里的支線管道,帶動下游沿線天然氣市場的開發。

中油燃氣(0603)在中國 11個省份投資成立 80多個燃氣項目,擁有城市燃氣經營權51個,涉及5大區域(長三角、山東、西北、湘贛與廣東等區域)。 集團擁有已建5條(西寧、湖南、泰州、南通、南昌)高壓天然氣輸送管線,累計822公里。

中油中泰 中油燃氣 603

中油燃氣 603



公司簡介中油燃氣(0603)主要從事天然氣業務及能源相關業務之投資。
目前市值(港元)69.01億元
現時股價(港元)1.38元 (2013-12-13 收市價)
市盈率18.65倍
每股盈利(港元)0.074港元
每股帳面淨值(港元)0.640港元

中油燃氣 603


2013年12月9日星期一

09 Dec 13 - 首域基金 十大持股

根據港交所資料, 首域母公司的 Commonwealth Bank of Australia 持有
▪  新奧能源#2688 : 7.96%股權
▪  華潤燃氣#1193 : 5.05%股權


首域中國增長基金

2013年11月10大持股

▪  基金總值 = 56.54億美元
▪  持股數量 = 51
▪  2013年年初至11月回報 = 21.6%

例如:

▪  新奧能源#2688 市值600億港元, 持股 6.5% = 28.7億港元, 大約持有公司4.8%股權
▪  華潤燃氣#1193 市值520億港元, 持股 3.2% = 14.1億港元, 大約持有公司2.7%股權

11月股票名稱10月11月
(1)新奧能源 (公共事業) 5.8%6.5%
(2)中海油田服務 (能源) 6.2%6.2%
(3)招商銀行 (金融) 4.3%4.3%
(4)邁瑞醫療 (健康護理)3.7% 4.2%
(5)中國蒙牛乳業 (基本消費品)3.6%3.5%
(6)騰訊控股 (資訊科技) 3.4%3.4%
(7)萬科集團 (金融) 3.3%3.4%
(8)中國海洋石油 (能源)3.6%3.3%
(9)華潤燃氣 (公共事業)(不在10大)3.2%
(10)First State China A Shares (多種行業)3.1%3.1%
10大持股合計40.0%合計 41.1%
--建設銀行 (金融)3.0%(不在10大)




首域香港增長基金

2013年11月10大持股

▪  基金總值 = 4.84億美元
▪  持股數量 = 44
▪  2013年年初至11月回報 = 11.5%

11月股票名稱10月11月
(1)長江實業 (金融) 6.3%5.9%
(2)港華燃氣 (公共事業) 4.1%4.6%
(3)中海油田服務 (能源) 4.2%4.4%
(4)領匯 (金融)4.2% 4.0%
(5)華潤燃氣 (公共事業)3.4%4.0%
(6)和記黃埔 (工業) 3.6%4.0%
(7)中糧包裝控股 (材料) 3.6%3.6%
(8)招商銀行 (金融)3.2%3.4%
(9)中國海洋石油 (能源) 3.1%3.1%
(10)新奧能源 (公共事業)(不在10大)3.1%
10大持股合計39.0%合計 39.7%
--怡和集團 (金融)3.3%(不在10大)


2013年12月7日星期六

07 Dec 13 - 中裕燃氣(3633) 中期業績

中裕燃氣(3633)在8月公布6月止上半年度,營業額14.44億元,按年增加16.8%。錄得純利增長21.4%至9715萬元,每股盈利3.85仙。

另外,公司11月公佈首2013年9個月營運數據,期內綜合營業額約為21.55億港元,較去年同期營業額約18.48億港元增長約16.6%,當中銷售管道燃氣佔比76.7%,燃氣管道建設之接駁收益佔比14.8%。

■  12 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 全年業績
■  01 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 第三季業績

中裕燃氣 3633

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中裕燃氣(3633)

中裕燃氣(3633)主要從事銷售管道燃氣、經營壓縮天然氣汽車加氣站及煤層氣之勘探、開採和開發。 中裕燃氣(3633)是中國燃氣(384)集團成員,佔股權44%。

中裕燃氣(3633)於2007年進軍中國逆流煤層氣供應市場。截至6月底,已取得8個煤柱,分別位於河南省焦作、鄭州、平頂山(包括禹州及汝州)、鶴壁、義馬及永夏,以勘探、開採、開發及生產煤層氣。

2010年1月,中國燃氣(0384)計畫收購中裕燃氣(8070),並於5月完成公司收購,以及中裕燃氣的11個城市管道燃氣項目,使得城市燃氣項目將增至近130個,收購後,兩家公司仍為獨立的上市公司。

2011年4月,中裕燃氣(8070)以每股0.41元配售3.94億股予第三方,令公眾持股量由14.86%,提高至29.03%。不過該公司是次配售未獲大股東中國燃氣(0384)書面同意,中國燃氣(0384)股權中56%被攤薄至47%。 中國燃氣(0384)現持有中裕燃氣(3633)44%的股權。 2013年,中裕燃氣(3633)踏入收成期,業績激增逾倍。

中裕燃氣 3633 股權架構



公司簡介中裕燃氣(3633)從事銷售管道燃氣、液化石油氣及燃氣管道建設接駁。
目前市值(港元)56.29億元
現時股價2.23元 (2013-12-06 收市價)
市盈率24.51倍
每股盈利(港元)0.091港元
每股帳面淨值(港元)0.551港元

中裕燃氣 3633


2013年12月5日星期四

05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績

燃氣股受惠於三中全會改革,近期股價大幅上升,而當中的中國燃氣(384)更受惠於中期業績理想,以及憧憬獲北控集團注資,股價近日創了新高。

市場消息指出,中國燃氣(0384)計劃向最大單一股東、北控(0392)母公司北控集團收購資產,涉及金額達到20億元人民幣。 據悉,這些資產包括由北控集團經營的20座城市的燃氣項目,分別位於山東、河北和新疆等省份。北控集團旗下香港上市公司北控全資持有北京燃氣集團,為免出現競爭,據悉北京燃氣只會專營首都的燃氣業務,其他城市將會交由中燃負責。


天然氣行業

目前,天然氣佔中國一次能源消費比重為4.6%,與國際平均水準之23.8%差距較大。 按「十二五」規劃,到2015年將提升至8.3%,故天然氣行業具有很大的發展空間。 中央較早前提出大氣污染防治行動計劃,擬加快清潔能源替代利用,以切實改善空氣質素,天然氣行業前景具增長空間。

為改善空氣污染,國務院9月出台《大氣污染防治行動計劃》十項措施,提出透過5年總體改善全國空氣質量,大幅減少重污染天氣,以及令京津冀、長三角、珠三角等區域空氣質量明顯好轉;力爭再用5年或更長時間逐步消除重污染天氣,全國空氣質量明顯改善。

計劃具體指標是,到2017年全國地級以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降逾10%,優良天數逐年提高,其中北京的細顆粒物年均濃度要控制在約每立方米60微克。

具體措施是包括減少污染物排放,即全面整治燃煤小鍋爐、綜合整治城市揚塵和餐飲油煙污染,發展公共交通、推廣新能源汽車及提升燃油品質等;嚴控高能耗、高排放行業新增產能;發展循環經濟,拓展節能環保產業;調整能源結構,增加清潔能源供應;嚴格控制投資項目節能環保准入門檻,嚴格限制在生態脆弱或環境敏感地區建「兩高」(高耗能、高污染)行業項目;鼓勵民間和社會資本進入大氣污染防治領域等。

中國燃氣 384

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中國燃氣(0384)

中國燃氣(0384)主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道,向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。

根據中國燃氣(0384)2013年年報,中國燃氣集團擁有184個城市燃氣項目,也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站(壓縮天然氣和液化天然氣)等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。

集團的前身為海峽集團,集團首次在 2002 年投資天然氣項目,並於同年更名為中國燃氣至今。

劉明輝是中國燃氣(0384)創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月,劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月,劉明輝被獲保釋。2013年7月,深圳市福田區人民檢察院決定,由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足,不符合起訴條件,不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣,被委任為公司董事總經理兼總裁,正式回歸。

中石化(386)與新奧能源(2688)於2011年12月,提出以每股3.5元收購中國燃氣,涉及167億元。 群雄逐鹿,中國燃氣爭奪戰上演後,中石化(386)與新奧能源(2688)於2012年10月放棄收購。

中國燃氣 384 劉明輝


股權架構

於2013年11月底,中國燃氣(0384)主要股東的簡要資料如下︰

1. 大股東是北京控股(0392),持股量為21.14%。
2. 劉明輝先生是中國燃氣的執行主席、董事總經理、總裁及創始人,持有20.29%股權,是集團的第二大股東。
3. 富地石油的持股量剛剛增加至18.39%,鞏固其第三大股東的地位。
4. 韓國SK E&S 主要從事城市燃氣、液化天然氣(液化天然氣)及電力業務,持股量為13.79%。
5. 中石化 持股量為4.79%,雙方簽署戰略合作框架協議。
6. 海峽金控(徐超平曾任中燃集團副總裁),持股量為4.19%。
7. SK Gas主要從事原油、天然氣、液化石油氣、相關副產品及環境相關業務,持股量為3.95%。

中國燃氣 384 股權架構


公司簡介中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。
目前市值(港元)510.83億
現時股價(港元)10.24元 (2013-12-05 收市價)
市盈率25.99倍
每股盈利(港元)0.394港元
每股帳面淨值(港元)2.513港元

中國燃氣 384


2013年12月3日星期二

03 Dec 13 - 2013年11月 澳門博彩業收入

2013年 11月 澳門博彩業收入

澳門博彩監察協調局公佈,11月份當地博彩收入錄得301.79億元(澳門元,下同),首次在11月份破300億元大關。 這較去年同期增長21.3%,略勝市場預期,為證券界預期上限。 不過這相比10月份博彩收入增長31.7%為低。

總結首11個月,澳門博彩收入達3,272.9億元,按年增長18.6%,超越2012年全年表現。 大行對上月博彩收益數據普遍讚賞,美銀美林表示,11月澳門博彩收入較該行預期的295億澳門元高2.4%,該行預期12月博彩收入為325億澳門元,按年增加15%。德銀則表示,11月最後兩周博彩收入增長加快,達到每日平均10.4億澳門元。市佔率方面,澳博11月市佔率為23.5%,仍為行業龍頭,惟其市佔率持續下跌。金沙11月市佔率達21.5%,已經十分接近澳博。

展望12月,有分析員稱,月內假期較多,傳統屬於旺季,表現可望持續強勢,不過去年同期基數高,增幅或從11月回落。回顧過去3年,其中兩年澳門均在12月錄得全年最高收入。

上月濠賭股表現跑輸中資股,濠賭股整體只升4%,而MSCI中國指數則升5%,跑贏濠賭股。 上月濠賭股升幅相對遜色,主要由於上月三中全會改革出台,中資股獲重估,部分股份如保險股及證券股股價大升。

個別二綫賭股近日表現凌厲,澳門勵駿(1680)昨日急升17.7%,今天再升6%。 勵駿股東Dynam(6889)揚言擬覓濠賭營運商合作,申領日本賭牌,引起市場聯想有關。 另一方面, 實德環球(0487)今天上升19%,新濠環彩(8198)上升8%,英皇娛樂酒店(0296)及海王集團(0070)升逾4%。 金沙(1928)和永利(1128)升2%,銀娛(0027)、澳博(0880)、新濠國際(0200)及美高梅(2282)全線升逾1%。


收入 2010年2011年2012年2013年
1月 139.4億元 185.7億元 250.4億元 268.6億元 (增7.3%)
2月 134.5億元 198.6億元 242.9億元 270.8億元 (增11.5%)
3月 135.7億元 200.9億元 249.9億元 313.4億元 (增25.4%)
4月 141.9億元 205.1億元 250.0億元 283.1億元 (增13.2%)
5月 170.8億元 243.1億元 260.8億元 295.9億元 (增13.5%)
6月 136.4億元 207.9億元 233.3億元 282.7億元 (增21.1%)
7月 163.1億元 242.1億元 245.8億元 294.9億元 (增20.0%)
8月 155.7億元 247.7億元 261.4億元 307.4億元 (增17.6%)
9月 153.0億元 212.4億元 238.7億元 289.6億元 (增21.4%)
10月 188.7億元268.5億元 277.0億元 364.8億元 (增31.7%)
11月 173.5億元 230.6億元 248.8億元 301.8億元 (增21.3%)
12月 188.8億元 236.1億元 282.5億元 --

澳門 博彩業 WYNN澳門 博彩業 SANDS

■ 15 Nov 13 - 2013年10月 澳門博彩業收入
■ 03 Oct 13 - 2013年9月 澳門博彩業收入
■ 10 Sep 13 - 2013年8月 澳門博彩業收入
■ 04 Aug 13 - 2013年7月 澳門博彩業收入
■ 28 Apr 13 - 2013年Q1 澳門博彩業收入
■ 14 Jan 12 - 2011年 澳門博彩業收入
■ 05 Feb 11 - 澳門博彩業收入


澳門 博彩業 收入


2014年展望

展望明年,濠賭股有多個利好因素,前景依然十分正面。目前廣東省正在加快推進珠海橫琴島的開發,料帶動訪澳客流亦會上升。在剛過去的11月20日至12月1日,橫琴舉行了中國國際馬戲節,吸引客流超過三萬人次。另外,長隆海洋度假酒店即將於12月底開幕。

澳門博彩業目前已經逐漸多元化,娛樂項目成為吸引客流的重要內容,上月單是威尼斯人已經舉辦五場體育或音樂活動。

另一方面,上月三中全會改革決定指出,強調市場作用,券商富瑞預期,明年中央對澳門政策不確定性較低。

該行估計,明年澳門博彩收益按年升15%,其中大眾市場及VIP分別按年升27%及10%。



美銀美林料澳門博彩收入五年內翻倍

美銀美林全球研究部亞洲博彩及酒店業主管吳希凌於記者會表示,預期澳門博彩收入會於五年內翻倍,因現時亞洲及中國供求仍嚴重失衡,同時受惠內地經濟增長、澳門基建陸續完善以及橫琴發展起動的配合。該行預期澳門今年全年博彩收入達3570億澳門元,按年增長18%。

吳氏提到,現時內地約有4億人為中產階層,人數每年增長4-5%,加上其收入每年增長和近年出國消費增長趨勢,相信能夠帶動澳門未來五年的博彩業。他指出,濠賭業的貴賓業務增長高峰期已過,而尊貴中場業務則正在以50%-70%的高速增長,料其後大眾化市場將成為主要推動力。

吳氏相信,明年博彩業收入仍能錄至少15%增長,前景較其他板塊明朗,故續看好濠賭股,當中偏好於路氹覆蓋率較高及擁有客房及賭檯數量較多的股份。

澳門 博彩業 收入



澳門勵駿(1680)

澳門勵駿(1680)建漁人碼頭首個重建的酒店項目11月21日平頂。行政總裁周錦輝表示,酒店可望如期明年第三季開幕,而公司將快向政府申請額外約100張賭枱。

澳門勵駿(1680)11月20日公布,周錦輝抵押3.9億股(6.26%公司股本)給瑞信作為融資擔保,佔其持股量五分之一,市值逾20億元。周錦輝表示,押股純粹為私人用途,不影響公司運作,但未有透露用途。

澳門勵駿 1680

周錦輝稱,漁人碼頭重建計劃中首間酒店 —— 勵庭海景酒店,可望明年第三季完工,提供逾440間酒店套房,而另外兩間酒店將分別在2015、16年完成,可將公司酒店房間總數由現時511間增至1,800間。計劃中亦包括一間恐龍博物館,周錦輝表示,已與內地國土資源部基金會達成合作協議,但暫時未定開放時間。

執行副總裁陳健文補充,首間酒店勵庭海景酒店並不會包括博彩設施,但現有項目仍有空間可營運擬申請的約100張新賭枱。澳門勵駿旗下項目現時營運150張賭枱,陳健文期望3年後可營運500張賭枱。公司年中上市集資約22億元,而漁人碼頭資本開支達66.3億元,以公司至9月底現金約18.3億元,及首3季現金經營溢利1.94億元計,澳門勵駿(1680)融資壓力不少。周錦輝表示,公司也有意進軍橫琴島,首個項目將包括商場、戲院、餐飲設施等,投資額約16億元人民幣,正爭取今年內動工,約兩年後完工。

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參考:

1. 澳門博彩監察協調局
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2013/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2012/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2011/index.html

2. 漁人碼頭酒店 料明秋開幕
http://www.hket.com/eti/article/617ac92a-742f-43fb-a1ec-c0173a2a2f06-854530

3. 券商:濠賭股升幅巨 短綫或跑輸
http://www.hket.com/eti/article/65eda1cf-13c0-4ead-ac7b-a86b8c12fb1d-021070


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