2010年12月8日星期三

08 Dec 10 - 皇朝傢俬(1198) 中期業績

皇朝傢俬(1198)獲「金手指」惠理基金吼中,於12月2日以每股平均價3.03元,增持2045萬股,涉資約6196萬元,持股量由1.87%升至5.52%,並首次公佈持有股份。皇朝大股東Charming Future,於當日以先舊後新配售7500萬股,每股亦為3.03元,淨集資2.22億元,用作拓展生產基地及營運資金。配股完成後,配售方兼主席謝錦鵬持股將由42.8%攤薄至37.76%。新股份佔經發行認購股份擴大之已發行股本約11.80%。

皇朝傢俬(1198)今天上升0.45元或14.7%。

持股人配股完成前 百分比配股完成後 百分比
1主席 謝錦鵬42.80%37.76%
2承配人--11.80%
(惠理基金佔3.22%)
3執行總裁 馬明輝2.04%1.80%
4其他股東55.16%48.64%
5總計100%100%


9月份,皇朝傢俬(1198)控股股東及董事謝錦鵬已先後兩次批股予基金,先是15日,以每股2.28元,出售200萬股股份予資產管理公司Ajia Partners Asset Management(HK)Limited,出售股份佔公司現有全部已發行股本約0.36%。第2次則是30日,按每股2.93元,向JP Morgan和Pacific Alliance分別出售190萬股,合共380萬股,銷售股份佔公司現有已發行股本約0.68%。




皇朝傢俬(1198)

皇朝傢俬(1198)成立於1997年,主要業務為在中國市場進行家居傢俬的批發及零售,產品包括各種板木傢俬、實木傢俬以及沙發。公司據中國十大品牌網資料顯示,現時公司為中國三大傢俱品牌之一。

皇朝傢俬(1198)品牌主要銷售中高檔家具產品,以一套包括6呎睡床、兩個床頭櫃、梳妝桌及衣櫃,共5件的家具套裝為例,在縣城市場的售價約7000元人民幣。

皇朝傢俬(1198)北京2008年奧運會生活家具獨家供應商,公司其後將同樣設計的家具命名為「奧運之家」出售。

截至6月底,擁有1538家特許經營店及100家自營店,期內分別對收入貢獻為87%及13%。


公司簡介皇朝傢俬(1198)主要經營設計、製造及透過在中國的特許網絡及自營店分銷中至高檔傢具產品。
市值(港元)19.69億
現時股價3.51元 (2010-12-08 收市價)
市盈率 (倍)11.90倍
2009 每股盈利(港元)0.2953港元
2010 每股盈利(港元)0.1110港元 (上半年止)
股東資金回報率 (ROE)24.4%



皇朝傢俬(1198) 中期業績

皇朝傢俬(1198)公布,截至今年6月底止中期業績,營業額達5.45億元,增長54%,錄得純利6003.7萬元,按年增長1.74倍,每股盈利11.1仙,派中期股息1.6仙。

毛利率及純利率則分別下跌2%及上升5%,至29.25%及11.01%。毛利率的下降歸因於原材料價格回升,而純利率上升則是由租金開支及運輸開支等銷售及分銷成本佔收入比例下降所帶動。毛利率亦低於2009年全年的34.2%。

公司在業績報告中指出,由於第2季政府採取了一系列緊縮措施,令傢俬行業增長勢頭放緩。不過,有關措施並非針對三四線城市的樓市,皇朝(1198)將會繼續迅速發展三四城市家俬市場的策略,與特許經營商合作,推行業務擴展政策。並在各地建立物流樞紐,與地區性物流公司合作,縮短廠房與特許經商的運輸時間,到了明年中此模式將會擴展至全國。

截至6月底,皇朝傢俬(1198)於全國共有1638間分店。

以2010年上半年數字計算,
■ 板木傢俬、實木傢俬及沙發分別佔公司總收入約65%、15%及20%
■ 其中,以板木傢俬產品為主的「淺胡桃」品牌為主要收入來源,約佔總收入的20%。




發展 及 2011年目標

業務前景方面,皇朝傢俬(1198)的管理層早前指出,隨中國經濟發展,三、四線城市的房地產市場預期將持續增長,因此公司未來發展策略將重點擴展三、四線城市或縣鎮市場。與特許經營商合作,推廣實惠產品系列,同時透過發展新的特許經營商,估計未來兩、三年可成為公司新的增長動力。

皇朝傢俬(1198)財務總裁彭嘉杰表示,截至6月底,集團於全國共有1638間分店。集團於今年上半年共開設260間加盟店,下半年會再開10間自營店,每間店舖一般投資額為100萬元,集團目標於本年開設400間新店,當中包括每年15-20間自營店,並保持85%收入來自特許經營店的目標。

記得4月公佈全年業績時,皇朝傢俬(1198)管理層表示目前600個縣鎮開設專賣店,滲透率亦只有三成。公司可繼續提升位於專賣店的銷售表現,並把網絡擴張至其餘的1,400個縣鎮,增長空間仍然龐大。

此外,皇朝傢俬(1198)因應在奧運會的經驗,開始承接大型國企宿舍的家具訂單,即是承包整幢宿舍房間內的家具供應。皇朝(1198)將於明年為在深圳舉行的世界大學生運動會,提供辦公室家具及家用家具。

擴充產能計劃

皇朝傢俬(1198)主要廠房設於廣州增城,連同早前收購的廠房及本身擁有規模較小的廠房,共有11個分廠。公司計劃未來3至5年,在擴充產能的同時,亦會考慮將部份生產基地遷離廣東。廠房靠近客戶有助減低運輸成本,而皇朝(1198)目標設置廠房的地區為華北及西南部,有意在該區各設置1家廠房,但未有具體資金計劃。


板木傢俬

據管理層表示,由於板木傢俬「淺胡桃」品牌系列已推出接近5年,逐漸步入成熟期,加上公司銳意拓展針對個別客戶群的產品系列,故自2009年開始推出多個新品牌,包括以模仿明朝及清朝傢俱為主的品牌「鳳凰」系列、於2010年3月份推出以年青消費者為目標客戶的「Jessica」系列及於2010年9月份推出高檔豪華品牌「路易皇宮」系列。「Jessica」系列產品於一線城市的平均售價約為人民幣7000-8000元,「鳳凰」系列的平均售價在人民幣20000元以上,而「路易皇宮」系列的平均售價則更高。

於上述新品牌當中,管理層表示「Jessica」系列的銷售額增長最為迅速,並預期可於未來成為與「淺胡桃」品牌並列為公司的主要收入來源。

「Jessica」產品:



「淺胡桃」產品:



沙發產品

皇朝傢俬(1198)於過往於2007年之前並未有生產沙發產品,故容許特許經營店出售其他公司品牌的沙發產品。然而,自2010年3月起公司規定特許經營店只能出售公司旗下品牌的沙發,令沙發產品的銷量大增(2009年全年沙發銷售約為28000套,而單以2010年上半年計算已達24000套)。


估值

彭博綜合大行分析,料全年盈利可達1.45億元。現價計,預期市盈率13倍左右。


短評

皇朝傢俬(1198)主要銷售中至高檔傢具。最近1、2年利用本身銷售網絡、推出不同的產品 (沙發),高檔品牌系列(「路易皇宮」)和新品牌(模仿明朝、清朝傢俱「鳳凰」平均20000元人民幣以上)發展。

皇朝傢俬(1198)的優勢在於龐大的銷售網絡,瞄準內地市場,走品牌路線建立「香港」品牌。自從2008年成為奧運會傢俬生產商,品牌形象得以提升。未來內地農村城市化是傢俬企業最大的增長機會。另外,除了通過特許經營店,皇朝傢俬(1198)亦有自營店,可將管理質素和推廣做得更到位。

數字上 皇朝傢俬(1198)現價預期市盈率13倍。傢俬行業進入門檻低,雖然皇朝傢俬(1198)走的中高檔,未應享有高位市盈率。以皇朝傢俬歷史市盈率5至15倍來看(不包括2007年高位和2008年商譽撇銷),現價屬於偏高。

至於皇朝傢俬(1198)會否像香港其它成功的品牌或企業般(周生生,六福珠寶,IT,金利來,百麗,大昌行),在內地成功擴張和拓展業務,筆者暫時未敢評論。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 1.94億元4.89億元 (增長18.4%)
2007年 營業額 2.38億元6.15億元 (增長25.7%)
2008年 營業額 4.07億元7.91億元 (增長28.6%)
2009年 營業額3.54億元 7.93億元 (增長13.0%)
2010年 營業額
(10年6月底止)
5.45億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 0.059億元0.231億元 (增長 12.5%)
2007年 盈利 0.187億元0.504億元 (增長 17.1%) 
2008年 盈利 0.216億元(0.896)億元
商譽撇銷
2009年 盈利0.219億元1.305億元
2010年 盈利 0.600億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年$0.023$0.0888 (下降71.3%)
2007年$0.064$0.1704 (增長91.9%)
2008年$0.065($0.2846)
2009年$0.049$0.2953
2010年$0.111--


參考:

1. 皇朝傢俬 1198 中期業績 公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816774_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100831/LTN20100831457_C.pdf

2. 香港電台 皇朝傢俬(1198)財務總裁彭嘉杰 (10/6/2010)
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20100610_2141_674676.html

3. 皇朝傢俬 先舊後新配售 12月1日
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101202/LTN20101202032_C.pdf

4. 文匯報 皇朝傢俬扭虧賺1.3億
http://paper.wenweipo.com/2010/04/27/FI1004270011.htm

5. 群益香港 皇朝傢俬 (1198.HK)
http://caihuanet.com/hkstock/baogao/201012/P020101202393066558162.pdf

6. 招商 皇朝傢俬控股(01198.HK)
http://caihuanet.com/hkstock/baogao/201009/P020100917403110557071.pdf


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1 則留言:

  1. 前名中意控股, 股東攪內鬨, 差點關門大吉.

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